Сейчас чистый прирост предложения Ethereum составляет около 2 980 ETH в день — это 7,22 млн долларов. В пересчёте на год темп роста предложения равен 0,86%.
Как такое возможно? После обновления Dencun комиссии во втором уровне сети резко упали, а объём сжигания сократился. За последние 7 дней выпущено 20 876 ETH, сожжено — всего 655. Теперь сжигание комиссий компенсирует лишь 2% новых выпусков.
Эфир не дефляционный. Его предложение растёт.
С этой цифры начинается понимание всей проблемы.
На прошлой неделе Bitmine купила 15 112 ETH — 72% от объёма новых выпусков за тот же период.
Проще говоря: семь десятых новых ETH, появляющихся каждый день, скупает одна компания.
Это не описать словами «важный покупатель». Это структурная поддержка цены.
Но теперь компания собирается остановиться.
7 октября председатель совета директоров Bitmine Том Ли публично заявил в Сингапуре: как только доля компании достигнет 5% общего предложения, она прекратит покупать. 5% — жёсткий предел.
По состоянию на 4 октября Bitmine владеет 6 016 414 ETH — это 4,9% общего предложения. До верхнего лимита осталось меньше 100 тысяч ETH. При нынешних темпах компания скупит их примерно за полтора месяца.
И что дальше? Дальше покупать не будут.
И компания не просто прекратит покупать. Том Ли также упомянул, что после достижения отметки в 5% компания сможет продавать вознаграждения за стейкинг, чтобы сохранять эту долю. Bitmine уже застейкала 5,06 млн ETH, получая около 133 тысяч ETH в год. Чтобы удерживать долю на уровне 5%, возможно, придётся ежегодно продавать около 80 тысяч ETH вознаграждений.
Это означает, что Bitmine может превратиться из покупателя, поглощающего 70% нового предложения каждую неделю, в продавца, который постоянно выпускает на рынок небольшое количество ETH.
Так кто займёт их место?
Первый путь: спотовые ETF на ETH.
Ответ: потоки идут в обратную сторону. По состоянию на 9 октября из американских спотовых ETF на ETH средства чисто выводили уже 9 торговых дней подряд; совокупный отток составил около 697 млн долларов. Только 6 октября отток превысил 200 млн долларов.
Второй путь: другие компании с резервами в ETH.
Вторая по величине компания с резервами в ETH — SharpLink — владеет примерно 890 тысячами ETH. Но её акции долгое время торгуются ниже стоимости криптоактивов на балансе, поэтому модель покупки монет за счёт выпуска новых акций просто не работает. В июне этого года, когда ETH находился на низком уровне, компания купила всего около 5 000 ETH.
Дело не в том, что никто не хочет занять их место. Просто никто не может.
Третий путь: спрос на стейкинг.
В очереди на вход действительно стоят около 1,5 млн ETH, но в очереди на выход за тот же период скопилось 786 тысяч ETH — рекордный показатель за весь 2026 год. Значительная часть очереди на вход — это возврат средств после превентивного выхода, вызванного инцидентом безопасности MetaMask. Это не новый спрос, а просто перемещение капитала.
Давайте посчитаем:
Предложение: ежедневно выпускается 2 980 ETH стоимостью около 7,22 млн долларов. Эмиссия продолжается.
Крупнейший покупатель: ежедневно поглощает 72% предложения, но через полтора месяца остановится.
ETF: чистый отток средств продолжается уже 9 дней, в общей сложности — почти 700 млн долларов.
Другие компании с крипторезервами: сами едва держатся на плаву и не могут подхватить эстафету.
С одной стороны — непрерывный выпуск новых монет, с другой — уход крупнейшего покупателя.
На рынке станет на одного покупателя меньше — того, кто ежедневно поглощал 70% новых выпусков. Как цена компенсирует эту потерю?