Главные выводы
Citigroup допускает возможность неожиданно мягкого шага ФРС, если базовая инфляция в США продолжит замедляться.
В августе базовая инфляция PCE составила 0,2% в месячном и 3,0% в годовом выражении.
По мнению Citigroup, несколько месяцев базовой инфляции PCE на уровне около 2% в пересчёте на годовой темп могут ослабить аргументы в пользу дальнейшего повышения ставок.
Большинство представителей ФРС по-прежнему ожидают ещё одного повышения ставки в 2026 году, однако протокол заседания в сентябре показал, что срочной необходимости снова повышать ставку в октябре нет.
Потенциальный поворот к более мягкой политике будет означать завершение цикла ужесточения раньше ожидаемого, а не немедленное снижение процентных ставок.
Citigroup ставит под сомнение необходимость дальнейшего повышения ставок ФРС
Citigroup видит растущую вероятность смягчения курса ФРС, если базовая инфляция в США продолжит замедляться, что потенциально снизит необходимость в дополнительных повышениях процентных ставок после сентябрьского шага.
В отчёте от 9 октября экономист Citigroup Эндрю Холленхорст заявил, что экономика США не выглядит существенно перегретой, и поставил под сомнение необходимость дальнейшего ужесточения денежно-кредитной политики.
По словам Холленхорста, протокол сентябрьского заседания ФРС свидетельствовал о том, что некоторые представители регулятора поддержали последнее повышение ставки главным образом в качестве меры предосторожности против рисков ускорения инфляции, а не в ответ на чрезмерный экономический спрос.
Если инфляция продолжит замедляться, обоснованность дальнейшего ужесточения политики может ослабнуть.
Базовая инфляция PCE становится ключевым индикатором для ФРС
Citigroup сосредоточена на краткосрочной динамике базовой инфляции по индексу личных потребительских расходов (PCE), а не только на повышенном годовом показателе.
Базовый индекс PCE в августе вырос на 0,2% по сравнению с предыдущим месяцем после повышения на 0,1% в июле, а годовая инфляция составила 3,0%.
По мнению банка, несколько месяцев подряд с годовым темпом базовой инфляции PCE около 2% могут свидетельствовать о том, что ценовое давление ослабевает достаточно, чтобы достичь целей ФРС.
Citigroup также ожидает, что в ближайшей перспективе рост цен на энергоносители ограниченно скажется на базовой инфляции; согласно базовому прогнозу банка, в следующие четыре месяца базовые цены будут расти умеренно.
«Голубиный сюрприз» может означать более раннее завершение ужесточения
Хотя большинство представителей ФРС по-прежнему прогнозируют ещё одно повышение ставки до конца года, Citigroup отметила, что протокол сентябрьского заседания не указывал на необходимость срочно проводить ещё одно повышение в октябре.
Таким образом, возможный «голубиный сюрприз» от банка заключается в том, что ФРС завершит цикл ужесточения раньше, чем сейчас ожидают представители регулятора или рынки.
Такой исход не обязательно будет означать скорый переход к снижению процентных ставок.
Для финансовых рынков устойчивое замедление базовой инфляции может повлиять на доходность казначейских облигаций, курс доллара США и ожидания в отношении чувствительных к процентным ставкам активов, включая акции и криптовалюты.