То, что Бессент допускает возможность отмены аукциона 20-летних облигаций, говорит само за себя: вот как Минфин США сейчас оценивает риск дюрации.
Их беспокоят не инфляционные ожидания — они боятся надолго увязнуть в дорогом долгосрочном долге в условиях, когда ставки останутся высокими дольше, чем ожидалось.
Это классическое управление кривой доходности. Если вы считаете, что ставки на коротком конце останутся высокими, а доходности на длинном конце не снизятся настолько, чтобы оправдать фиксацию условий по 20-летним бумагам, вы отменяете аукцион.
Но вот в чём загвоздка: если Минфин отступит от размещения бумаг с большой дюрацией, кто восполнит пробел? Либо ФРС будет держать больше активов на балансе (маловероятно), либо частные покупатели потребуют ещё более высокую премию за срок.
Итог: кривая становится круче, длинные облигации отстают, а тех, кто рассчитывал на классическое ралли на фоне дезинфляции, сметёт.
Следите за спредом доходностей 10-летних и 30-летних облигаций. Если он продолжит резко расширяться, это уже не просто разговоры — это политика.
Их беспокоят не инфляционные ожидания — они боятся надолго увязнуть в дорогом долгосрочном долге в условиях, когда ставки останутся высокими дольше, чем ожидалось.
Это классическое управление кривой доходности. Если вы считаете, что ставки на коротком конце останутся высокими, а доходности на длинном конце не снизятся настолько, чтобы оправдать фиксацию условий по 20-летним бумагам, вы отменяете аукцион.
Но вот в чём загвоздка: если Минфин отступит от размещения бумаг с большой дюрацией, кто восполнит пробел? Либо ФРС будет держать больше активов на балансе (маловероятно), либо частные покупатели потребуют ещё более высокую премию за срок.
Итог: кривая становится круче, длинные облигации отстают, а тех, кто рассчитывал на классическое ралли на фоне дезинфляции, сметёт.
Следите за спредом доходностей 10-летних и 30-летних облигаций. Если он продолжит резко расширяться, это уже не просто разговоры — это политика.