В августе фонд LayerZero выкупил 183 904 $ZRO, а 20 октября разблокируют 23,63 млн токенов. Первый объём — меньше 1% от второго.
На этой неделе ZRO подскочил примерно до 2,2, и громче всего на X звучит объяснение: «ATLAS направит 75% комиссий на выкуп и сжигание токенов». На мой взгляд, главный риск в этом ралли — не сама разблокировка, а история о выкупе, которой пытаются её компенсировать: она пока даже не запущена. По 2,2 я не гонюсь за ценой — подожду отката.
Для начала сверим цифры.
На странице фонда о выкупе всё чётко указано: пока единственный источник средств — доходы Stargate, а статус Protocol Fee Switch — INACTIVE. Голосование по переключателю комиссий, проходившее с 20 по 27 июня этого года, тоже завершилось решением оставить его выключенным. С сентября 2025-го по август 2026-го фонд выкупил в общей сложности 2 375 357 токенов на сумму около 3,33 млн долларов. 6 октября Arkham зафиксировал ещё одну транзакцию примерно на 162 тысячи токенов. В сумме получается больше 2,5 млн — чуть больше одной десятой от объёма разблокировки за один месяц.
А ATLAS? В анонсе от 25 августа говорилось: «запуск состоится позднее в этом году», и на официальном сайте до сих пор висит COMING LATER THIS YEAR. Сжигание 75% покупок указано в правилах как доля распределения, но эта система пока не начала приносить доход. Утверждение о запуске «в течение нескольких недель», которое распространяют в X, я не смог найти в официальных источниках.
Утверждение «комиссии протокола за месяц удвоились» взято из поста Alea Research от 4 октября: 301 тыс. долларов за последние 30 дней против 147 тыс. за предыдущие 30 дней. Удвоение — факт, но абсолютные суммы пока невелики, и речь не о доходах от уже включённого механизма комиссий.
Но и аргументы медведей не так убедительны, как кажется.
Разлок 20 октября — не внезапный крупный анлок. Стратегические партнёры и основные участники команды были заблокированы на год после TGE в июне 2024 года, а затем токены стали разблокироваться линейно каждый месяц. На этот раз разблокируются 10,63 млн токенов основных участников команды и 13 млн токенов стратегических партнёров (по данным DefiLlama — около 5,9% от обращения). Такие ежемесячные транши уже проходили больше десяти раз. Вот цены закрытия спотовой пары на Binance в последние три раза:
20 июля — 0,786, через неделю — 0,890
20 августа — 0,875, через неделю — 1,186
20 сентября — 1,177, через неделю — 1,643
Во всех трёх случаях цена после разблокировки продолжила расти. В официальном посте от 3 июня приводились и такие данные: на 31 мая инвесторы всё ещё держали 63,8% из 134,7 млн уже разблокированных токенов, а в среднем на открытом рынке ежемесячно продавалось около 4,9 млн. Объём разблокировки не равен давлению продаж — здесь быки правы.
Так что главное расхождение во взглядах связано со сроками. Цена уже движется так, будто после запуска ATLAS появится постоянный спрос на покупки: с 0,752 16 августа она выросла почти втрое. Но этот спрос появится не раньше «конца этого года». До этого времени ежемесячному выпуску более 20 млн токенов противостоят лишь выкупы Stargate на сумму чуть больше ста тысяч токенов в месяц.
На блокчейне есть движение. 3 октября Ember заметил, что два адреса, получившие токены год назад из мультиподписи стратегических партнёров, перевели 8 млн токенов на Coinbase Prime. Ранним утром 7 октября ончейн-аккаунт Nazoku указал, что адрес, начинающийся с 0x929, отправил на Binance ZRO примерно на 3,76 млн долларов. Перевод на биржу не означает, что токены продали, а второе сообщение основано всего на одном источнике. Я воспринимаю это лишь как сигнал.
На рынке деривативов, впрочем, перегрева нет. Ставка финансирования на Binance за 8 часов держится около +0,01% — примерно на уровне среднего значения за 7 дней. Открытый интерес по контрактам с расчётом в токенах после всплеска 3 октября больше не рос. Это лучший аргумент быков: несмотря на такой рост, кредитное плечо пока не выглядит чрезмерным.
Возвращаясь к сути: соотношение риска и доходности около 2,2 мне не нравится, поэтому гнаться за ценой не буду. Уверенность у меня умеренно низкая, ведь последние три разблокировки показали, что эти опасения были напрасны.
Тем, кто хочет войти, можно подождать двух уровней. Около 1,90 — минимум 5 октября; ниже — 1,73–1,75: 2 и 3 октября цену там неоднократно поддерживали, и именно оттуда начался рост 3 октября. Если дневная свеча закроется ниже 1,62 (минимума 1 октября), структура этого роста будет сломана.
Что покажет, что я ошибся: если до 20 октября дневная свеча закроется выше 2,30 (максимума 6 октября — 2,299), а на неделе разблокировки цена не опустится ниже 2,04, значит, рынок в четвёртый раз подряд докажет, что после разлоков никто не продаёт, а я зря беспокоился. Другой вариант — если до 20-го ATLAS объявит о запуске основной сети и начнёт публиковать данные о комиссиях: тогда расчёты по выкупам придётся пересмотреть, и я изменю своё мнение.
#LayerZero #ZRO