#9月CPI来袭原油美债走势如何 ⚠️Предупреждение о рисках: ниже приводится только анализ макроэкономической рыночной ситуации, который не является инвестиционной рекомендацией.
Только что опубликованные данные по ИПЦ США за сентябрь: рост на 3,7% в годовом выражении (ожидалось 3,6%), базовый ИПЦ — на 2,6% (ожидалось 2,5%). Оба показателя оказались выше ожиданий. Это не просто небольшое превышение прогноза по одному показателю, а сигнал о том, что «рост цен на энергоносители начинает проникать в базовую инфляцию». Он напрямую повлиял на два ключевых глобальных актива — казначейские облигации США и нефть.
Казначейские облигации США: ожидания того, что высокие ставки сохранятся «дольше», укрепились; давление на долгосрочные облигации вряд ли быстро ослабнет.
Казначейские облигации США служат ориентиром для оценки глобальных активов, а доходность 10-летних облигаций по сути отражает оценку рынком «средней будущей безрисковой процентной ставки».
После публикации данных доходность 2-летних и 10-летних казначейских облигаций США быстро пошла вверх. В истории наблюдались два классических сценария:
1) рост цен на нефть → рост ИПЦ → повышение ставок → давление на цены нефти (благоприятная отрицательная обратная связь);
2) рост цен на нефть → рост ИПЦ → повышение инфляционных ожиданий → ставки растут вслед за ценами на нефть (неблагоприятная положительная обратная связь — то есть «вторая волна инфляции», которой рынок сейчас опасается больше всего).
Сейчас рынок проверяет, не перейдёт ли ситуация ко второму сценарию:
- Если ИПЦ растёт только за счёт таких энергетических компонентов, как бензин, а цены на жильё и услуги и зарплаты остаются стабильными, реализуется первый сценарий — дальнейшее давление будет контролируемым;
- Если рост цен на энергоносители распространится на сферу услуг и жильё, а базовая инфляция будет сохранять устойчивость, реализуется второй сценарий: доходность казначейских облигаций США и цены на нефть могут одновременно оставаться высокими, глобальные финансовые условия продолжат ужесточаться, а давление на рискованные активы в целом усилится.
В дальнейшем важно следить за четырьмя показателями (они важнее месячных данных по ИПЦ):
1. Компоненты ИПЦ, связанные с жильём и транспортными услугами: помогут понять, распространился ли рост цен на нефть на инфляцию в целом;
2. Заявления представителей ФРС: сохранят ли они жёсткую позицию или подчеркнут, что «сначала нужно понаблюдать и не следует торопиться с дальнейшим повышением ставок»;
3. Удастся ли доходности 10-летних казначейских облигаций США закрепиться выше 5,2%;
4. Появятся ли новые изменения в ситуации на Ближнем Востоке и возникнут ли перебои в судоходстве через Ормузский пролив.
Итог: сентябрьский ИПЦ — лишь «первая костяшка домино». Динамику рынка в четвёртом квартале определят не данные за этот месяц, а то, удастся ли в дальнейшем доказать, что рост цен на энергоносители — это разовый шок, который не привёл к новому разгону общей инфляции.
#9月CPI来袭原油美债走势如何
Только что опубликованные данные по ИПЦ США за сентябрь: рост на 3,7% в годовом выражении (ожидалось 3,6%), базовый ИПЦ — на 2,6% (ожидалось 2,5%). Оба показателя оказались выше ожиданий. Это не просто небольшое превышение прогноза по одному показателю, а сигнал о том, что «рост цен на энергоносители начинает проникать в базовую инфляцию». Он напрямую повлиял на два ключевых глобальных актива — казначейские облигации США и нефть.
Казначейские облигации США: ожидания того, что высокие ставки сохранятся «дольше», укрепились; давление на долгосрочные облигации вряд ли быстро ослабнет.
Казначейские облигации США служат ориентиром для оценки глобальных активов, а доходность 10-летних облигаций по сути отражает оценку рынком «средней будущей безрисковой процентной ставки».
После публикации данных доходность 2-летних и 10-летних казначейских облигаций США быстро пошла вверх. В истории наблюдались два классических сценария:
1) рост цен на нефть → рост ИПЦ → повышение ставок → давление на цены нефти (благоприятная отрицательная обратная связь);
2) рост цен на нефть → рост ИПЦ → повышение инфляционных ожиданий → ставки растут вслед за ценами на нефть (неблагоприятная положительная обратная связь — то есть «вторая волна инфляции», которой рынок сейчас опасается больше всего).
Сейчас рынок проверяет, не перейдёт ли ситуация ко второму сценарию:
- Если ИПЦ растёт только за счёт таких энергетических компонентов, как бензин, а цены на жильё и услуги и зарплаты остаются стабильными, реализуется первый сценарий — дальнейшее давление будет контролируемым;
- Если рост цен на энергоносители распространится на сферу услуг и жильё, а базовая инфляция будет сохранять устойчивость, реализуется второй сценарий: доходность казначейских облигаций США и цены на нефть могут одновременно оставаться высокими, глобальные финансовые условия продолжат ужесточаться, а давление на рискованные активы в целом усилится.
В дальнейшем важно следить за четырьмя показателями (они важнее месячных данных по ИПЦ):
1. Компоненты ИПЦ, связанные с жильём и транспортными услугами: помогут понять, распространился ли рост цен на нефть на инфляцию в целом;
2. Заявления представителей ФРС: сохранят ли они жёсткую позицию или подчеркнут, что «сначала нужно понаблюдать и не следует торопиться с дальнейшим повышением ставок»;
3. Удастся ли доходности 10-летних казначейских облигаций США закрепиться выше 5,2%;
4. Появятся ли новые изменения в ситуации на Ближнем Востоке и возникнут ли перебои в судоходстве через Ормузский пролив.
Итог: сентябрьский ИПЦ — лишь «первая костяшка домино». Динамику рынка в четвёртом квартале определят не данные за этот месяц, а то, удастся ли в дальнейшем доказать, что рост цен на энергоносители — это разовый шок, который не привёл к новому разгону общей инфляции.
#9月CPI来袭原油美债走势如何
