Краткое содержание: По словам руководителя Binance, традиционные хедж-фонды сами обращаются к криптоплатформам; объём управления денежными и аналогичными активами достиг 1,4 млрд долларов, однако приток институциональных инвесторов всё ещё находится на раннем этапе.
13 октября глава подразделения VIP-клиентов и институционального бизнеса Binance госпожа Чэнь заявила на встрече с представителями институциональных инвесторов, что всё больше традиционных хедж-фондов сами обращаются к криптовалютным платформам по поводу торговли. Причины, которые она назвала, вполне конкретны: более высокая глубина рынка, круглосуточная торговля и формирование цен по выходным. Ранее такими преимуществами располагали только ведущие криптобиржи, тогда как ликвидности платформ второго и третьего эшелонов и протоколов DeFi не хватало для удовлетворения потребностей традиционных институциональных инвесторов.
Госпожа Чэнь также подчеркнула, что участие институциональных инвесторов пока находится на раннем этапе и приток средств не станет стремительно расти за одну ночь. За развитием ситуации стоит наблюдать в течение следующих 12–18 месяцев.
Почему хедж-фонды начали стучаться в дверь
Интерес традиционных хедж-фондов к крипторынку возник не внезапно. За последние несколько лет отношение институциональных инвесторов к криптоактивам прошло путь от неприятия через выжидательную позицию к осторожным пробам. К активным запросам со стороны хедж-фондов привело одновременное созревание трех условий.
Во-первых, глубина платформы. Размер одной сделки традиционных фондов обычно исчисляется десятками миллионов долларов. Раньше лишь немногие платформы могли их обслуживать, а проскальзывание было трудно контролировать. По мере того как глубина стаканов крупнейших бирж увеличивалась, издержки исполнения крупных сделок снизились до приемлемого уровня. Во-вторых, круглосуточная торговля. Крипторынок работает 7×24, без выходных. Его ритм торговли отличается от ритма традиционных фондов, но он также позволяет выявлять цены, когда традиционные рынки закрыты. В-третьих, проблема фрагментации ликвидности. Ликвидность на платформах второго и третьего эшелонов и в протоколах DeFi сильно раздроблена, поэтому вход и выход институционального капитала могут провоцировать резкие колебания. Крупнейшие платформы становятся более реалистичным выбором.
Вход институциональных инвесторов на рынок — это не выключатель, а регулятор. Он не выкрутится на максимум за одну ночь, но направление уже задано.
Смешанные портфели: барьеры между сторонами становятся ниже
Госпожа Чэнь упомянула и еще одно изменение: клиенты, изначально работавшие только с криптоактивами, начинают включать в портфели продукты, связанные с традиционными финансами, создавая смешанные портфели из разных категорий активов.
Эта тенденция развивается в обоих направлениях. С одной стороны, традиционные хедж-фонды обращаются за консультациями по торговле криптоактивами; с другой — клиенты, которые раньше работали только с криптоактивами, начинают включать в свои портфели инструменты традиционного финансового рынка. Клиентские группы с обеих сторон сближаются, а границы между рынками становятся размытыми.
На уровне данных эта интеграция уже заметна по масштабам. Объем традиционных финансовых криптопродуктов на платформе Binance быстро растет: активы под управлением в сегменте денежных инструментов достигли 1,4 млрд долларов, а месячный объем торгов бессрочными фьючерсами на традиционные финансовые инструменты составил 400 млрд долларов. Месячный объем торгов в 400 млрд долларов — это уже не масштаб экспериментального продукта.
Нормативная база — последний недостающий элемент
Госпожа Чэнь отметила, что токенизация активов и торговля между классами активов всё еще находятся на раннем этапе, а единых стандартов пока нет. Полноценная интеграция традиционных и криптовалютных рынков произойдет лишь после того, как регуляторы установят четкие правила.
Это утверждение стоит рассмотреть подробнее. Интеграция на технологическом уровне уже происходит: токенизированные активы, деривативы для торговли между рынками, смешанные портфели — такие продукты могут работать на офшорных платформах без ожидания разрешения регуляторов. Но для масштабного притока институционального капитала нужны легальные каналы. Фидуциарные обязанности традиционных хедж-фондов требуют, чтобы они инвестировали активы только через регулируемые каналы хранения и торговли. Без четкой нормативной базы институциональный капитал может оставаться лишь на стадии консультаций и не превращаться в реальные позиции.
От темпов внедрения нормативной базы зависит, затянется ли обозначенный госпожой Чэнь «период наблюдения в 12–18 месяцев». Регуляторные процессы в США, ЕС, Сингапуре и Гонконге идут по-разному. Интеграцию рынков не сможет обеспечить одна юрисдикция — для этого необходимо согласие нескольких крупнейших рынков.
За чем следить дальше
Превратятся ли запросы институциональных инвесторов в реальный объем торгов: рост числа запросов — ранний сигнал, но лишь данные о фактически заключенных сделках могут подтвердить, что капитал действительно поступает на рынок. Следите за квартальной динамикой объема торгов в институциональном сегменте Binance.
Динамика роста активов под управлением в сегменте денежных инструментов: если после достижения отметки в 1,4 млрд долларов высокий темп роста сохранится в течение следующих двух кварталов, это будет свидетельствовать о реальном спросе на традиционные финансовые продукты на криптоплатформах.
Темпы внедрения нормативной базы: правила регулирования стейблкоинов и токенизированных активов в США, ЕС и Гонконге определят, когда откроются каналы для легального доступа институционального капитала.
Расширение линейки продуктов для торговли между рынками: месячный объем торгов бессрочными фьючерсами на традиционные финансовые инструменты в 400 млрд долларов — лишь начало. Появление новых продуктов на разные классы активов будет свидетельствовать об ускорении интеграции.
Игра на более широком поле
Приток традиционного капитала на крипторынок — не отдельное событие. Он происходит на фоне токенизации активов, принятия законов о стейблкоинах и выхода традиционных бирж на рынок криптопродуктов. Биткоин-ETF BlackRock, услуги Fidelity по хранению криптоактивов, заявки Nasdaq и Нью-Йоркской фондовой биржи на запуск продуктов, связанных с криптовалютами, — всё это ходы на одной и той же шахматной доске.
Высказывание госпожи Чэнь заслуживает внимания не из-за развития бизнеса одной лишь платформы Binance, а потому, что оно дает возможность наблюдать, как граница между традиционными финансами и крипторынком становится всё тоньше с обеих сторон.
Интеграция — это не поглощение одной стороны другой, а одновременное снижение барьеров с обеих сторон.