刚入行那年我干过一件蠢事：项目 TGE 前一周，我觉得自己比谁都懂自己的 token，场外 OTC 吃回来 80 万美金的额度，心想 unlocked 之后涨 3 倍就抛给散户。结果 cliff 6 个月一到，做市商当天把流动性抽了一半，价格直接腰斩。我拿着那堆 token 坐了 14 个月冷板凳，最后在 linear unlock 到 40% 的时候割了，亏了 47 万 u。

现在反过来看，这件事教我的东西很多做项目的人到现在都没想明白：项目方对自己 token 的价格判断，往往比散户还差。因为你脑子里全是产品成本、上币费、MM agreement 条款这些，你看不到一个最简单的信号——二级市场上有没有人真的愿意付溢价来接你的 circulating supply。

昨晚 BTC 24h 空头爆了 46M，多头才 13.8M，大家都说空头被教育了，市场要往上。我看未必。这个阶段越是空头先死，后面越危险，因为价格根本不是现货买上来的，是杠杆清算推的。这种行情里如果出现一个项目方 OTC 想提前出货，散户还在那数 vesting 表，等 cliff 一到，做市商比谁跑得都快。

所以每次有人问我 IDO 要不要冲首日，我就问一句：你把 token 的 unlock 表拉出来看过吗？没有的话，你就是在拿自己的钱赌做市商的良心。