То, что на этот раз одобрила SEC, на первый взгляд похоже на возможность запрыгнуть в уходящий поезд для тех, кто упустил момент.. Но если разобрать структуру продукта, становится ясно: скорее, здесь продают саму «волатильность» в упаковке, а покупателям приходится самим мириться с тем, что она постепенно сдувается..
💰 爆点新闻
2 октября SEC одобрила изменение правил Cboe BZX, разрешившее Volatility Shares выпустить шесть ETF с трёхкратным плечом.. Среди базовых активов не только биткоин и эфириум, но и золото, серебро, сырая нефть и природный газ.. Это первый случай, когда американским криптофондам разрешили использовать плечо 3x; прежде потолок всё время оставался на уровне 2x..
Есть деталь, которую легко упустить: эти продукты не держат активы на споте, а используют регулируемые фьючерсы на биткоин и эфириум.. И пока ими нельзя торговать: эмитентам ещё нужно дождаться, когда SEC объявит регистрационные заявления вступившими в силу, а в разрешении даже не указан крайний срок..
По-настоящему важно то, как работают такие продукты.. Чтобы жёстко удерживать плечо на уровне 3x, им приходится ежедневно проводить ребалансировку: при росте наращивать позиции во фьючерсах, при падении — сокращать.. Эти механические сделки обычно приходятся на время ближе к закрытию рынка, и чем крупнее фонд, тем заметнее его влияние на цены в течение дня..
Ещё хуже — эффект волатильности.. Допустим, в первый день биткоин вырос на 10%, а во второй упал на 10%: спотовая цена в итоге снизится на 1%.. За тот же период продукт с плечом 3x сначала вырастет на 30%, а затем упадёт на 30%, потеряв в итоге 9%.. Чем дольше рынок мечется туда-сюда и чем слабее выражено однонаправленное движение, тем быстрее такой продукт теряет деньги.. Адам Бэк из Blockstream выразился ещё прямее: стратегия автоматического увеличения плеча будет постоянно терять деньги на боковом, волатильном рынке..
Поэтому совершенно ясно, для кого созданы эти продукты.. Аналитик ETF из Bloomberg Эрик Балчунас сформулировал это одной фразой: ETF с плечом предназначены для торговли, а не для долгосрочного удержания.. Сами эмитенты также прямо указывают в проспектах, что эти продукты подходят лишь тем, кто готов потерять всю вложенную сумму..
Вот в чём настоящий сигнал этой истории.. Криптоактивы встраивают в ту же линейку продуктов, что и традиционные активы: та же упаковка, та же экспозиция и та же структура издержек.. Для краткосрочных трейдеров это новый инструмент, а для тех, кто хочет держать активы, спотовые ETF, возможно, всё ещё остаются более экономичным вариантом..
Теперь нужно следить за тем, не станет ли механический поток сделок ближе к закрытию рынка новым источником внутридневного шума, когда эти продукты начнут торговаться.. Если однажды фонды с плечом 3x вырастут настолько, что смогут влиять на базис фьючерсов, объектом торговли станет сама волатильность.. И тогда восполнять, возможно, придётся не упущенную возможность, а пробелы в знаниях..
💰 爆点新闻
2 октября SEC одобрила изменение правил Cboe BZX, разрешившее Volatility Shares выпустить шесть ETF с трёхкратным плечом.. Среди базовых активов не только биткоин и эфириум, но и золото, серебро, сырая нефть и природный газ.. Это первый случай, когда американским криптофондам разрешили использовать плечо 3x; прежде потолок всё время оставался на уровне 2x..
Есть деталь, которую легко упустить: эти продукты не держат активы на споте, а используют регулируемые фьючерсы на биткоин и эфириум.. И пока ими нельзя торговать: эмитентам ещё нужно дождаться, когда SEC объявит регистрационные заявления вступившими в силу, а в разрешении даже не указан крайний срок..
По-настоящему важно то, как работают такие продукты.. Чтобы жёстко удерживать плечо на уровне 3x, им приходится ежедневно проводить ребалансировку: при росте наращивать позиции во фьючерсах, при падении — сокращать.. Эти механические сделки обычно приходятся на время ближе к закрытию рынка, и чем крупнее фонд, тем заметнее его влияние на цены в течение дня..
Ещё хуже — эффект волатильности.. Допустим, в первый день биткоин вырос на 10%, а во второй упал на 10%: спотовая цена в итоге снизится на 1%.. За тот же период продукт с плечом 3x сначала вырастет на 30%, а затем упадёт на 30%, потеряв в итоге 9%.. Чем дольше рынок мечется туда-сюда и чем слабее выражено однонаправленное движение, тем быстрее такой продукт теряет деньги.. Адам Бэк из Blockstream выразился ещё прямее: стратегия автоматического увеличения плеча будет постоянно терять деньги на боковом, волатильном рынке..
Поэтому совершенно ясно, для кого созданы эти продукты.. Аналитик ETF из Bloomberg Эрик Балчунас сформулировал это одной фразой: ETF с плечом предназначены для торговли, а не для долгосрочного удержания.. Сами эмитенты также прямо указывают в проспектах, что эти продукты подходят лишь тем, кто готов потерять всю вложенную сумму..
Вот в чём настоящий сигнал этой истории.. Криптоактивы встраивают в ту же линейку продуктов, что и традиционные активы: та же упаковка, та же экспозиция и та же структура издержек.. Для краткосрочных трейдеров это новый инструмент, а для тех, кто хочет держать активы, спотовые ETF, возможно, всё ещё остаются более экономичным вариантом..
Теперь нужно следить за тем, не станет ли механический поток сделок ближе к закрытию рынка новым источником внутридневного шума, когда эти продукты начнут торговаться.. Если однажды фонды с плечом 3x вырастут настолько, что смогут влиять на базис фьючерсов, объектом торговли станет сама волатильность.. И тогда восполнять, возможно, придётся не упущенную возможность, а пробелы в знаниях..
