В эту среду, 14 октября, будут опубликованы данные по CPI в США за сентябрь. В ближайшие дни они станут ключевым фактором, определяющим краткосрочную динамику цен на нефть и американских гособлигаций.
Сначала — ожидания рынка
Текущие рыночные ожидания в целом таковы:
- Общий индекс потребительских цен (CPI) в США в сентябре составит около 3,6–3,7% в годовом выражении и около 0,6% в месячном; основной вклад внесёт рост цен на энергоносители;
- Базовый CPI вырастет примерно на 0,2% в месячном выражении и на 2,4–2,5% в годовом, что указывает на относительно умеренное базовое инфляционное давление;
- Вероятность повышения ставки ФРС в октябре заметно снизилась; теперь рынок больше关注ует, останется ли пространство для повышения ставки в декабре.
Иными словами, общий CPI может оказаться высоким, но именно базовый CPI — ключевой фактор, влияющий на рыночную оценку денежно-кредитной политики и цены активов.
Влияние на казначейские облигации США
Цены на казначейские облигации США и их доходность движутся в противоположных направлениях. После публикации данных по ИПЦ рынок прежде всего оценивает, «превысили ли данные ожидания».
Сценарий по ИПЦ Доходность казначейских облигаций США Цены казначейских облигаций США
Базовый ИПЦ выше ожиданий Доходность может вырасти Цены окажутся под давлением
Базовый ИПЦ соответствует ожиданиям Колебания будут относительно небольшими Цены останутся на высоком уровне
Базовый ИПЦ ниже ожиданий Доходность может снизиться Цены могут вырасти
Сейчас доходность 10-летних казначейских облигаций США находится вблизи многолетних максимумов, и рынок чувствителен к новому ускорению инфляции. Если базовая инфляция окажется высокой, доходность краткосрочных облигаций может отреагировать сильнее; если данные будут умеренными, давление на рынок облигаций может ослабнуть.
Влияние на нефть
Связь между нефтью и ИПЦ не является простой линейной зависимостью — скорее, это «двустороннее влияние»:
- Рост цен на нефть повышает ИПЦ, особенно за счёт энергетической составляющей;
- Превышение ИПЦ прогнозов также усилит ожидания повышения ставки, что может укрепить доллар и повысить доходность казначейских облигаций США, оказав давление на цены на нефть;
- Однако на нефть также влияют геополитическая ситуация на Ближнем Востоке, риски поставок и ожидания по спросу — она зависит не только от ИПЦ.
Итак, после публикации данных по ИПЦ возможны два сценария для нефти:
Сценарий по ИПЦ Возможная реакция нефти
Умеренный базовый ИПЦ Ослабление давления в пользу повышения ставки, улучшение аппетита к риску — цены на нефть не обязательно резко упадут
Базовый ИПЦ выше ожиданий Усиление ожиданий повышения ставки, рост доллара и доходности казначейских облигаций США могут оказать давление на цены на нефть
Усиление геополитических рисков для поставок Цены на нефть могут вырасти независимо от данных, ослабив влияние ИПЦ
Как оценивать эти данные
В этот раз особенно важно следить за тем, останется ли базовый ИПЦ на умеренном уровне около 0,2%. Если базовая инфляция не покажет заметного ускорения, опасения рынка по поводу повышения ставки в октябре ослабнут, и давление на доходность казначейских облигаций США может снизиться. Но если базовая инфляция неожиданно вырастет, доходность казначейских облигаций США может снова резко повыситься, а нефть столкнётся с более сильным давлением со стороны ужесточения финансовых условий.