$NVDA Капитальные расходы на ИИ достигли переломного момента с точки зрения кредитных рисков: инвестиции крупнейших игроков в ИИ постепенно превращаются из технологической истории в источник кредитных и макроэкономических рисков. Облачные провайдеры тратят деньги гораздо быстрее, чем растёт их выручка; свободный денежный поток массово уходит в минус, а основным источником финансирования становится долговое финансирование. Высокая доходность казначейских облигаций США повышает стоимость заимствований, преимущество облигаций ИИ-компаний по кредитным спредам исчезает, CDS Oracle резко дорожают, а риск дефолта переоценивается. Риски переносятся в теневой банкинг с помощью высоколевериджированных инструментов, таких как SPV, и в значительной степени сконцентрированы в рамках одного и того же цикла развития ИИ. МВФ и БМР предупреждают, что инвестиции в ИИ усиливают инфляцию, ограничивают пространство для денежно-кредитной политики и создают порочный круг в сочетании с суверенным долгом. Логика рыночного ценообразования сменилась с «веры в рост» на «оценку долговой нагрузки». Ключевой вопрос — успеет ли расширение, финансируемое за счёт долга, за темпами коммерциализации. Риски накапливаются, и кризис может разразиться в любой момент.