Токенизация может изменить финансовые рынки, сделав торговлю и расчеты более эффективными, однако правовая неопределенность и риски для финансовой стабильности могут сдерживать более широкое внедрение — так считает Международный валютный фонд (МВФ).
В аналитическом материале, опубликованном в четверг, МВФ заявил, что токенизированные финансовые рынки быстро растут, но остаются небольшими по сравнению с традиционными рынками; среди ключевых препятствий для расширения — плохая совместимость и отсутствие широко признанных расчетных активов.
Разрыв между потенциальными возможностями токенизации и ее нынешним масштабом очевиден по активности на торгах. Токенизированные соглашения о выкупе (репо) доминируют в токенизированной торговой активности: в среднем они составляют от 300 до 350 миллиардов долларов в день по объему транзакций, тогда как в более широком рынке репо США ежедневно торгуется примерно 13 триллионов долларов.
Помимо репо и стейблкоинов, значительная часть стоимости токенизированных активов сосредоточена в кредитных продуктах и фондах денежного рынка. Токенизированные реальные активы (RWA) достигли примерно $65 млрд по объему непогашенной стоимости по состоянию на июль — это небольшая доля примерно $300 трлн в глобальных активах рынка капитала. Токенизированный кредит составил $30,4 млрд, затем фонды денежного рынка — $17,5 млрд, а токенизированные акции — около $2,3 млрд.
Связано: «Нельзя вернуться назад» для институтов, которые движутся к токенизированному ончейн-будущему, — заявил Fidelity
Инвесторы принимают торговлю 24/7, пока риски сохраняются
Несмотря на ограниченный масштаб, токенизированные акции привлекают инвесторов, которые ищут торговлю круглосуточно и дробное владение. МВФ выяснил, что более половины сделок с токенизированными акциями приходилось на время вне обычных торговых часов рынка США, при этом примерно 80% сделок включали менее одной акции.
МВФ также установил, что ночные ценовые движения по токенизированным акциям появлялись в традиционных биржевых ценах вскоре после открытия рынков, что указывает: токенизированные рынки могут давать полезные ценовые сигналы вне обычного торгового времени.
Объемы торгов токенизированными акциями по времени торгов и типу биржи. Источник: МВФ
Однако МВФ заявил, что токенизированные акции значительно менее ликвидны и демонстрируют примерно в 1,5 раза большую реализованную волатильность по сравнению с их традиционными аналогами. Он предупредил, что по мере роста токенизированных рынков более высокая взаимосвязанность и кредитное плечо могут усилить традиционные финансовые риски, включая распродажи (fire sales), «набеги» на ликвидность и заражение (contagion).
МВФ призвал к более четким правовым и нормативным рамкам, повышению совместимости между токенизированными и традиционными финансовыми системами, а также к мерам защиты для устранения возникающих уязвимостей по мере расширения внедрения. Однако, как отмечается в отчете, системные риски сейчас остаются ограниченными, поскольку внедрение по-прежнему относительно небольшое.
МВФ и европейские регуляторы поднимают вопросы о токенизации
Это не первый раз, когда МВФ поднимает вопросы о токенизации. В ноябре 2025 года он предупреждал, что автоматизированная торговля и взаимосвязанные смарт-контракты могут усилить волатильность рынка и привести к «флэш-крэшам».
В апреле он предостерег, что более быстрое проведение расчетов может ускорить финансовую напряженность, а анализ в июле подчеркнул системные риски, связанные с фрагментированными платформами и недостаточной координацией регулирования.
Похожие опасения подняли европейские регуляторы. В прошлом месяце Европейское управление по ценным бумагам и рынкам (ESMA) предупредило, что растущие связи между крипто и традиционными финансами, включая через токенизированные акции, могут повышать риск распространения финансовых потрясений между рынками.
«Токенизация еще может преобразить финансы, но ее будущее будет определяться не столько технологическими возможностями, сколько политиками, которые обеспечивают глубину рынка, доверие и надежные защитные меры», — сделали вывод авторы МВФ в блоге, опубликованном в четверг.
Журнал: рост криптокредитования снова… но они решили риски?