Председатель Федеральной резервной системы Кевин Уорш (Kevin Warsh) выступил с важной речью на ежегодных встречах МВФ и Всемирного банка 2026 года в Бангкоке, Таиланд, обозначив несколько ключевых сигналов в области политики и экономики:
1️⃣ Прогноз по процентным ставкам: октябрьское и декабрьское заседания по ставкам в оставшейся части 2026 года имеют решающее значение. ФРС придерживается цели ценовой стабильности, отказывается заранее предрешать итоги заседаний и не поддерживает предварительное раскрытие дальнейшего курса политики.
2️⃣ ИИ и экономика: ИИ — самое масштабное экономическое преобразование в его жизни (в США его называют «SI»); влияние ИИ со стороны спроса проявится раньше, чем со стороны предложения. ИИ изменит реальную экономику и поможет центробанку увереннее анализировать данные и принимать решения по политике.
3️⃣ Финансовая стабильность и инвестиции: частный сектор наращивает инвестиции в новые технологии. ФРС не оценивает, правильны ли эти инвестиции, но должна постоянно следить за потенциальными рисками для финансовой стабильности.
4️⃣ Глобальная денежно-кредитная политика: инфляция — глобальный вызов. Сейчас крупнейшие центробанки мира одновременно ужесточают денежно-кредитную политику, и ни одна страна не может «ехать зайцем». Политика ФРС оказывает побочные эффекты на другие страны, но и сама испытывает обратное влияние со стороны зарубежных коллег.
Кратко: ФРС сохранит стратегию «зависимости от данных» и откажется от прежних предварительных ориентиров (Forward Guidance). Рынку следует учитывать неопределённость курса политики в четвёртом квартале!
Анализ влияния на рынки
I. Влияние на традиционные финансовые рынки (TradFi)
* В краткосрочной перспективе усилятся макроэкономическая волатильность и спрос на защитные активы
* Отказ от предварительных ориентиров (No Guidance): Уорш чётко заявил, что не будет заранее предрешать решения в октябре и декабре, нарушив сложившуюся практику ФРС заранее подавать рынку «сигналы». Снижение прозрачности политики в рамках модели зависимости от данных может привести к более резким колебаниям доходности казначейских облигаций США и американских акций перед заседаниями по ставкам.
* Синхронное глобальное ужесточение: подчёркивание Уоршем того, что «все страны одновременно ужесточают политику и никто не может ехать зайцем», означает, что в ближайшее время глобальная ликвидность вряд ли повсеместно станет доступнее. Доходность казначейских облигаций США может оставаться высокой, ограничивая рост оценок американских акций.
* Расхождение в динамике технологических акций и сектора ИИ
* Хотя Уорш высоко оценивает потенциал ИИ как фактора экономических преобразований, он особо предупредил, что ФРС должна «следить за финансовыми рисками, связанными с инвестициями в технологии». Это указывает на то, что регуляторы могут усилить контроль за привлечением финансирования с высоким уровнем заёмных средств технологическими гигантами в сфере ИИ и ростом долговой нагрузки из-за строительства инфраструктуры для вычислительных мощностей. В краткосрочной перспективе дорогие акции технологических компаний, связанных с ИИ, могут столкнуться с определённым давлением из-за сокращения заёмных средств и коррекции оценок
1️⃣ Прогноз по процентным ставкам: октябрьское и декабрьское заседания по ставкам в оставшейся части 2026 года имеют решающее значение. ФРС придерживается цели ценовой стабильности, отказывается заранее предрешать итоги заседаний и не поддерживает предварительное раскрытие дальнейшего курса политики.
2️⃣ ИИ и экономика: ИИ — самое масштабное экономическое преобразование в его жизни (в США его называют «SI»); влияние ИИ со стороны спроса проявится раньше, чем со стороны предложения. ИИ изменит реальную экономику и поможет центробанку увереннее анализировать данные и принимать решения по политике.
3️⃣ Финансовая стабильность и инвестиции: частный сектор наращивает инвестиции в новые технологии. ФРС не оценивает, правильны ли эти инвестиции, но должна постоянно следить за потенциальными рисками для финансовой стабильности.
4️⃣ Глобальная денежно-кредитная политика: инфляция — глобальный вызов. Сейчас крупнейшие центробанки мира одновременно ужесточают денежно-кредитную политику, и ни одна страна не может «ехать зайцем». Политика ФРС оказывает побочные эффекты на другие страны, но и сама испытывает обратное влияние со стороны зарубежных коллег.
Кратко: ФРС сохранит стратегию «зависимости от данных» и откажется от прежних предварительных ориентиров (Forward Guidance). Рынку следует учитывать неопределённость курса политики в четвёртом квартале!
Анализ влияния на рынки
I. Влияние на традиционные финансовые рынки (TradFi)
* В краткосрочной перспективе усилятся макроэкономическая волатильность и спрос на защитные активы
* Отказ от предварительных ориентиров (No Guidance): Уорш чётко заявил, что не будет заранее предрешать решения в октябре и декабре, нарушив сложившуюся практику ФРС заранее подавать рынку «сигналы». Снижение прозрачности политики в рамках модели зависимости от данных может привести к более резким колебаниям доходности казначейских облигаций США и американских акций перед заседаниями по ставкам.
* Синхронное глобальное ужесточение: подчёркивание Уоршем того, что «все страны одновременно ужесточают политику и никто не может ехать зайцем», означает, что в ближайшее время глобальная ликвидность вряд ли повсеместно станет доступнее. Доходность казначейских облигаций США может оставаться высокой, ограничивая рост оценок американских акций.
* Расхождение в динамике технологических акций и сектора ИИ
* Хотя Уорш высоко оценивает потенциал ИИ как фактора экономических преобразований, он особо предупредил, что ФРС должна «следить за финансовыми рисками, связанными с инвестициями в технологии». Это указывает на то, что регуляторы могут усилить контроль за привлечением финансирования с высоким уровнем заёмных средств технологическими гигантами в сфере ИИ и ростом долговой нагрузки из-за строительства инфраструктуры для вычислительных мощностей. В краткосрочной перспективе дорогие акции технологических компаний, связанных с ИИ, могут столкнуться с определённым давлением из-за сокращения заёмных средств и коррекции оценок