Самое необычное в сегодняшнем выступлении Банка Японии — не содержание, а форма. Глава банка Кадзуо Уэда не пришёл, и его речь зачитал заместитель председателя Синъити Утида. Само по себе уже заслуживает внимания то, что руководитель центробанка отсутствует в ключевой момент для оценки инфляции, а шесть фраз поручает зачитать заместителю. Но реакция рынка в тот же день была ещё страннее: пять из шести фраз говорили о том, что инфляция будет расти, а рисковые активы не рухнули.
Посмотрим, что именно говорилось в этих шести фразах. В 14:34 — что базовая инфляция приближается к 2%. В 14:36 — усиление сигнала: есть риск, что базовая инфляция превысит целевой уровень в 2%. В 14:37 добавили, что влияние роста издержек уже начало проявляться в потребительских ценах. Три фразы — и все в одном направлении, все указывают на рост. Оставшиеся три — типичные формулировки центробанка: финансовые условия остаются мягкими, корректировка политики зависит от вероятности реализации базового прогноза, экономика и цены развиваются в соответствии с прогнозом. Если сказать по-человечески: инфляция движется выше 2%, но я пока не хочу ничего менять.
Вот в чём настоящая проблема. Если инфляция в Японии действительно закрепится выше 2%, у Банка Японии не останется причин продолжать удерживать ставки на минимальном уровне. В основе кэрри-трейда с иеной лежит предположение, что стоимость заимствований в Японии близка к нулю: занимать в иенах и покупать американские облигации, американские акции — да что угодно. Стоит этому предположению пошатнуться, как на глобальных рынках рисковых активов станет на один источник предельного спроса меньше. Во время закрытия кэрри-трейдов с иеной в августе 2024 года индекс Nikkei за один день упал более чем на 12%, а биткоин одновременно рухнул с 64 тысяч до 49 тысяч — за два дня испарились 23%. Тогда лишь усилились ожидания повышения ставок — самого повышения не было.
Но сегодня рынок отреагировал иначе. Индекс страха и жадности по-прежнему на отметке 63, в зоне жадности. Что это означает? Рынок не верит. Он считает, что эти шесть фраз Уэды — словесный сигнал, а не анонс конкретных действий. И основания для этого есть: фраза о сохранении мягких финансовых условий никуда не делась, как и формулировка о том, что корректировка политики зависит от вероятности реализации прогноза. Всё расплывчато, ни одной конкретной цифры. Последние два года Банк Японии то и дело намекал на нормализацию политики, но реальные шаги принимал до неприличия медленно.
Итак, сейчас официальная риторика и рыночная оценка противоречат друг другу. Официальная позиция: есть риск, что инфляция превысит 2%. Рынок отвечает: да вы и сами в это не верите. Это расхождение само по себе создаёт торговую возможность, но и несёт риск. Если Япония действительно предпримет конкретные шаги — например, объявит, что на каком-то заседании будет обсуждаться повышение ставки, или иена внезапно укрепится, — закрытие кэрри-трейдов повторится. И на этот раз исходная точка будет выше, поскольку американские акции и биткоин находятся на высоких уровнях.
Мой вывод такой: если судить только по этим шести фразам, сигнала недостаточно. Направление инфляции — один сигнал, неопределённость в отношении политики — другой, и они противоречат друг другу. Поэтому я не делаю выводов. Следить по-настоящему нужно за курсом иены и доходностью японских гособлигаций. Если они сдвинутся — вот тогда это будет настоящий сигнал.
Для биткоина в краткосрочной перспективе эта новость почти ничего не меняет: индекс жадности на уровне 63 показывает, что внимание рынка сосредоточено на другом. Но в среднесрочной перспективе стоит быть начеку: кэрри-трейд с иеной — один из фундаментальных источников кредитного плеча на глобальных рынках рисковых активов. Пока всё спокойно, ты его не замечаешь; когда что-то идёт не так, страдают все позиции сразу. В августе биткоин упал на 23% за два дня не потому, что с ним самим что-то было не так, а потому что в другом месте начали сворачивать кредитное плечо.
Если иена укрепится к доллару выше определённого уровня или доходность десятилетних японских гособлигаций резко подскочит, тогда реакция биткоина будет иметь значение. А пока эти шесть фраз стоит просто отметить, но не торопиться что-либо предпринимать.
% rsToPrepareDigitalKronaLegislation
#NEARRisesNearly10 #RiksbankUrgesLawmake #Макроэкономика
Посмотрим, что именно говорилось в этих шести фразах. В 14:34 — что базовая инфляция приближается к 2%. В 14:36 — усиление сигнала: есть риск, что базовая инфляция превысит целевой уровень в 2%. В 14:37 добавили, что влияние роста издержек уже начало проявляться в потребительских ценах. Три фразы — и все в одном направлении, все указывают на рост. Оставшиеся три — типичные формулировки центробанка: финансовые условия остаются мягкими, корректировка политики зависит от вероятности реализации базового прогноза, экономика и цены развиваются в соответствии с прогнозом. Если сказать по-человечески: инфляция движется выше 2%, но я пока не хочу ничего менять.
Вот в чём настоящая проблема. Если инфляция в Японии действительно закрепится выше 2%, у Банка Японии не останется причин продолжать удерживать ставки на минимальном уровне. В основе кэрри-трейда с иеной лежит предположение, что стоимость заимствований в Японии близка к нулю: занимать в иенах и покупать американские облигации, американские акции — да что угодно. Стоит этому предположению пошатнуться, как на глобальных рынках рисковых активов станет на один источник предельного спроса меньше. Во время закрытия кэрри-трейдов с иеной в августе 2024 года индекс Nikkei за один день упал более чем на 12%, а биткоин одновременно рухнул с 64 тысяч до 49 тысяч — за два дня испарились 23%. Тогда лишь усилились ожидания повышения ставок — самого повышения не было.
Но сегодня рынок отреагировал иначе. Индекс страха и жадности по-прежнему на отметке 63, в зоне жадности. Что это означает? Рынок не верит. Он считает, что эти шесть фраз Уэды — словесный сигнал, а не анонс конкретных действий. И основания для этого есть: фраза о сохранении мягких финансовых условий никуда не делась, как и формулировка о том, что корректировка политики зависит от вероятности реализации прогноза. Всё расплывчато, ни одной конкретной цифры. Последние два года Банк Японии то и дело намекал на нормализацию политики, но реальные шаги принимал до неприличия медленно.
Итак, сейчас официальная риторика и рыночная оценка противоречат друг другу. Официальная позиция: есть риск, что инфляция превысит 2%. Рынок отвечает: да вы и сами в это не верите. Это расхождение само по себе создаёт торговую возможность, но и несёт риск. Если Япония действительно предпримет конкретные шаги — например, объявит, что на каком-то заседании будет обсуждаться повышение ставки, или иена внезапно укрепится, — закрытие кэрри-трейдов повторится. И на этот раз исходная точка будет выше, поскольку американские акции и биткоин находятся на высоких уровнях.
Мой вывод такой: если судить только по этим шести фразам, сигнала недостаточно. Направление инфляции — один сигнал, неопределённость в отношении политики — другой, и они противоречат друг другу. Поэтому я не делаю выводов. Следить по-настоящему нужно за курсом иены и доходностью японских гособлигаций. Если они сдвинутся — вот тогда это будет настоящий сигнал.
Для биткоина в краткосрочной перспективе эта новость почти ничего не меняет: индекс жадности на уровне 63 показывает, что внимание рынка сосредоточено на другом. Но в среднесрочной перспективе стоит быть начеку: кэрри-трейд с иеной — один из фундаментальных источников кредитного плеча на глобальных рынках рисковых активов. Пока всё спокойно, ты его не замечаешь; когда что-то идёт не так, страдают все позиции сразу. В августе биткоин упал на 23% за два дня не потому, что с ним самим что-то было не так, а потому что в другом месте начали сворачивать кредитное плечо.
Если иена укрепится к доллару выше определённого уровня или доходность десятилетних японских гособлигаций резко подскочит, тогда реакция биткоина будет иметь значение. А пока эти шесть фраз стоит просто отметить, но не торопиться что-либо предпринимать.
% rsToPrepareDigitalKronaLegislation
#NEARRisesNearly10 #RiksbankUrgesLawmake #Макроэкономика