#imf称代币化市场仍小且碎片化 Ключевые выводы МВФ: рынок токенизированных активов быстро растёт, но пока остаётся «небольшим и фрагментированным»
8 октября 2026 года МВФ, опираясь на главу 3 доклада «Глобальная финансовая стабильность» (Scaling Tokenization), отметил, что, хотя токенизированные финансовые рынки быстро расширяются, в целом они всё ещё очень малы, сильно фрагментированы, отличаются низкой ликвидностью и более высокой волатильностью по сравнению с традиционными рынками.
Ключевые данные
Среднедневной объём торгов токенизированными сделками РЕПО составляет около 300–350 млрд долларов; объём торгов другими токенизированными активами (кредитными инструментами, фондами денежного рынка, акциями и др.) — около 65 млрд долларов. Для сравнения: ежедневный объём торгов на традиционном рынке РЕПО США составляет около 13 трлн долларов, а стоимость активов мирового рынка капитала — около 300 трлн долларов. По состоянию на июль 2025 года объём публично обращающихся токенизированных активов реального мира (RWA), за исключением РЕПО, стейблкоинов и других подобных активов, составлял около 65 млрд долларов. Выпуск сосредоточен в США и небольшом числе офшорных юрисдикций, тогда как торговля распределена между множеством несовместимых блокчейнов и платформ.
Проблемы фрагментации и ликвидности
Активы распределены по несовместимым сетям, а для межсетевых операций необходимы мосты или посредники, что увеличивает издержки, задержки и контрагентские риски и препятствует сетевым эффектам. Ликвидность рассредоточена, глубина книги заявок недостаточна, а участие институциональных инвесторов ограничено. Возникает замкнутый круг: «фрагментация → низкая ликвидность → мало институциональных инвесторов → ещё большая фрагментация». Волатильность токенизированных акций примерно в 1,5 раза выше, чем на традиционных рынках; ликвидность на DEX — самая низкая.
Позитивные сигналы и сдерживающие факторы
Более половины сделок совершается за пределами традиционных торговых часов, а примерно 80% сделок с акциями — объёмом менее одной акции. Это указывает на спрос на круглосуточную торговлю (24/7) и дробные акции, преимущественно со стороны розничных инвесторов. Однако четыре ключевых сдерживающих фактора усиливают друг друга: правовая определённость (права собственности и окончательность расчётов), ясность регулирования, совместимость платформ и наличие безопасного расчётного актива.
Риски и рекомендации по мерам политики
Расширение рынка может усилить распродажи, набеги на ликвидность и распространение рисков. МВФ рекомендует придерживаться технологически нейтрального регулирования, чётко определять юридические права, применять единые правила к аналогичным видам деятельности, содействовать совместимости с традиционными системами, а также отслеживать взаимосвязанность, кредитное плечо и ликвидность.
Краткий комментарий
Потенциал токенизации для повышения эффективности (мгновенные расчёты, программируемость, круглосуточная работа) уже начинает проявляться, но изолированная инфраструктура и отставание институциональных механизмов удерживают рынок на ранней стадии развития. Если не решить проблемы совместимости и правового регулирования, добиться сетевых эффектов в масштабах всего рынка будет трудно; если же эти проблемы будут решены, токенизация может преобразовать структуру рынка капитала. На данный момент системные риски ограниченны, однако подготовиться к ним следует заранее.
8 октября 2026 года МВФ, опираясь на главу 3 доклада «Глобальная финансовая стабильность» (Scaling Tokenization), отметил, что, хотя токенизированные финансовые рынки быстро расширяются, в целом они всё ещё очень малы, сильно фрагментированы, отличаются низкой ликвидностью и более высокой волатильностью по сравнению с традиционными рынками.
Ключевые данные
Среднедневной объём торгов токенизированными сделками РЕПО составляет около 300–350 млрд долларов; объём торгов другими токенизированными активами (кредитными инструментами, фондами денежного рынка, акциями и др.) — около 65 млрд долларов. Для сравнения: ежедневный объём торгов на традиционном рынке РЕПО США составляет около 13 трлн долларов, а стоимость активов мирового рынка капитала — около 300 трлн долларов. По состоянию на июль 2025 года объём публично обращающихся токенизированных активов реального мира (RWA), за исключением РЕПО, стейблкоинов и других подобных активов, составлял около 65 млрд долларов. Выпуск сосредоточен в США и небольшом числе офшорных юрисдикций, тогда как торговля распределена между множеством несовместимых блокчейнов и платформ.
Проблемы фрагментации и ликвидности
Активы распределены по несовместимым сетям, а для межсетевых операций необходимы мосты или посредники, что увеличивает издержки, задержки и контрагентские риски и препятствует сетевым эффектам. Ликвидность рассредоточена, глубина книги заявок недостаточна, а участие институциональных инвесторов ограничено. Возникает замкнутый круг: «фрагментация → низкая ликвидность → мало институциональных инвесторов → ещё большая фрагментация». Волатильность токенизированных акций примерно в 1,5 раза выше, чем на традиционных рынках; ликвидность на DEX — самая низкая.
Позитивные сигналы и сдерживающие факторы
Более половины сделок совершается за пределами традиционных торговых часов, а примерно 80% сделок с акциями — объёмом менее одной акции. Это указывает на спрос на круглосуточную торговлю (24/7) и дробные акции, преимущественно со стороны розничных инвесторов. Однако четыре ключевых сдерживающих фактора усиливают друг друга: правовая определённость (права собственности и окончательность расчётов), ясность регулирования, совместимость платформ и наличие безопасного расчётного актива.
Риски и рекомендации по мерам политики
Расширение рынка может усилить распродажи, набеги на ликвидность и распространение рисков. МВФ рекомендует придерживаться технологически нейтрального регулирования, чётко определять юридические права, применять единые правила к аналогичным видам деятельности, содействовать совместимости с традиционными системами, а также отслеживать взаимосвязанность, кредитное плечо и ликвидность.
Краткий комментарий
Потенциал токенизации для повышения эффективности (мгновенные расчёты, программируемость, круглосуточная работа) уже начинает проявляться, но изолированная инфраструктура и отставание институциональных механизмов удерживают рынок на ранней стадии развития. Если не решить проблемы совместимости и правового регулирования, добиться сетевых эффектов в масштабах всего рынка будет трудно; если же эти проблемы будут решены, токенизация может преобразовать структуру рынка капитала. На данный момент системные риски ограниченны, однако подготовиться к ним следует заранее.