Цены производителей в США в сентябре выросли на 1,3%, а за год — на 6,3% против 5,6% в августе и значительно выше ожидавшихся экономистами 5,3%. Базовый индекс цен производителей (ИЦП), не учитывающий продукты питания и энергоносители, составил 0,7% в месячном выражении при прогнозе 0,3% и 5,0% в годовом. Розничные продажи выросли на 0,8% при ожидавшихся 0,30%. CNN назвало общий рост самым резким скачком оптовой инфляции за четыре года.

Базовый ИЦП — ключевой показатель, и он вдвое превысил прогноз

Рост общего индекса цен производителей из-за подорожания энергоносителей — закономерное следствие. Цены на нефть, бензин и дизельное топливо остаются высокими, а топливо — это прямой ресурс для производства.

Базовый ИЦП на уровне 0,7% — совсем другое дело. Этот показатель не учитывает энергоносители, поэтому значение более чем вдвое выше консенсус-прогноза в 0,3% означает, что производители перекладывают расходы на топливо в цены всего остального. Шок издержек перестал быть историей только об энергоносителях и стал всеобщим.



При годовом темпе 5,0% базовая инфляция цен производителей примерно вдвое превышает целевой показатель ФРС в 2% по индексу, который учитывается при расчёте предпочитаемого комитетом показателя.

Издержки производителей растут на 2,6 процентного пункта быстрее потребительских цен

За год цены производителей выросли на 6,3%. Потребительские цены, данные по которым опубликованы в среду, выросли на 3,7%.

Этот разрыв говорит о том, что компании принимают на себя издержки, которые пока не переложили на покупателей. Возможны два варианта: либо маржа сокращается и страдает прибыль, либо потребительские цены догоняют цены производителей, а в ближайшие месяцы вслед за ними растёт и показатель ИПЦ.

Ни один из вариантов не сулит ничего хорошего. Первый отразится на корпоративной отчётности, второй — на данных об инфляции, которые и без того беспокоят ФРС.

Эти данные напрямую влияют на показатель, используемый самой ФРС

Опубликованный в среду ИПЦ повлиял на рынки, но именно на этот показатель ФРС не ориентируется. Комитет нацелен на индекс цен расходов на личное потребление (PCE), а компоненты ИЦП напрямую используются при его расчёте.

Поэтому значение базового ИЦП в 0,7% важнее для денежно-кредитной политики, чем сопоставимый по величине резкий скачок потребительских цен. В сентябре ФРС подняла ставки на 25 базисных пунктов — впервые с 2023 года, установив целевой диапазон на уровне 3,75%–4,00%. Протокол заседания показал, что большинство представителей регулятора считали ещё одно повышение до конца года вероятным.

До публикации этих данных вероятность повышения ставки в октябре уже успела опуститься примерно до 26% после пика около 47%, зафиксированного после выхода данных по ИПЦ.

Прежде чем говорить о силе экономики, разберитесь, за счёт чего выросли розничные продажи

Розничные продажи измеряются в денежном выражении, а не в объёме.

По данным EIA, средняя цена бензина в США за месяц выросла на 7,3%. Это увеличивает общий показатель продаж за счёт категории автозаправочных станций, даже если люди не покупают больше товаров. Чтобы сделать какие-либо выводы об устойчивости потребительского спроса на основании превышения прогноза на 0,8% при ожиданиях в 0,30%, нужно сначала изучить состав показателя по категориям.

Важно понять, стали ли домохозяйства тратить больше в целом или потратили ту же сумму, но большую её часть направили на топливо. Первый вариант говорит об укреплении спроса; второй — о перераспределении расходов, которое сокращает траты на товары и услуги не первой необходимости.

Реакция рынка указывает совсем в другую сторону

В данном случае данные расходятся с динамикой цен на рынке.

После публикации данных индекс доллара отыграл внутридневное падение, но всё ещё снизился на 0,3%, до 102,22, против 102,52 накануне. Золото подорожало примерно на 1,21%, до около $4 155, на фоне слабости акций и снижения доходности казначейских облигаций, хотя источник не связывает эти конкретные движения с публикацией данных о ценах производителей.

Резкий скачок инфляции, который не приводит к росту ни доллара, ни доходности облигаций, — полная противоположность реакции на данные по ИПЦ в среду. Наиболее вероятное объяснение: риски замедления роста и кредитные риски вытеснили процентные риски с позиции главной тревоги рынка. Это согласуется с напряжённостью вокруг финансирования инфраструктуры ИИ, из-за которой сегодня утром в Корее сработал биржевой автоматический выключатель, а также с тем, что доходность облигаций CoreWeave держится около 15%.