Согласно исследованию ончейн-данных, на которое ссылается рассылка Glassnode «The Week Onchain», последний отскок биткоина был обусловлен скорее перераспределением средств внутри рынка, чем притоком нового капитала извне. Это различие важно для трейдеров и долгосрочных инвесторов: рост, который в основном поддерживают нынешние держатели, может быстро остановиться, когда новые покупатели начнут фиксировать прибыль.
По данным Glassnode, за 30 дней до 5 октября приток «новых денег» в биткоин составил около 4,9 млрд долларов, тогда как реализованная капитализация биткоина — ончейн-показатель стоимости монет по цене, по которой они перемещались в последний раз, — за тот же период выросла на 12,8 млрд долларов. Эта разница говорит о том, что значительная часть роста была связана с тем, что участники, уже владевшие биткоином, передавали монеты друг другу по более высоким ценам.
Ключевые выводы
Glassnode оценивает, что притоки «новых денег» достигли $4,9 млрд за 30 дней до 5 октября, в то время как увеличение реализованной капитализации Bitcoin составило $12,8 млрд.
Glassnode связывает активность существующих инвесторов с примерно тремя пятыми прироста реализованной капитализации за этот период.
Когда цена Bitcoin торговалась выше $85,000, фиксация прибыли со стороны краткосрочных держателей составила более 80% монет, отправленных на биржи.
Glassnode предупреждает, что без более сильных притоков рост вверх в значительной степени зависит от того, смогут ли существующие держатели поглощать давление продаж на более высоких уровнях.
Реализованная капитализация росла быстрее, чем притоки «новых денег»
В своем последнем выпуске The Week Onchain Glassnode подчеркнул несоответствие между измеряемыми притоками свежего капитала и темпом, с которым реализованная капитализация Bitcoin расширялась.
Glassnode определяет «новые деньги» как сочетание спотовых покупок и других каналов притока, включая покупки корпоративными казначействами, рост стейблкоинов и притоки в спотовые Bitcoin ETF в США. За 30 дней до 5 октября эти потоки в сумме составили примерно $4,9 млрд.
Однако реализованная капитализация Bitcoin увеличилась на $12,8 млрд за тот же период. В рамках интерпретации Glassnode «новые деньги» покрыли менее двух пятых роста реализованной капитализации. Остальное, утверждает исследование, пришло из торгового поведения внутри существующей базы держателей — монеты переходили к новым владельцам по более высоким ценам, а не за счет притока новых участников, толкающих рынок вверх.
Этот вопрос о «источнике силы» снова и снова возникает в контексте периода после запуска ETF. Glassnode отмечает, что расхождение между притоками и приростом реализованной капитализации появилось с момента запуска ETF в январе 2024 года. Также указывается, что фазы ралли, наблюдавшиеся в 2024 и 2025 годах, имели похожую структуру, но при «гораздо более крупных притоках». Иными словами, текущая структура рынка выглядит более зависящей от переоценки внутри базы держателей, чем от стабильного расширения спроса за счет внешних потоков.
Пока эти притоки не усилятся, движение будет зависеть от того, смогут ли существующие держатели платить больше.
Почему состав инвесторов влияет на то, удержится ли ралли
Для инвесторов разница между «новыми деньгами» и ростом реализованной капитализации — это больше, чем академический вопрос. Реализованная капитализация чувствительна к тому, где и когда монеты в последний раз перемещались, поэтому устойчивое увеличение может отражать продолжающуюся готовность держателей совершать сделки на более высоких ценовых уровнях. Но когда рост прибыли по реализованной капитализации начинает опережать свежие притоки, долговечность ралли может становиться более зависимой от поведения уже существующих держателей — особенно если рост цены поощряет фиксацию прибыли.
Анализ Glassnode неявно формулирует риск: если приток спроса остается умеренным, восходящий импульс может с трудом ускоряться сам по себе. Вместо этого все может зависеть от того, продолжат ли держатели совершать сделки по все более высоким ценам, не оказываясь перегруженными давлением продаж.
Поэтому следующий вопрос для участников рынка заключается не только в том, сможет ли Bitcoin пойти выше, но и в том, достаточно ли притоков «новых денег» для поддержки дальнейкого переоценивания — а не просто для перераспределения уже имеющегося предложения.
Фиксация прибыли краткосрочными держателями усиливается выше $85,000
Наряду с расхождением между притоками и реализованной капитализацией Glassnode также отметил заметный сдвиг в поведении среди краткосрочных держателей (STHs). Обычно это инвесторы, которые держат Bitcoin ограниченное время, и часто более чувствительны к волатильности.
Исследование указывало на рост фиксации прибыли в выходные, когда Bitcoin впервые с января закрыл неделю выше $85,000. Glassnode сообщил, что из монет, отправленных на биржи в тот день, около 86% поступили от краткосрочных держателей — в рамках анализа это те, кто держал монеты меньше 155 дней — и переводил их в профите. По словам Glassnode, эта доля была самой высокой за прошедший год по сравнению с типичным уровнем ниже двух пятых.
Это важно, потому что биржевой канал притока может сигнализировать о потенциальном давлении продаж. Если более недавно приобретенные монеты во время восходящих движений начинают поступать на биржи, то рыночная глубина может уменьшаться рядом с ключевыми уровнями сопротивления, и цена становится более подверженной откатам — даже когда более широкий настрой рынка поддерживает рост.
«Ликвидность над головой» и знакомый потолок около $87,000
Наблюдения Glassnode в цепочке транзакций совпадают с продолжающимися трудностями цены в верхней части недавнего диапазона. По данным рыночного контекста, на который ранее на этой неделе ссылался Cointelegraph, с 21 сентября Bitcoin пытался подняться выше $87,000 четыре раза, и каждый раз попытка откатывалась, когда покупатели сталкивались с более толстой заявочной ликвидностью в биржевых стаканах ордеров.
На момент подготовки материала в процитированном отчете BTC/USD был около $83,000, что на ~1% меньше с начала месяца, после того как цена некоторое время кружила в районе $83,000. Хотя динамика биржевого стакана ордеров не идентична ончейн-метрикам реализованной капитализации, обе линии данных указывают на рынок, где ралли сталкиваются с устойчивым интересом к продажам на более высоких уровнях.
Glassnode также охарактеризовал базис стоимости краткосрочных держателей как все еще находящийся ниже текущей цены. По состоянию на 7 октября реализованная цена STH составляла около $78,250 по данным CryptoQuant. Это означает, что когорта STH оставалась в чистой прибыли — и это дает четкий стимул фиксировать прибыль, если ценовое движение остается волатильным или сопротивление удерживается.
В перспективе инвесторы, вероятно, будут следить за тем, насколько притоки «новых денег» смогут расшириться, чтобы поглощать продажи, инициированные STH, и продолжает ли расти реализованная капитализация без соответствующего увеличения биржевых притоков от когорт, фиксирующих прибыль. Если притоки остаются умеренными, а краткосрочные держатели продолжают распределять прибыль, потенциальный рост Bitcoin может оставаться более хрупким, чем предполагает заголовочная цена.
Эта статья была первоначально опубликована как «New Money» Inflows Nearly $5B as BTC Rally Pauses on Crypto Breaking News — ваш надежный источник новостей о криптовалюте, новостей о Bitcoin и обновлений по блокчейну.