В среду в 20:30 по пекинскому времени США опубликуют индекс потребительских цен (CPI) за сентябрь. Рынок ожидает, что резкий рост цен на энергоносители значительно ускорит общую инфляцию, однако ценовое давление без учета продуктов питания и энергоносителей может оказаться относительно умеренным, что усложнит оценку дальнейших шагов ФРС.

По общим ожиданиям рынка, в сентябре индекс потребительских цен (CPI) в США вырастет на 0,6% в месячном выражении — заметно больше, чем на 0,4% в августе; годовой темп роста ускорится с 3,4% до 3,6%. Ожидается, что базовый CPI вырастет на 0,2% в месячном выражении, меньше, чем на 0,3% в августе, а годовой темп роста слегка увеличится с 2,4% до 2,5%.



Цены на нефть — главный фактор инфляции в сентябре

В сентябрьском CPI больше всего внимания привлекают цены на энергоносители. На фоне конфликта на Ближнем Востоке, рисков для судоходства в Ормузском проливе и нехватки мировых поставок нефтепродуктов цена нефти Brent за сентябрь выросла более чем на 14%, а за весь третий квартал — примерно на 42%. К концу сентября бензин в США стоил почти 4,50 доллара за галлон — это максимум за несколько месяцев.

Главный экономист RSM Джо Брюсуэлас предупредил о значительном риске более высокого, чем ожидалось, показателя CPI за сентябрь: столь быстрое изменение цен на энергоносители может привести к тому, что прогнозные модели экономистов занизят фактический рост цен.

Энергетический шок не обязательно ограничится ценами на бензин. Главный экономист PGIM по США Роберт Сокин отмечает, что если цены на нефть останутся высокими, то постепенно могут вырасти расходы на транспорт, авиаперевозки, продукты питания и другие товары. На этой неделе глава ФРБ Нью-Йорка Джон Уильямс также заявил, что цены на энергоносители уже начали влиять на такие базовые компоненты инфляции, как авиабилеты.

Однако повсеместного ускорения роста цен, подобного тому, что наблюдалось в 2022 году, пока не происходит. По мнению экономистов Bloomberg, нынешний рост инфляции сосредоточен скорее в нескольких «горячих точках», а не распространяется широко, и это одна из важных причин, почему у ФРС ещё есть время для наблюдения.

Базовая инфляция может оказаться умеренной — ключевой вопрос в том, распространяется ли рост цен на энергоносители на другие компоненты

По сравнению с общим CPI данные по базовой инфляции могут стать для рынка относительно умеренным сигналом. Прогнозируемый рост на 2,5% в годовом выражении всё ещё значительно превышает долгосрочную цель ФРС по инфляции в 2%, однако он заметно ниже пиковых значений последних лет.

Согласно официальным данным за август, общий CPI в США вырос на 0,4% за месяц и на 3,4% в годовом выражении, а базовый CPI — на 0,3% за месяц и на 2,4% в годовом выражении.

Поэтому в этих данных важно оценить не только общий показатель роста на 3,6% в годовом выражении, но и то, начали ли цены на энергоносители шире влиять на стоимость базовых товаров и услуг.

Уильямс заявил, что влияние пошлин на цены импортных товаров в основном уже проявилось в соответствии с прежними ожиданиями. В последнее время больше внимания привлекают цены на энергоносители и спрос, обусловленный инвестициями в ИИ. Спрос на центры обработки данных, чипы и связанные с ними строительные проекты уже привёл к росту стоимости некоторых товаров и труда в строительстве, однако пока это давление сосредоточено в отдельных секторах.

Если месячный рост базового CPI в сентябре окажется заметно выше рыночного прогноза в 0,2%, рынок может пересмотреть оценку риска того, что энергетический шок распространяется на более широкий спектр цен.

Повышение ставки в октябре — не базовый сценарий, но сильные данные CPI могут изменить рыночные ожидания

В сентябре ФРС уже повысила ставку на 25 базисных пунктов, установив целевой диапазон ставки по федеральным фондам на уровне 3,75–4,00%. Это было первое повышение ставки центральным банком за три года.

Сейчас рынок по-прежнему склоняется к тому, что на заседании 27–28 октября ФРС временно оставит ставки без изменений. По оценкам трейдеров, вероятность того, что в октябре ставки останутся на прежнем уровне, составляет около 77%, а вероятность повышения — около 22%.

По мнению главы ФРБ Нью-Йорка Джона Уильямса, ещё одно повышение ставки в этом году может быть оправданным, однако он не дал понять, что действовать необходимо уже в октябре. Президент ФРБ Бостона Сьюзан Коллинз также считает, что до конца года может потребоваться дальнейшее ужесточение политики.

Таким образом, соответствующие прогнозам показатели — 0,6% по общему CPI и 0,2% по базовому — могут укрепить аргументы в пользу того, чтобы ФРС продолжила наблюдать за ситуацией: инфляция растёт из-за цен на энергоносители, но фундаментальное ценовое давление пока заметно не усилилось.

Доходность 10-летних казначейских облигаций США по-прежнему держится на высоком уровне выше 5%, а финансовые условия уже заметно ужесточились. От того, покажет ли сентябрьский индекс потребительских цен (CPI), что рост инфляции всё ещё в основном ограничен энергетикой, напрямую зависит оценка рынком того, оставит ли ФРС ставки без изменений в октябре и повысит ли их вновь в декабре.