Главный вывод:
Рынок учитывает более высокие ожидания по процентным ставкам и одновременно переоценивает риски энергоснабжения и качество роста, обеспечиваемого ИИ. Отскок американских и азиатских рынков по-прежнему сопровождается заметной отраслевой дифференциацией.
【Главные темы дня】
Первая ключевая тема: инфляция и ожидания по процентным ставкам. Индекс цен производителей (PPI) и розничные продажи в США превзошли ожидания, а представители ФРС продолжили подчёркивать инфляционные риски. Сегодняшние выступления представителей центробанков и данные из США и Европы станут важными ориентирами для доллара, облигаций и золота.
Вторая ключевая тема: энергоснабжение и меры смягчения последствий. Значительное сокращение запасов сырой нефти в США и напряжённость с поставками дизельного топлива происходят одновременно с высвобождением резервов Международным энергетическим агентством. Ценам на нефть ещё предстоит учесть риски для энергетической инфраструктуры и транспортных маршрутов. Среди интересных направлений на китайском рынке акций класса A — нефтегазовый сектор, нефтепереработка и судоходство.
Третья ключевая тема: отрасль ИИ переходит от расширения к проверке результатов. Рост прибыли TSMC совпал с пересмотром вниз ожиданий по оценке некоторых ИИ-компаний; спрос на вычислительные мощности, стоимость финансирования и рост выручки следует рассматривать в совокупности. Среди направлений для наблюдения на китайском рынке акций — вычислительная инфраструктура, серверы и сопутствующие компоненты.
Четвёртая ключевая тема: технологии хранения данных и конкурентная среда. Отскок акций компаний сектора хранения данных сопровождается высокой волатильностью; прогресс в разработке технологии 4F² ещё предстоит подтвердить показателями выхода годной продукции, серийным производством и одобрением клиентов. Среди направлений для наблюдения на китайском рынке акций — чипы памяти, оборудование и материалы.
Пятая ключевая тема: сокращение внутреннего финансирования и восстановление азиатских рынков. Объём маржинального финансирования на двух биржах снизился, рынки Южной Кореи и Японии открылись сегодня утром ростом, китайские акции, торгуемые в США, и ночные фьючерсы на индекс Hang Seng восстановились. В дальнейшем важно следить за передачей настроений между рынками и изменением оборота торгов акциями материкового Китая.
【Американский рынок акций】
В четверг все три основных американских фондовых индекса закрылись в плюсе. Индекс Dow Jones вырос на 1,08%, до 52 178,99 пункта; S&P 500 — на 0,33%, до 7744,12 пункта; Nasdaq Composite — на 0,08%, до 26 713,03 пункта. S&P и Nasdaq открылись снижением, но закрылись ростом; Dow показал сравнительно лучший результат.
Динамика технологических акций была неоднородной. Акции Micron Technology в течение дня падали более чем на 6%, но в итоге закрылись ростом на 1,8%; бумаги CoreWeave в моменте снижались более чем на 9%, но завершили торги ростом почти на 6%; Dell подешевела почти на 7%.
Китайские акции восстановились: индекс Nasdaq Golden Dragon China вырос на 1,96%, акции NetEase — на 2,7%, JD.com — на 2,6%.
【Макроэкономика】
Индекс цен производителей и данные по розничным продажам в США за сентябрь превысили ожидания; устойчивость инфляции и спроса продолжает влиять на ожидания по процентным ставкам. Президент Федерального резервного банка Кливленда Хаммак предупредила, что ФРС, возможно, придётся действовать жёстче, если компании и домохозяйства начнут ожидать, что высокая инфляция сохранится надолго. Президент Федерального резервного банка Чикаго Гулсби заявил, что сильнее обеспокоился бы, если бы инфляция была вызвана перегревом спроса или масштабным строительством центров обработки данных для ИИ.
На рынке ставок по-прежнему преобладают ожидания сохранения ставки без изменений в октябре. Согласно инструменту CME FedWatch, вероятность сохранения ставки в октябре составляет 71,8%, а повышения на 25 базисных пунктов — 28,2%. Вероятность совокупного повышения ставки на 25 базисных пунктов к декабрю составляет 67,4%, на 50 базисных пунктов — 25,4%.
В четверг индекс доллара снизился на 0,49%, до 102,055. По итогам торгов на валютном рынке Нью-Йорка курс евро составил 1,1212 доллара, фунта стерлингов — 1,3272 доллара, а доллара — 158,14 иены.
Ставки размещения 4- и 8-недельных казначейских векселей США составили 4% и 4,05% соответственно — выше предыдущих значений в 3,98%. За неделю по 9 октября объём казначейских облигаций США у иностранных центральных банков сократился на 14,588 млрд долларов.
Высокая стоимость заимствований продолжает влиять на рынок жилья в США. Средняя ставка по 30-летней ипотеке с фиксированной ставкой остаётся на уровне 7,4% и не снижается уже восемь недель подряд; число подписанных договоров купли-продажи жилья на вторичном рынке США в сентябре сократилось на 4% в месячном выражении.
В торговой политике сохраняется неопределённость. ЕС начал оценивать резкий рост импорта в таких отраслях, как химическая промышленность и машиностроение, и может рассмотреть защитные меры, в том числе квоты. По сообщениям СМИ, переговоры США и Мексики по автомобильным и металлическим пошлинам замедлились из-за разногласий, однако представители обеих сторон заявили, что переговоры продолжаются.
【Цепочка поставок памяти для ИИ】
Волатильность акций компаний сектора памяти усилилась. По мнению аналитиков CITIC Securities, в последнее время на сектор влияли колебания цен на нефть, инфляционные ожидания и ожидания по ставкам. Кроме того, рынок стал следить за технологическим прогрессом китайских производителей серверной памяти DDR5 и возможным влиянием конкуренции на способность зарубежных производителей устанавливать цены.
Технологический прогресс важно отличать от возможностей серийного производства. Сейчас в DRAM по-прежнему преобладают ячейки структуры 6F², тогда как технология 4F² находится на ранней стадии проверки. В дальнейшем необходимо следить за выходом годной продукции, объёмами производства, валовой маржой и одобрением со стороны конечных клиентов. Среди направлений для наблюдения на китайском рынке акций — HDD, DRAM, NAND, а также соответствующее оборудование и материалы; особое внимание следует уделять темпам перехода от технологических испытаний к фактическому предложению продукции.
Спрос на ИИ-чипы продолжает поддерживать результаты производителей: чистая прибыль TSMC в третьем квартале выросла на 69% в годовом выражении, превысив ожидания рынка. TSMC подтвердила переговоры с Илоном Маском о сотрудничестве в проекте чипового завода Terafab, но настаивает на том, что должна контролировать производство и операционную деятельность.
Финансирование и денежные потоки в сфере ИИ-инфраструктуры привлекают внимание рынка. Хуан Жэньсюнь заявил, что финансовое положение CoreWeave продолжает улучшаться, стоимость капитала снижается, поэтому финансовые гарантии Nvidia не нужны. Вместе с тем, как сообщает Reuters со ссылкой на осведомлённые источники, рост выручки Anthropic замедлился; некоторые инвесторы обсуждают оценку компании примерно в 1,5 трлн долларов — ниже прежних рыночных ожиданий около 2 трлн долларов.
【Технологическая отрасль】
Конкуренция в области ИИ-моделей продолжается. Meta представила модель с открытыми весами Muse Spark Open, ориентированную главным образом на программирование и задачи ИИ-агентов; в сотрудничестве с Apple она также поддержит локальный запуск модели разработчиками на устройствах Mac. Microsoft объявила о завершении предварительного обучения MAI-Base-2; по словам главы её подразделения ИИ, модель насчитывает 3 трлн параметров.
Расширяется сотрудничество в сфере промышленного ИИ. Как сообщает немецкая газета Handelsblatt, правительство Германии планирует масштабное сотрудничество с Nvidia: предполагается потратить сотни миллионов евро на вычислительные мощности и обучение промышленных ИИ-моделей. В проекте намерены участвовать около 12 компаний, включая Siemens и Audi.
В Китае появились новые разработки в сфере приложений. Тим Кук заявил, что Apple Intelligence получила разрешение на работу в Китае и тестовая версия выйдет в конце октября. Полная версия Kling 4.0 от Kuaishou официально запущена; сервис поддерживает вывод видео в 4K и 1080p с 10-битным HDR, а максимальная длительность одного сгенерированного видео составляет 30 секунд.
Google сообщила о прогрессе в исследованиях квантового чипа Willow. Технология «выращивания магических состояний» позволила примерно в 40 раз снизить частоту ошибок для определённых квантовых состояний, доведя точность до 99,99%. Применение этой технологии в более масштабных квантовых вычислительных системах ещё предстоит проверить.
В спутниковой отрасли ЕС намерен ускорить проверку проекта совместного предприятия Airbus, Leonardo и Thales. Илон Маск заявил, что компьютер Star Mind, совместно разрабатываемый SpaceX и Nvidia, планируется запустить в серийное производство в следующем году.
【Нефть】
Динамика мировых цен на нефть была разнонаправленной. Фьючерсы на нефть WTI выросли на 3,03%, до 97,97 доллара за баррель; фьючерсы на Brent снизились на 0,13%, до 105,92 доллара за баррель, а разница между двумя сортами значительно сократилась. Основной контракт на китайскую нефть SC на ночных торгах вырос на 0,11%, до 726 юаней за баррель.
Запасы нефти в США резко сократились. За неделю по 9 октября коммерческие запасы нефти, по данным EIA, уменьшились на 8,557 млн баррелей — значительно больше ожидавшегося снижения на 288 тыс. баррелей. Это крупнейшее падение с недели по 13 февраля. Добыча нефти в США сократилась на 300 тыс. баррелей в сутки, до 13,679 млн баррелей в сутки.
Разнонаправленная динамика спроса и предложения нефтепродуктов: запасы бензина выросли на 3,518 млн баррелей при ожиданиях снижения на 800 тыс. баррелей; запасы дистиллятов сократились на 2,527 млн баррелей, что превысило ожидания. Загрузка нефтеперерабатывающих мощностей выросла до 93,5%.
Риски для энергопоставок и транспортировки сохраняются. Официальные заявления о ситуации с судоходством в Ормузском проливе противоречат друг другу; на этом фоне рынок продолжает следить за поставками нефти, дизельного топлива и морскими перевозками, учитывая также пожар на нефтяном танкере и удары по энергетическим объектам России и Украины. Международное энергетическое агентство согласилось высвободить оставшиеся нераспределёнными запасы объёмом около 100 млн баррелей, включая 20 млн баррелей дизельного топлива, которые планируется направить на рынок как можно скорее. С 16 октября Индия ввела налог на сверхприбыль при экспорте бензина и дизельного топлива — 2,5 и 8,5 рупии за литр соответственно.
За неделю запасы природного газа в США выросли на 67 млрд кубических футов — меньше ожидавшихся 76 млрд кубических футов. В течение торговой сессии фьючерсы на природный газ подорожали на 3%.
【Драгоценные металлы】
Золото и серебро укрепились. В течение дня спотовая цена золота превысила 4170 долларов за унцию, прибавив 1,60%; фьючерсы на золото в Нью-Йорке подорожали на 2% — до 4190,10 доллара за унцию. Спотовая цена серебра в течение дня выросла на 3%, до 57,30 доллара за унцию.
На ночных торгах в Китае цены также выросли. Основной контракт на золото на Шанхайской фьючерсной бирже закрылся с повышением на 0,99%, на отметке 899 юаней за грамм; основной контракт на серебро вырос на 1,58%, до 13 904 юаней за килограмм. Вечерние торги золотом T+D на Шанхайской бирже золота завершились ростом на 0,66%, серебром T+D — на 1,25%.
Динамика запасов ETF была разнонаправленной: золотые запасы SPDR Gold Trust сократились на 0,285 тонны, до 1053,911 тонны; запасы серебра в iShares Silver Trust выросли на 136,21 тонны, до 15 508,16 тонны.
【Внутренние факторы】
В предыдущую торговую сессию китайские акции снизились. Индекс Shanghai Composite упал на 1,59%, до 3707,48 пункта; индекс Shenzhen Component снизился на 2,43%, ChiNext — на 2,92%, CSI 300 — на 1,23%, STAR 50 — на 1,50%.
Объём маржинального финансирования сокращается. По состоянию на 15 октября совокупный объём маржинальных кредитов на двух биржах составил 2,466161 трлн юаней, уменьшившись на 31,325 млрд юаней относительно предыдущей торговой сессии. Оборот фондов широкого рынка впервые за два месяца превысил 10 млрд юаней; активность торгов и чистые потоки средств следует оценивать отдельно.
На предыдущей торговой сессии гонконгский рынок оказался под давлением: индекс Hang Seng снизился на 1,03%, Hang Seng Tech — на 2,72%. Ночные торги фьючерсами на индекс Hang Seng завершились ростом на 0,88%, на отметке 24 274 пункта.
В сфере политики Шэньчжэнь опубликовал местные рекомендации по реформе системы продаж нового жилья; Министерство коммерции заявило, что Китай совместно с ЕС будет содействовать развитию двусторонней торговли товарами двойного назначения; 15 октября внутренние цены на нефтепродукты не изменились. 23 октября Министерство финансов разместит в Гонконге государственные облигации на сумму 15,5 млрд юаней.
В сфере спроса и предложения товаров: за неделю по 15 октября видимый спрос и производство арматуры перешли от снижения к росту, а запасы на заводах и в торговой сети — от роста к снижению. Запасы на предприятиях — участниках национальной выборки производителей листового стекла сократились на 1,9% в месячном выражении, но всё ещё превышали прошлогодний уровень на 11,7%. Частный экспортёр из США сообщил о продаже Китаю 330 тыс. тонн соевых бобов.
Появились и новые новости о предложении сырья из-за рубежа. Австралийская компания PLS Group одобрила инвестиции примерно на 1,9 млрд австралийских долларов для расширения производства сподуменового концентрата на месторождении Пилгангура. Переговоры между профсоюзами и руководством медного рудника Сентинела пока не принесли результата. Компания заявила, что производство продолжается согласно плану, а прогноз годового выпуска остаётся неизменным.
【Ключевые события】
Время указано по Пекину.
10:00 — управляющий Банка Англии Бейли примет участие в ежегодной встрече членов Института международных финансов и проведёт беседу в формате fireside chat.
11:30 — председатель ФРС Уорш примет участие в ежегодной встрече МВФ и проведёт беседу в формате fireside chat с директором-распорядителем МВФ Георгиевой.
12:15 — управляющий Банка Канады Маклем примет участие в ежегодной встрече МВФ и заседании дискуссионной группы.
17:00 — окончательные данные по годовому и месячному изменению ИПЦ еврозоны за сентябрь, а также торговый баланс с поправкой на сезонность за август.
20:30 — месячное изменение индекса импортных цен США за сентябрь.
21:15 — месячное изменение промышленного производства США за сентябрь.
【Риски】
Выступления представителей центральных банков и данные по инфляции могут вызвать колебания доллара, облигаций и драгоценных металлов; изменения в работе энергетических объектов и морских транспортных маршрутов способны быстро повлиять на ожидания относительно цен на нефть. Оценки стоимости ИИ-компаний, планы привлечения финансирования и технологические испытания связаны с неопределённостью; внутридневная динамика и движение цен на открытии не отражают результат торгов за весь день. Отрасли, связанные с китайским рынком акций, указаны только для наблюдения и не являются инвестиционной рекомендацией.
Только для исследовательских и образовательных целей; не является инвестиционной рекомендацией.