Из отчёта BlackRock Investment Institute и главного инвестиционного директора Рика Ридера.

- Краткосрочные казначейские облигации: повышение доли ниже рыночной до доли выше рыночной

- Долгосрочные казначейские облигации: повышение доли ниже рыночной до нейтральной

- Фондовый рынок США: понижение долгосрочной доли выше рыночной до нейтральной

BlackRock заявляет, что по-прежнему позитивно оценивает перспективы искусственного интеллекта, и называет понижение доли акций краткосрочным управлением рисками: «Мы управляем краткосрочными рисками, а не меняем наши основные убеждения». На этой неделе BlackRock отказалась от многолетнего перевеса в акциях США и снизила их долю до нейтральной, направив высвободившиеся средства в краткосрочные казначейские облигации США. Компания не утверждает, что у ИИ нет перспектив; в отчёте прямо говорится: «Уверенность в фундаментальных факторах развития ИИ не изменилась, мы по-прежнему отдаём предпочтение связанным с ИИ компаниям на рынке акций США». Её беспокоят процентные ставки: в этом году доходность 10-летних казначейских облигаций США выросла на 110 базисных пунктов и достигла примерно 5,25%. Можно ничего не делать и получать с гособлигаций доходность выше 5%.

«Выше нейтрального уровня» и «нейтральный уровень» — термины из сферы распределения активов: выше нейтрального — значит держать долю актива больше стандартной, а нейтральный уровень — вернуться к стандартной доле. То есть речь идет о сокращении позиций, а не о том, чтобы занять медвежью позицию. Сама BlackRock называет это «управлением краткосрочными рисками» и говорит, что снова нарастит риск, когда увидит более привлекательные уровни.

Меня больше интересует обоснование: там говорят, что с ростом ставок компании будут заново распределять по категориям — в зависимости от того, способны ли они окупить стоимость привлеченного капитала.

Развитие ИИ — один из самых капиталоемких проектов в истории: дата-центры, чипы, электроэнергия — многое финансируется за счет займов. Если доходность гособлигаций составляет 5%, а проект может принести лишь 6–7%, зачем инвестору идти на такой риск? В понедельник гендиректор Broadcom Хок Тан сказал, что деньги — главное ограничение для развития ИИ. Он говорил о той же самой экономике проекта.

Еще одна деталь: в этом году рынок уже заложил в цены ожидания, что в следующие 12 месяцев ФРС еще повысит ставки на 160 базисных пунктов. BlackRock считает, что рынок перегнул палку, поэтому делает ставку на короткий конец кривой, а долю длинных облигаций возвращает к нейтральному уровню. Теперь следим за CPI и PPI, которые выйдут на этой неделе. Если инфляцию не удастся сдержать и ожидания дальнейшего повышения ставок продолжат расти, первыми пересмотрят оценки проектов в сфере ИИ, которые финансируют расширение за счет займов и еще не начали приносить прибыль.