Трейдеры биткоин-опционами сформировали крупную ставку на рост: около 4,5 млрд долларов в колл-опционах с высокими страйками сосредоточено в диапазоне от 90 000 до 100 000 долларов. По данным, примерно 54 750 BTC приходятся на колл-опционы со страйками 90 000, 95 000 и 100 000 долларов, срок исполнения которых наступает в ближайшие несколько месяцев. При текущей цене около 82 800 долларов номинальная стоимость этих опционов составляла примерно 4,53 млрд долларов. Размер этой позиции привлёк внимание, поскольку свидетельствует о высоком интересе к дальнейшему росту, однако здесь есть важные нюансы.

Крупнейшая позиция по опционам BTC, размещённым на Deribit, — около 25 030 BTC в колл-опционах со страйком $95 000 и экспирацией 30 октября. По текущим ценам её стоимость составляет примерно $2,07 млрд. На Deribit также числится около 15 158 BTC в колл-опционах со страйком $90 000 и 14 562 BTC — со страйком $100 000. В совокупности на эти три высоких страйка приходится около 54 750 BTC. Однако открытый интерес показывает лишь количество существующих контрактов. Он не позволяет понять, держат ли трейдеры чистые длинные позиции по этим колл-опционам, продают их или используют для хеджирования спотовых позиций либо позиций по фьючерсам. Таким образом, опционная доска изобилует ставками на рост в диапазоне $90 000–$100 000, которые могут стать и магнитом для цены, и источником волатильности вблизи этих страйков.

На всём рынке опционов BTC на колл-опционы приходится около 268 357 BTC открытого интереса, или 60,24% всех открытых контрактов; на пут-опционы — 177 148 BTC. Колл-опционы также составляют немногим более половины недавнего торгового объёма. Несмотря на этот бычий уклон, расчётная цена максимальной боли для экспирации 30 октября составляет около $78 000 на Deribit и примерно $81 000–$82 000 на Binance и OKX. Все эти уровни находятся ниже спотовой цены, превышающей $82 000. Открытый интерес по фьючерсам составляет около $51,7 млрд, или примерно 624 000 BTC, и в последнее время снизился по сравнению с прежними максимумами. Совокупный открытый интерес по опционам BTC сократился с более чем $50 млрд до диапазона $35–$40 млрд. Рынок демонстрирует высокий интерес к росту, но без чрезмерного ажиотажа с использованием кредитного плеча, который наблюдался перед предыдущими обвалами. При этом цены опционов по-прежнему допускают откаты к более низким уровням максимальной боли.

В ближайшей перспективе ключевая дата — экспирация 30 октября, на которую приходится скопление колл-опционов со страйками $90 000–$100 000. Следом идёт экспирация 25 декабря, и на некоторых площадках уровень максимальной боли для неё ещё ниже. Важны три основных сценария. Спотовая цена может постепенно приблизиться к уровню максимальной боли, снизив выплаты по опционам. Резкий рывок выше $90 000 может создать давление на продавцов колл-опционов. При падении цены колл-опционы с высокими страйками могут истечь без стоимости. Чтобы понять, какой сценарий развивается, трейдерам следует следить за изменениями открытого интереса по этим страйкам, ставками финансирования и ликвидациями на фьючерсном рынке BTC, а также за спотовым спросом, включая притоки и оттоки средств из спотовых ETF на биткоин. Диапазон $90 000–$100 000 и экспирации в конце октября и декабре следует считать зонами повышенного риска: изменения в позиционировании могут быстро привести к более резким колебаниям цены BTC.

Данные по опционам BTC указывают на склонность рынка к росту: об этом свидетельствуют крупные позиции в колл-опционах с высокими страйками. Однако цена максимальной боли и снижение кредитного плеча говорят о том, что дальнейший рост по прямой отнюдь не гарантирован. То, как BTC будет торговаться вблизи экспираций 30 октября и 25 декабря и усилится ли спотовый спрос или ослабнет, определит, станут ли эти колл-опционы топливом для прорыва или всего лишь дорогими лотерейными билетами.