Кратко
Во вторник акции Samsung Electronics снизились примерно на 1%, а акции SK Hynix рухнули почти на 3%, оказав давление на базовый индекс KOSPI.
Goldman Sachs указывает на совпадение нескольких факторов, которые сойдутся в четверг, 8 октября: публикация предварительных финансовых результатов, ребалансировка ETF, истечение срока действия опционов и завершение программы обратного выкупа акций.
Инвестиционный банк оценивает операционную прибыль Samsung за третий квартал в 106 трлн вон. Эта оценка совпадает с консенсус-прогнозом, но на 5% ниже предыдущего прогноза банка.
Укрепление южнокорейской воны и ускоряющийся отток средств из полупроводниковых ETF создают дополнительное давление на котировки.
Несмотря на краткосрочную турбулентность, ожидается, что поставки чипов HBM4 почти на 50% превысят уровень предыдущего квартала, что подтверждает устойчивую фундаментальную динамику в сегменте памяти.
Во вторник акции Samsung Electronics подешевели примерно на 1%, а SK Hynix потеряла около 3%, показав динамику хуже, чем полупроводниковая отрасль в целом: участники рынка занимали позиции в преддверии важного периода отчетности. Сводный индекс KOSPI снизился более чем на 1% вместе с технологическими гигантами.
Ослабление котировок происходит в определенный момент. В ближайшие дни конгломерат электроники должен опубликовать предварительные финансовые результаты за третий квартал, а аналитики Goldman Sachs выделяют четверг, 8 октября, как потенциально неспокойный день для торгов акциями компании.
По словам аналитика Хизер О, одновременно столкнутся четыре необычно совпавших рыночных фактора. Предварительная публикация финансовых результатов, ребалансировка биржевых фондов на полупроводниковом рынке, истечение срока действия опционных контрактов и завершение действующей программы выкупа акций запланированы на одну и ту же дату.
Такая концентрация факторов создает серьезные трудности для отдельной акции. Goldman назвал ситуацию сценарием «тройного удара», который, вероятно, усилит волатильность именно акций Samsung, непропорционально сильно затронув их по сравнению с бумагами конкурентов по отрасли.
Прогнозы прибыли снижены из-за давления со стороны валютного курса
По текущему прогнозу Goldman операционная прибыль Samsung за третий квартал составит 106 трлн вон. Эта цифра близка к консенсус-прогнозу аналитиков в 105,5 трлн вон, но на 5% ниже предыдущей оценки Goldman в 112 трлн вон.
Понижение прогноза обусловлено динамикой валютного рынка, а не фундаментальными факторами в полупроводниковой отрасли. Корейская вона укрепилась сильнее ожиданий: курс доллара к воне держится около 1 418 вон против 1 460 вон, заложенных Goldman ранее.
Укрепление национальной валюты снижает стоимость зарубежной выручки при ее переводе в страну. Общие рыночные оценки также демонстрируют нисходящую динамику: из-за тех же валютных факторов прогнозы снизились с августовского пика около 114 трлн вон.
Несмотря на корректировку, Goldman сохраняет уверенность в базовой траектории развития бизнеса. Компания отмечает, что операционная прибыль выше 100 трлн вон по-прежнему опирается на устойчивый спрос в сегментах DRAM и NAND, а рост обеспечивают продукты памяти с высокой пропускной способностью.
Инвестбанк ожидает, что поставки битов HBM от Samsung вырастут примерно на 50% по сравнению с предыдущим кварталом благодаря ускорению производства HBM4. На этом фоне рост поставок обычной DRAM выглядит относительно слабым — главным образом потому, что Samsung перераспределяет производственные мощности в пользу высокорентабельного сегмента HBM.
Структурный отток средств усиливает давление продаж
Помимо факторов, связанных с отчетностью, дополнительное давление на котировки оказывают технические механизмы рынка. Семь биржевых фондов, ориентированных на полупроводниковую отрасль и управляющих совокупными активами примерно на 14 млрд долларов, проведут ребалансировку 8 октября.
Ожидается, что Samsung столкнется с оттоком средств из-за ограничений на долю отдельных бумаг, предусмотренных структурой этих фондов. В результате компенсирующий приток средств ожидается в акции SK Hynix и производителей полупроводникового оборудования, включая Isu Petasys, Wonik IPS и Hanmi Semi.
Ситуацию усугубляет то, что программа выкупа акций Samsung на 15 трлн вон, как ожидалось, завершится на этой неделе. Ее окончание лишит рынок постоянной поддержки спроса как раз в тот момент, когда усиливается давление продаж со стороны других участников.
Международные институциональные инвесторы продолжают продавать акции. Согласно исследованию Goldman, в течение пяти торговых сессий подряд, предшествовавших 8 октября, иностранные инвесторы выводили капитал из позиций в Samsung; совокупный объем чистых продаж составил около 2,6 млрд долларов.
Данные собственного торгового подразделения компании также показали, что в сентябре преобладали заявки на продажу, а позиции хедж-фондов были более негативными, чем позиции традиционных управляющих активами, ориентированных на долгосрочные вложения. Согласно аналитической записке, эта тенденция сохранялась и в четверг.
Участники рынка следят за Samsung на фоне общей неопределенности относительно спроса на чипы для ИИ после сообщений о задержках в развертывании центров обработки данных на рынках Северной Америки в последние месяцы.
Конкурент Samsung на рынке памяти Micron на прошлой неделе представила иную картину: компания отчиталась лучше ожиданий и спрогнозировала, что спрос со стороны искусственного интеллекта будет поддерживать дефицитное предложение памяти как минимум еще двенадцать месяцев. Такой прогноз создает благоприятные условия для Samsung и SK Hynix в преддверии публикации их отчетности.
После успешного размещения ADR компания SK Hynix должна представить результаты за третий квартал позднее в октябре. Главный вывод Goldman для инвесторов Samsung: следить за тем, развернутся ли потоки средств иностранных институциональных инвесторов и сохранится ли импульс роста прибыли в четвертом квартале.
Публикация Goldman Sachs предупреждает о всплеске волатильности акций Samsung Electronics 8 октября впервые появилась на Blockonomi.