Изначально биткоин создавался как цифровая форма денег, но его роль на финансовых рынках расширилась. В последние годы некоторые публичные компании начали включать биткоин в свои балансы в рамках казначейской стратегии.
Так появился новый тип компаний, которые иногда называют компаниями с биткоин-казначейством.
Основная идея довольно проста: вместо того чтобы хранить все корпоративные резервы в наличных, краткосрочных ценных бумагах или других традиционных активах, компания направляет часть своего капитала на покупку биткоина.
Однако причины выбора такой стратегии сложнее, чем простое ожидание роста цены биткоина.
Что такое корпоративное казначейство?
Казначейство компании отвечает за управление денежными средствами и финансовыми ресурсами.
Компаниям обычно нужны денежные средства и ликвидные активы, чтобы платить сотрудникам и поставщикам, уплачивать налоги, обслуживать долг и покрывать другие расходы. Они также могут создавать резервы для будущих инвестиций или непредвиденных затрат.
Традиционно к активам корпоративного казначейства относились банковские депозиты, государственные ценные бумаги, инструменты денежного рынка и другие сравнительно ликвидные вложения.
Биткоин добавляет в эту структуру актив нового типа.
В отличие от наличных денег, биткоин не выпускается государством или центральным банком. Его предложение ограничено протоколом Биткоина, а максимальное количество составляет 21 миллион BTC.
Поэтому некоторые компании рассматривают биткоин как потенциальный долгосрочный актив для казначейства, а не просто как инструмент краткосрочной торговли.
Зачем компании покупать биткоин?
Не существует единой причины, которая подходила бы всем компаниям.
Один из аргументов — диверсификация. Компания, которая держит все резервы в одном типе активов, может сильнее зависеть от изменения покупательной способности или стоимости этого актива.
Некоторые компании с биткоин-резервами также утверждают, что биткоин позволяет получить доступ к активу с ограниченным предложением и глобальным рынком.
Еще одна причина заключается в том, что владение биткоином может связать компанию с растущей экономикой цифровых активов иным образом.
Есть и аргумент, связанный с доступом инвесторов. Публичная компания, владеющая биткоином, может дать акционерам возможность получить доступ к биткоину через акции компании, вместо того чтобы каждому инвестору самостоятельно покупать и хранить биткоин.
Однако потенциальные преимущества сопряжены со значительными рисками.
Цена биткоина может значительно колебаться, и финансовые результаты компании, направившей существенную часть активов баланса на покупку биткоина, могут зависеть от этих колебаний.
Strategy помогла популяризировать эту модель
Один из самых известных примеров — Strategy, ранее известная как MicroStrategy.
В 2020 году компания начала формировать крупную позицию в биткоине и постепенно сделала его центральной частью своей корпоративной стратегии.
Ее подход помог сформировать модель, которую впоследствии изучали или перенимали другие публичные компании.
Важно понимать, что эти компании не придерживаются одной и той же стратегии.
Некоторые компании держат в резервах лишь относительно небольшое количество биткоина. Другие сделали накопление биткоина важной частью своей корпоративной идентичности и стратегии распределения капитала.
Еще один пример — Strive
Strive — более свежий пример модели компании с биткоин-резервами.
После слияния в 2025 году Strive позиционирует себя как публичную корпорацию с биткоин-резервами. Руководство компании заявляло, что биткоин используется как ориентир, или «барьерная ставка», при распределении капитала.
Компания также разработала стратегию наращивания биткоин-резервов и увеличения количества биткоина и подверженности его динамике в расчете на акцию.
За Strive интересно наблюдать, поскольку она показывает, как компания может выстроить более широкую корпоративную стратегию вокруг биткоина, а не просто купить немного криптовалюты и держать ее на балансе.
Strive также рассказывала о деятельности, выходящей за рамки простой покупки биткоина, в том числе о распределении капитала и инвестиционных стратегиях, связанных с биткоином.
Компания заявляет, что ее цель — создавать долгосрочную стоимость для акционеров, однако это не устраняет риски, связанные с биткоином, а также с решениями компании о финансировании и инвестициях.
Как компании финансируют покупку биткоина?
Способ приобретения биткоина имеет значение.
Компания может использовать имеющиеся денежные средства для покупки биткоина. Это самый простой подход, поскольку он не обязательно требует дополнительных займов или выпуска новых акций.
Еще один способ — привлечение капитала за счет выпуска акций.
Компания может выпустить новые акции и направить часть вырученных средств на покупку биткоина. Это может увеличить биткоин-резервы компании, но также привести к размыванию долей существующих акционеров.
Еще один вариант — заемные средства.
Некоторые компании с биткоин-резервами привлекали капитал с помощью долговых инструментов, включая конвертируемый долг, чтобы покупать биткоин.
Это позволяет увеличить количество биткоина под контролем компании, не выпуская сразу обыкновенные акции, но одновременно создает дополнительные финансовые обязательства.
Если биткоин значительно подешевеет, компания с существенным долгом может оказаться в более сложном финансовом положении, чем компания, купившая биткоин исключительно за счет имеющихся денежных средств.
Почему бы просто не купить биткоин напрямую?
Это важный вопрос.
Если инвестор хочет получить доступ к биткоину, один из вариантов — купить его напрямую. Другой вариант — спотовый биткоин-ETF, если такие продукты доступны на рынке.
Покупка акций компании с биткоин-резервами создает иной тип подверженности риску.
Инвестор владеет акциями компании, а не самим биткоином.
Поэтому на цену акций компании могут одновременно влиять несколько факторов:
Стоимость биткоин-резервов компании
Долг компании
Денежные средства и другие активы
Результаты операционной деятельности
Выпуск новых акций
Настроения инвесторов
Решения руководства
Премия или дисконт, с которыми инвесторы оценивают биткоин-резервы компании
Поэтому акции компании с биткоин-резервами не обязательно движутся в точности так же, как цена биткоина.
Что происходит, когда биткоин падает?
Это один из наиболее существенных рисков.
Представим, что компания покупает биткоин, а затем его рыночная цена значительно падает.
Рыночная стоимость биткоинов компании после этого снижается.
Влияние на акционеров может быть сложнее оценить, если компания также занимала деньги или выпускала акции для покупки биткоина.
Таким образом, значительное падение биткоина может повлиять не только на стоимость цифрового актива, но и на финансовую структуру компании.
Именно поэтому способ финансирования не менее важен, чем количество биткоинов, которыми владеет компания.
Изменились и правила бухгалтерского учета
Учет — еще одна важная часть этой истории.
В США новые правила бухгалтерского учета для некоторых криптоактивов требуют от компаний оценивать соответствующие критериям криптоактивы по справедливой стоимости, при этом изменения, как правило, отражаются в прибыли или убытке.
Это позволяет инвесторам нагляднее увидеть, как изменения рыночной стоимости биткоина могут влиять на отчетные финансовые результаты.
Это также означает, что биткоин-резервы могут усилить волатильность отчетной прибыли компании.
Поэтому инвесторам важно смотреть не только на заголовочную цифру — количество биткоинов в собственности компании.
Биткоин-резерв компании и биткоин-ETF
Компании с биткоин-резервами и спотовые биткоин-ETF могут показаться похожими, поскольку и те и другие позволяют получить доступ к динамике цены биткоина.
Но с точки зрения структуры они различаются.
Спотовый биткоин-ETF создан для хранения биткоина и предоставляет инвесторам возможность получить доступ к нему через структуру биржевого фонда.
Компания с биткоин-резервами — это корпорация. Она может владеть биткоином, выпускать акции, занимать деньги, вести бизнес, приобретать другие компании и принимать иные решения о распределении капитала.
Это означает, что стоимость компании может значительно отклоняться от стоимости ее биткоин-резервов.
Почему эта тенденция важна
Стратегии создания корпоративных биткоин-резервов важны, поскольку объединяют три области, которые традиционно существовали отдельно друг от друга:
Корпоративные финансы + публичные акции + криптовалюта.
Компании фактически экспериментируют с тем, как цифровой актив может вписаться в корпоративный баланс.
Долгосрочный результат пока неясен.
Если биткоин сохранит статус важного глобального актива, компании, накопившие его на раннем этапе, могут выиграть благодаря своей позиции.
Но если биткоин будет долго снижаться в цене, компании с высокой концентрацией биткоина в активах или значительной долговой нагрузкой могут столкнуться с серьезным давлением.
Поэтому успех стратегии управления резервами зависит не только от того, растет ли цена биткоина.
Важны структура капитала, расходы на финансирование, ликвидность, хранение активов, корпоративное управление, методы бухгалтерского учета и решения руководства.
За чем следить
Тем, кто следит за компаниями с биткоин-резервами, полезно обращать внимание на несколько показателей:
Биткоин-резервы
Биткоин в расчете на акцию
Средняя цена покупки
Долг и прочие обязательства
Денежные резервы
Выпуск новых акций
Изменения позиции компании в биткоине
Рыночная стоимость компании в сравнении со стоимостью ее биткоин-резервов
Анализ этих факторов может дать более ясное представление о ситуации, чем простой вопрос о том, сколько биткоинов принадлежит компании.
Более широкая картина
Тенденция к созданию корпоративных биткоин-резервов все еще развивается.
Strategy помогла показать, как публичная компания может сделать биткоин значительной частью своего баланса. Strive и другие компании разрабатывают собственные подходы.
Не существует универсальной стратегии управления резервами, подходящей каждой компании.
Читателям Sulivex полезнее всего следить за этой тенденцией с двух сторон: почему компании считают, что биткоин может повысить ценность их резервов, и что может произойти, если этот актив значительно подешевеет.
Отказ от ответственности: Эта статья предназначена только для общих образовательных и информационных целей. Она не является финансовой, инвестиционной, торговой, налоговой, бухгалтерской или юридической консультацией. Sulivex не рекомендует покупать или продавать биткоин, акции, ETF или любые другие активы. Криптовалютные и финансовые рынки могут быть крайне волатильными, и существует риск убытков. Рыночные данные могут публиковаться с задержкой, быть расчетными, недоступными или меняться. Всегда проводите собственное исследование (DYOR) и проверяйте важную информацию по надежным первоисточникам, прежде чем принимать финансовые решения.