Интересная макроэкономическая загадка: два почти идентичных актива, фиксированное предложение, одинаковая чувствительность к макроэкономическим факторам — должны ли их рыночные капитализации сравняться?

Короткий ответ: нет, для этого нет никаких объективных оснований.

Рыночная капитализация = цена × предложение. Даже если фундаментальные показатели совпадают, ценообразование зависит от предшествующего пути. Преимущество первопроходца, глубина ликвидности, захват внимания нарратива и сетевые эффекты создают устойчивые разрывы. Более ликвидный актив торгуется с премией: меньшее проскальзывание, более эффективное ценообразование, лучший доступ для институциональных инвесторов.

Вспомните $BTC и ранние альткоины с похожими нарративами об ограниченной эмиссии. Или золото и платину в прошлом. Фундаментальные характеристики пересекаются, но ликвидность и позиции инвесторов различаются.

Арбитраж работает, только если активы действительно взаимозаменяемы. Если нет, вы торгуете базисным риском, а не просто неверной оценкой. Психология толпы и потоки капитала важнее, чем предполагает теория равновесия.

Коротко: ликвидность решает всё. Фундаментальные показатели задают диапазон, потоки капитала определяют расстановку сил.