#9月CPI来袭原油美债走势如何
Доходность американских гособлигаций приближается к 6%: чем они дешевле, тем больше желающих продать?
Дело не в том, что инвесторы настроены пессимистично: их вынуждают продавать.
По правилам поставки фьючерсов на гособлигации рост ставок приводит к тому, что самой дешёвой для поставки становится более долгосрочная и чувствительная к ставкам облигация. Дюрация увеличивается примерно с 11 до 13,24, а в отдельных случаях может превысить 17. Размер позиции не меняется, но риск растёт. Учреждения с ограничениями по рискам могут только сократить позиции или захеджироваться. Чем выше доходность, тем больше продаж, а отрицательная выпуклость усиливает падение. Дополнительный риск при дальнейшей смене самой дешёвой для поставки облигации эквивалентен выпуску Минфином примерно на 110 млрд долларов больше 20-летних облигаций за четыре месяца.
Плечо тоже усиливает эффект: фонды, которые занимают наличные облигации и продают фьючерсы, при росте волатильности, повышении требований к марже или осложнении доступа к финансированию могут продавать наличные облигации и покупать фьючерсы — спрос превращается в предложение.
Главное: институциональные инвесторы могут позитивно оценивать долгосрочные облигации, но лимиты риска и потребность в наличности вынуждают их сначала продавать. Быть готовым ждать ≠ иметь возможность ждать. Пример — Silicon Valley Bank.
Последствия: высокие ставки по долгосрочным облигациям → дороже корпоративные займы и ипотека; американским акциям нужна более высокая прибыль, чтобы оправдать оценки, а биткоин тоже может попасть под распродажу.
Вывод: долгосрочные вложения становятся привлекательнее, но краткосрочная динамика цен зависит от концентрации продаж и способности покупателей поглотить предложение. $BTC
Доходность американских гособлигаций приближается к 6%: чем они дешевле, тем больше желающих продать?
Дело не в том, что инвесторы настроены пессимистично: их вынуждают продавать.
По правилам поставки фьючерсов на гособлигации рост ставок приводит к тому, что самой дешёвой для поставки становится более долгосрочная и чувствительная к ставкам облигация. Дюрация увеличивается примерно с 11 до 13,24, а в отдельных случаях может превысить 17. Размер позиции не меняется, но риск растёт. Учреждения с ограничениями по рискам могут только сократить позиции или захеджироваться. Чем выше доходность, тем больше продаж, а отрицательная выпуклость усиливает падение. Дополнительный риск при дальнейшей смене самой дешёвой для поставки облигации эквивалентен выпуску Минфином примерно на 110 млрд долларов больше 20-летних облигаций за четыре месяца.
Плечо тоже усиливает эффект: фонды, которые занимают наличные облигации и продают фьючерсы, при росте волатильности, повышении требований к марже или осложнении доступа к финансированию могут продавать наличные облигации и покупать фьючерсы — спрос превращается в предложение.
Главное: институциональные инвесторы могут позитивно оценивать долгосрочные облигации, но лимиты риска и потребность в наличности вынуждают их сначала продавать. Быть готовым ждать ≠ иметь возможность ждать. Пример — Silicon Valley Bank.
Последствия: высокие ставки по долгосрочным облигациям → дороже корпоративные займы и ипотека; американским акциям нужна более высокая прибыль, чтобы оправдать оценки, а биткоин тоже может попасть под распродажу.
Вывод: долгосрочные вложения становятся привлекательнее, но краткосрочная динамика цен зависит от концентрации продаж и способности покупателей поглотить предложение. $BTC