На прошлой неделе чистый отток средств из американских спотовых ETF на Ethereum составил 542 млн долларов — девятый день подряд. Спотовые ETF на Solana прервали рекордную серию из четырнадцати недель чистого притока: за неделю из них вывели 24,8 млн долларов — это крупнейший отток с момента запуска. Отток из биткоин-ETF составил 681 млн долларов, завершив трёхнедельную серию чистого притока.

В сумме по трём категориям — около 1,25 млрд долларов.

Звучит как конец света. Но если разобраться, это три оттока с разной природой.

Ethereum: структурный отток средств — самый значительный.

ETH фиксирует чистый отток средств девятый торговый день подряд — с 29 сентября он составил почти 700 млн долларов.

Только из ETHA компании BlackRock вывели 477 млн долларов — 88% оттока во всей категории. И когда ушли эти деньги? Именно в день вступления в силу обратного сплита ETHA в соотношении 1 к 3: за один день инвесторы погасили паи на 201,9 млн долларов.

Что такое обратный сплит акций? Проще говоря, несколько акций объединяют в одну, повышая цену одной акции. Институциональные инвесторы решили полностью выйти именно сейчас — сигнал предельно ясен: это не краткосрочная ребалансировка, а системное сокращение вложений.

Чистые активы ETF на Ethereum за неделю сократились на 10%. Это не «понаблюдаю ещё немного», а «я ухожу».

Solana: фиксация прибыли — не накручивайте себя.

Отток средств из SOL на 24,8 млн звучит пугающе. Но посмотрите на две цифры:

Во-первых, цена SOL до этого взлетела на 41%. Во-вторых, эти 24,8 млн составляют лишь 1,3% от чистых активов ETF на SOL объёмом около 1,9 млрд. Кроме того, с момента запуска совокупный чистый приток по-прежнему составляет 1,58 млрд.

Отток в размере 1,3% — это не «бегство институционалов», а «частичная фиксация прибыли».

После четырнадцати недель чистого притока — первый недельный отток. Это как продать немного акций после роста на 40%, чтобы зафиксировать прибыль. Это дисциплина, а не паника.

Биткоин: временное бегство от риска, но средства уже возвращаются.

Основная часть оттока из BTC на 681 млн пришлась на среду — за один день ушло 487 млн. Но обратите внимание: в пятницу чистый приток уже возобновился и составил 21,1 млн.

Почему массовый отток пришёлся на среду? В тот день доходность казначейских облигаций США стремительно росла. Доходность 10-летних облигаций в какой-то момент достигла 5,34% — максимума с 2002 года; доходность 30-летних приблизилась к 5,67%.

Когда безрисковые активы приносят 5,3%, привлекательность такого не приносящего дохода актива, как биткоин, закономерно снижается. Это не «институциональные инвесторы потеряли веру в биткоин», а «капитал временно укрывается от бури на рынке процентных ставок».

Возврат средств в пятницу показывает, что бегство от риска уже пошло на спад.

Три оттока — и причины у них совершенно разные:

ETH — структурный отток капитала: девять дней подряд институциональные инвесторы сокращают вложения, и это самый тревожный сигнал. SOL — обычная коррекция: после роста на 41% немного продать — вполне нормально. BTC — временное бегство от риска: доходность казначейских облигаций США на уровне 5,3% временно перетянула на себя капитал, но он уже начал возвращаться.

1,25 млрд выглядят пугающе, но настораживать должна не сама цифра, а то, откуда уходят деньги и куда они направляются.

С ETH ситуация самая серьёзная. Если отток продолжится на следующей неделе, значит, это уже тенденция. Если он остановится — значит, это была лишь коррекция.

Для BTC главное — продолжится ли на следующей неделе чистый приток средств, начавшийся в пятницу. Если да, значит, бегство от риска завершилось.

SOL? 24,8 млн на фоне 1,9 млрд — даже не рябь на воде.

Доходность казначейских облигаций США на уровне 5,3% — это самый мощный насос, откачивающий капитал.

Когда казначейские облигации США приносят безрисковую доходность 5,3%, с какой стати институциональным инвесторам держать деньги в криптоактивах с волатильностью 50%?

Проблема не в криптовалютах, а в процентных ставках.

Но взглянем с другой стороны: если данные по инфляции улучшатся, а доходность облигаций снизится, сегодняшний отток в 1,25 млрд станет первыми средствами, которые завтра вернутся на рынок.

Сегодня Ethereum стоит 2546 долларов, а биткоин вернулся к отметке около 83 600 долларов. Рынок уже пытается стабилизироваться.

Если на следующей неделе эта тенденция сохранится, значит, макроэкономический шок был временным.