Джим Бьянко, президент Bianco Research, который уже шесть лет придерживался медвежьего взгляда на облигации, теперь настроен оптимистично. Он говорит, что доходность облигаций со сроком погашения от пяти до 30 лет составляет 5% или выше — впервые за два десятилетия.

Он наращивает вложения, пока распродажа облигаций удерживает доходность 10-летних казначейских облигаций США вблизи максимума за два десятилетия. По его мнению, высокие доходности отражают нормальный уровень ставок, а не сбои на рынке.

Почему Джим Бьянко, скептик по отношению к облигациям, стал оптимистом при доходности 5%?

Бьянко рассказал в программе Fast Money на CNBC, что номинальный рост экономики на уровне 5% обусловлен инфляцией около 3% и реальным ростом примерно на 2%.

Таким образом, доходности по казначейским облигациям на уровне 5% соответствуют темпу экономики, который он называет справедливой оценкой с горизонтом в пять лет.

По словам Бьянко, период 2010–2020 годов с отрицательными ставками и денежной печатью по-прежнему формирует то, как инвесторы читают текущие доходности.

«Ответ может заключаться в том, что с рынком облигаций все в порядке».

Джим Бьянко, президент Bianco Research, выступает на CNBC

Бьянко также сообщил Bloomberg, что распродажа может продолжиться, поэтому он постепенно наращивает долю облигаций.

Что еще может нарушить бычий сценарий для рынка облигаций?

Бьянко рассматривает заимствования со стороны гипермасштабируемых компаний (hyperscalers) — крупнейших в мире поставщиков облачных услуг и разработчиков искусственного интеллекта — как управляемые. Корпоративный долг, как он отметил, сократился относительно валового внутреннего продукта (ВВП) за последние 10–15 лет.

Однако напряжение сосредоточено в бумагах категории triple-C — среди самых низкорейтингуемых корпоративных долгов. Он назвал операторов в сфере игр, кабельного телевидения и лотерей. В отличие от этого, кредиты single-B, на один уровень выше, не сдвинулись с места.

Компании, которые рефинансировали долги под более низкие ставки пять лет назад, могут столкнуться с более высокими расходами, когда эти обязательства будут погашаться. Бьянко пока не видит проблемы, но следит за риском.

Аналитик Бенджамин Коэн ожидает, что доходность 10-летних бумаг достигнет пика до середины ноября после ее максимума 1 октября на уровне 5,342%. Он по-прежнему считает, что в долгосрочной перспективе ставки будут расти в ближайшие 10–20 лет.

Если 5% окажется устойчивой базовой точкой, то Bitcoin (BTC) и другие риск-активы будут сталкиваться с более высоким барьером со стороны доходности казначейских облигаций.