Инфляция потребительских цен в США ускорилась в сентябре до 3,7% с 3,4% в августе, превысив ожидания экономистов в 3,6%. Базовый ИПЦ вырос до 2,6% с 2,4%, также оказавшись выше прогноза. Через несколько минут после публикации данных золото подешевело примерно на $40, до $4 129,60 за унцию, а серебро упало на $1, до $58,07.

Бензин нанёс основной удар

Разница в 1,1 процентного пункта между общей инфляцией на уровне 3,7% и базовой на уровне 2,6% объясняет всё.

По данным EIA, средняя цена обычного бензина в США за месяц выросла на 7,3% — с $4,058 до $4,355 за галлон. Энергоресурсы не учитываются при расчёте базового показателя, поэтому резкий скачок цен на топливо целиком отражается в общем показателе инфляции, почти не затрагивая базовую инфляцию.

Значит, этот показатель отражает рост цен, вызванный предложением, а не свидетельствует о широком инфляционном давлении. Для центральных банков это важное различие, поскольку денежно-кредитная политика мало влияет на цены на нефть.

Базовая инфляция не ускорилась — она не замедлилась

Базовый индекс потребительских цен (CPI) вырос на 0,3% за месяц против ожидавшихся 0,2%, и здесь важно, как интерпретировать эти данные.

В августе базовая инфляция также составила 0,3%. Прогнозисты ожидали её замедления, но этого не произошло, поэтому превышение прогноза отражает застопорившийся прогресс, а не новый виток ускорения. Базовая инфляция растёт тем же месячным темпом, что и в прошлом месяце, — в пересчёте на год это примерно 3,7%.

Общая месячная инфляция действительно ускорилась: до 0,6% с 0,4%, что соответствует росту цен на топливо.

Металлы подешевели на фоне данных, повлиявших на ожидания по ставкам

Золото и серебро подешевели — это закономерная реакция, а не сюрприз.

Высокая инфляция отодвигает ожидаемые снижения ставок на более поздний срок. Более позднее снижение ставок означает, что реальные доходности дольше остаются высокими, а это повышает альтернативные издержки владения активами, не приносящими дохода. Золото и серебро — самые наглядные примеры, поэтому первыми принимают удар на себя.

Укрепление доллара по той же причине усугубляет ситуацию, поскольку цены на оба металла устанавливаются в долларах.

ФРС следит за другим показателем

Индекс потребительских цен (CPI) влияет на рынки, но заявленная цель Федеральной резервной системы ориентирована на индекс цен расходов на личное потребление (PCE), в котором иначе учитываются расходы на здравоохранение и жильё и который рос более умеренными темпами.

Августовский индекс PCE оказался ниже прогноза, а в последних заявлениях представители ФРС придерживались мягкой риторики. Высокая инфляция по CPI, обусловленная ценами на бензин, плохо сочетается с этой картиной и вряд ли сама по себе определит следующее решение.

Важно следить за тем, опустится ли месячный темп базовой инфляции ниже 0,3%. Пока этого не произошло, аргументы в пользу снижения ставок основаны на ослаблении рынка труда, а не на возвращении инфляции к целевому уровню.