Бет М. Хэммак, президент Федерального резервного банка Кливленда и член Федерального комитета по операциям на открытом рынке (FOMC) с правом голоса в 2026 году в рамках ротации региональных президентов, заявила в подготовленном выступлении, что ФРС необходимо и дальше ужесточать денежно-кредитную политику. По её словам, теперь вопрос заключается в том, насколько быстро следует сделать политику более жёсткой; она предпочитает небольшие изменения процентных ставок, проводимые сравнительно быстро.

Инфляция — главная причина её обеспокоенности. Трендовая инфляция держится в диапазоне от середины до верхней части 2%, и она ожидает, что возвращение к целевому уровню в 2% займёт время даже при надлежащей денежно-кредитной политике. Больше всего её беспокоит укоренение инфляционного мышления. Компании планируют повышать цены темпами, опережающими рост затрат на ресурсы, и она предостерегла от уверенности в том, что инфляционные ожидания останутся стабильными.

Ценовое давление усиливает высокий спрос, а не только спрос на энергоресурсы. Она подчеркнула, что спрос, обусловленный развитием ИИ, не скорректируется сам собой, а её деловые контакты описывают экономику скорее как процветающую, чем как готовую к замедлению.

Стабильный рынок труда даёт ФРС возможность действовать, хотя она не хочет ставить под угрозу занятость — одну из составляющих её мандата, — или стремиться к тому, чтобы процентные ставки радикально повлияли на экономику.

Завершая выступление, Хаммак заявила, что представители ФРС обязаны разъяснять свои решения, а чёткое изложение функции реагирования позволяет компаниям и домохозяйствам эффективно планировать свои действия.

Ключевые цитаты:

Денежно-кредитная политика

  • Процентные ставки должны быть выше

  • Необходимо дальнейшее ужесточение, но темпы повышения ставок можно корректировать

  • Текущая политика недостаточно ограничительная

  • Широкая инфляция и устойчивый рост требуют жёсткой денежно-кредитной политики

  • Для достижения инфляции на уровне 2% необходим ограничительный подход

  • Сейчас перед ФРС стоит вопрос о том, как быстро сделать политику более ограничительной

  • Предпочитает, чтобы ФРС меняла ключевую ставку небольшими шагами, но действовала сравнительно быстро

  • Частые небольшие корректировки снижают риски

  • Сохраняет открытость к разным вариантам сроков принятия решений

  • Необходимо усилить сдерживающее воздействие; если денежно-кредитная политика не будет меняться, рыночные условия изменятся

  • Нужно «немного охладить экономику»

  • Не стремится к тому, чтобы процентные ставки радикально повлияли на экономику

  • Для сдерживания спроса потребуется ограничить капитальные расходы или потребление

  • Не хочет сдерживать рост, но, возможно, потребуется немного его замедлить

  • Среди членов FOMC у меня один из самых высоких прогнозов нейтральной ставки

  • Вероятно, нейтральная ставка выше, но её сложно точно определить

  • Более высокие процентные ставки не отпугнут гиперскейлеров, но могут повлиять на компании в других отраслях

Инфляция

  • Инфляция по-прежнему слишком высока

  • Сейчас базовая инфляция находится в диапазоне от середины до верхней части 2%; по её мнению, возвращение к целевому уровню в 2% займёт некоторое время, даже при надлежащей денежно-кредитной политике

  • Инфляционное давление широко распространено, а не сосредоточено в отдельных областях

  • Наибольший риск — инфляционное мышление

  • Не следует считать инфляционные ожидания закреплёнными: компании планируют повышать цены не только вслед за ростом затрат на ресурсы, что указывает на инфляционное мышление

  • Слышны «первые тревожные сигналы» о возможных проблемах с инфляционными ожиданиями

  • Компании перекладывают рост затрат на ресурсы на потребителей

  • Ценовое давление усиливает высокий спрос, а не только спрос на энергоресурсы

Рост и экономика

  • Деловые контакты описывают экономику скорее как процветающую, чем как готовую к замедлению

  • Инфляционное давление распространяется за пределы ИИ: другие компании тоже успешно работают и готовы инвестировать

ИИ и производительность

  • Давление на спрос со стороны ИИ не исчезнет само собой

Рынок труда

  • Стабильный рынок труда даёт возможность сдерживать инфляцию

  • Не хочет ставить под угрозу занятость — одну из составляющих мандата ФРС

Финансовые условия

  • Финансовые условия нейтральны

  • По историческим меркам доходность казначейских облигаций сейчас «умеренная»

  • Если бы ипотечные ставки вернулись к 3%, это, вероятно, означало бы, что в экономике что-то пошло не так

Обратная связь с мест — реальная экономика

  • Работники с низкими доходами сначала говорили о переходе на более дешёвые товары; теперь они начинают выбирать, какие счета оплачивать

Прозрачность и подотчётность ФРС

  • Прогнозы процентных ставок дают полезную информацию

  • Важно разъяснять функцию реагирования, чтобы компании и домохозяйства могли эффективно планировать свои действия

  • Представители ФРС обязаны разъяснять свои решения