Акции производителей памяти за пять дней рухнули, оставив глубокую яму. Hynix отстаёт от июньского максимума на 57% — это золотое дно или уже запах вершины? 🤔
Вывод: по сектору настрой нейтрально-позитивный, но сегодня не спешу ловить первое падение. Прибыль всё ещё бьёт рекорды; оценки давят процентные ставки и финансирование ИИ, а не спрос.
【Что произошло】За последние 5 торговых дней Hynix упала на 26%, Samsung — на 22%, Micron — примерно на 11% (CNBC). Фьючерсы Binance за 24 часа: $SKHYNIX — 11%, Samsung — 9,6%, $MU — 6,3%, SanDisk — 7,1%, Western Digital — 6,7%, $DRAM — 8,3%. На премаркете акции Micron, SanDisk и Western Digital снова упали на 4–6%.
【Почему падают акции】
1) Деньги дорожают: годовая инфляция CPI в США за сентябрь составила 3,7% (в августе — 3,4%); 16.09 ФРС уже подняла ставку до 3,75–4%, и до конца года ожидается ещё одно повышение. Сильнее всего режут те акции, которые сильнее всего выросли.
2) Откуда деньги на ИИ: CEO Broadcom Чэнь Фуян заявил, что финансирование может стать для ИИ более ранним препятствием, чем нехватка чипов и электроэнергии. Вчера CoreWeave упала на 15%, а её облигации подешевели до уровней, характерных для компаний в затруднительном положении (Bloomberg). Индекс полупроводников падает шестую сессию подряд, рыночная капитализация сократилась примерно на 1,6 трлн долларов.
3) История с предложением: новая архитектура ChangXin, плюс статья в корейских СМИ о «переизбытке предложения в 2029 году». Аналитик Rosenblatt Кевин Кэссиди считает, что это не меняет баланса спроса и предложения; Counterpoint прогнозирует, что в 2028 году цены на DRAM будут примерно на 23% ниже, чем в 2027-м, но всё ещё примерно на 230% выше, чем в 2025-м. Долгосрочные контракты на 3–5 лет также устанавливают нижние и верхние пределы цен.
Фундаментальные показатели не ухудшились: по предварительным данным Samsung, операционная прибыль за Q3 составила 107,4 трлн вон, +782% — рекорд. Но темпы роста по сравнению с предыдущим кварталом замедлились с 56% до 20% — замедление действительно есть.
【Почему нельзя смотреть только на P/E】На двух предыдущих пиках прибыли Micron торговалась с P/E всего 2,6 (12.2018) и 6,1 (07.2022), а затем акции падали на 45–50% от максимумов. Сейчас прогнозный P/E Hynix — около 3,5, Micron — около 5,2: акции выглядят подозрительно дешёвыми, как на вершине цикла. Поэтому стоит смотреть на эти показатели (stockanalysis; закрытие торгов в США 14.10, в Корее — 15.10):
$SKHYNIX: P/B 3,9, ROE 93%, EV/EBITDA 7,0, доходность FCF 8,9%, чистые денежные средства — 66,9 трлн вон. Лидер HBM, самая крепкая позиция.
Samsung: P/B 2,3, EV/EBITDA 5,1, доходность FCF 11%. Самая дешёвая, но бизнес диверсифицированный, потенциал роста меньше.
$MU : P/B 7,5, EV/EBITDA 8,9, доходность FCF 5,7%, чистые денежные средства — около 68 млрд долларов. От июньского максимума отстаёт на 25%, упала меньше всех.
SanDisk: P/B 13,3, EV/EBITDA 15,8. Чистая ставка на NAND, самый высокий потенциал и самая высокая премия.
Western Digital: P/B 14,8, EV/EBITDA 27, доходность FCF всего 2,6%. В чистой прибыли есть разовые доходы, ROE 131% не стоит воспринимать всерьёз. Самая дорогая и самая уязвимая.
【Аргументы за и против】За: долгосрочные контракты служат страховкой, прибыль рекордная, акции уже просели: Hynix — на 57%, Western Digital — на 51%, Samsung — на 42%. Это близко к падению на 45–50% после пиков двух предыдущих циклов — цена уже сделала первый шаг. Против: рост замедляется; Samsung и Hynix планируют построить в Корее до 17 новых заводов по производству пластин (по сообщениям, на которые ссылается TrendForce; включая долгосрочные планы). В цикле повышения ставок акции с высокой бетой не защищены оценкой. Моя позиция — нейтрально-позитивная.
【Условия, при которых признаю ошибку】Контрактные цены на DRAM/NAND начнут снижаться квартал к кварталу; в отчётности Hynix и Samsung резко вырастут капитальные затраты, но новых долгосрочных контрактов не будет; инфляция CPI продолжит расти.
【Катализаторы】22.10 — отчёт Western Digital, 28.10 — отчёт Hynix, 29.10 — полный отчёт Samsung и отчёт SanDisk.
【Рейтинг】Hynix > Samsung > Micron > SanDisk > Western Digital.
Тактика: не гнаться за акциями на открытии. Для $DRAM 4H минимум — 46,4; если пробьёт его, не стоит упрямо держать позицию. При отскоке сначала смотрю на сопротивления 50,2 и 52,9. Для Hynix поддержка на 4H — 925, сопротивление — 1000. Я лучше буду покупать частями до и после отчёта 28.10, чем сегодня зайду на всю сумму в надежде на отскок.
Если кто-то говорит, что низкий P/E означает, что акция дешёвая, я сначала не поверю. Как думаете, это золотое дно или вершина? Увидимся в комментариях.
⚠️Личное мнение, не является инвестиционной рекомендацией.
#存储芯片 #美股 #Полупроводники
$DRAM $SKHYNIX $MU
Вывод: по сектору настрой нейтрально-позитивный, но сегодня не спешу ловить первое падение. Прибыль всё ещё бьёт рекорды; оценки давят процентные ставки и финансирование ИИ, а не спрос.
【Что произошло】За последние 5 торговых дней Hynix упала на 26%, Samsung — на 22%, Micron — примерно на 11% (CNBC). Фьючерсы Binance за 24 часа: $SKHYNIX — 11%, Samsung — 9,6%, $MU — 6,3%, SanDisk — 7,1%, Western Digital — 6,7%, $DRAM — 8,3%. На премаркете акции Micron, SanDisk и Western Digital снова упали на 4–6%.
【Почему падают акции】
1) Деньги дорожают: годовая инфляция CPI в США за сентябрь составила 3,7% (в августе — 3,4%); 16.09 ФРС уже подняла ставку до 3,75–4%, и до конца года ожидается ещё одно повышение. Сильнее всего режут те акции, которые сильнее всего выросли.
2) Откуда деньги на ИИ: CEO Broadcom Чэнь Фуян заявил, что финансирование может стать для ИИ более ранним препятствием, чем нехватка чипов и электроэнергии. Вчера CoreWeave упала на 15%, а её облигации подешевели до уровней, характерных для компаний в затруднительном положении (Bloomberg). Индекс полупроводников падает шестую сессию подряд, рыночная капитализация сократилась примерно на 1,6 трлн долларов.
3) История с предложением: новая архитектура ChangXin, плюс статья в корейских СМИ о «переизбытке предложения в 2029 году». Аналитик Rosenblatt Кевин Кэссиди считает, что это не меняет баланса спроса и предложения; Counterpoint прогнозирует, что в 2028 году цены на DRAM будут примерно на 23% ниже, чем в 2027-м, но всё ещё примерно на 230% выше, чем в 2025-м. Долгосрочные контракты на 3–5 лет также устанавливают нижние и верхние пределы цен.
Фундаментальные показатели не ухудшились: по предварительным данным Samsung, операционная прибыль за Q3 составила 107,4 трлн вон, +782% — рекорд. Но темпы роста по сравнению с предыдущим кварталом замедлились с 56% до 20% — замедление действительно есть.
【Почему нельзя смотреть только на P/E】На двух предыдущих пиках прибыли Micron торговалась с P/E всего 2,6 (12.2018) и 6,1 (07.2022), а затем акции падали на 45–50% от максимумов. Сейчас прогнозный P/E Hynix — около 3,5, Micron — около 5,2: акции выглядят подозрительно дешёвыми, как на вершине цикла. Поэтому стоит смотреть на эти показатели (stockanalysis; закрытие торгов в США 14.10, в Корее — 15.10):
$SKHYNIX: P/B 3,9, ROE 93%, EV/EBITDA 7,0, доходность FCF 8,9%, чистые денежные средства — 66,9 трлн вон. Лидер HBM, самая крепкая позиция.
Samsung: P/B 2,3, EV/EBITDA 5,1, доходность FCF 11%. Самая дешёвая, но бизнес диверсифицированный, потенциал роста меньше.
$MU : P/B 7,5, EV/EBITDA 8,9, доходность FCF 5,7%, чистые денежные средства — около 68 млрд долларов. От июньского максимума отстаёт на 25%, упала меньше всех.
SanDisk: P/B 13,3, EV/EBITDA 15,8. Чистая ставка на NAND, самый высокий потенциал и самая высокая премия.
Western Digital: P/B 14,8, EV/EBITDA 27, доходность FCF всего 2,6%. В чистой прибыли есть разовые доходы, ROE 131% не стоит воспринимать всерьёз. Самая дорогая и самая уязвимая.
【Аргументы за и против】За: долгосрочные контракты служат страховкой, прибыль рекордная, акции уже просели: Hynix — на 57%, Western Digital — на 51%, Samsung — на 42%. Это близко к падению на 45–50% после пиков двух предыдущих циклов — цена уже сделала первый шаг. Против: рост замедляется; Samsung и Hynix планируют построить в Корее до 17 новых заводов по производству пластин (по сообщениям, на которые ссылается TrendForce; включая долгосрочные планы). В цикле повышения ставок акции с высокой бетой не защищены оценкой. Моя позиция — нейтрально-позитивная.
【Условия, при которых признаю ошибку】Контрактные цены на DRAM/NAND начнут снижаться квартал к кварталу; в отчётности Hynix и Samsung резко вырастут капитальные затраты, но новых долгосрочных контрактов не будет; инфляция CPI продолжит расти.
【Катализаторы】22.10 — отчёт Western Digital, 28.10 — отчёт Hynix, 29.10 — полный отчёт Samsung и отчёт SanDisk.
【Рейтинг】Hynix > Samsung > Micron > SanDisk > Western Digital.
Тактика: не гнаться за акциями на открытии. Для $DRAM 4H минимум — 46,4; если пробьёт его, не стоит упрямо держать позицию. При отскоке сначала смотрю на сопротивления 50,2 и 52,9. Для Hynix поддержка на 4H — 925, сопротивление — 1000. Я лучше буду покупать частями до и после отчёта 28.10, чем сегодня зайду на всю сумму в надежде на отскок.
Если кто-то говорит, что низкий P/E означает, что акция дешёвая, я сначала не поверю. Как думаете, это золотое дно или вершина? Увидимся в комментариях.
⚠️Личное мнение, не является инвестиционной рекомендацией.
#存储芯片 #美股 #Полупроводники
$DRAM $SKHYNIX $MU