Инвестировать в «первичку» с криптоуровня становится всё труднее — дело не только в том, что на рынке стало меньше денег, а в том, что старые правила игры перестали работать.
На днях И Лихуа рассказал о текущей ситуации на крипторынке первичных размещений, выделив четыре ключевые проблемы: нарратив (история) утратил эффективность, предложение проектов стало избыточным, механизм анлоков «1+3» и высокие затраты на листинг.
Раньше проекты могли получать оценку за счёт белой книги, институционального бэкринга, показателей TVL и «истории» о финансировании, но теперь вторичный рынок всё меньше готов покупать «истории». Проектов становится всё больше, а реально способных «выстрелить» — всё меньше; в итоге огромное количество средств и внимания размывается.
Ещё важнее механизм анлоков «1+3». VC берёт на себя риск ранних инвестиций, но может столкнуться с худшими условиями выхода, тогда как на стороне команды проекта, маркет-мейкеров, бирж и других звеньев есть более сильные преимущества по ликвидности. В итоге легко формируется структура «VC несёт риск, а вторичные инвесторы берут на себя давление по разгрузке».
К тому же стоимость листинга на топовых CEX растёт всё выше: чтобы получить ликвидность, проектам приходится стремиться к более высокой оценке и большему объёму финансирования. В итоге возникает цикл: высокая оценка → высокое финансирование → высокая стоимость листинга → высокое давление по ликвидности.
Моё мнение: крипто-первичному рынку нужно менять не то, чтобы создавать новый нарратив, а заново выстроить связь между ценностью проекта и вторичным рынком.
В будущем, на мой взгляд, действительно стоит обратить внимание на три направления: механизмы листинга на CEX сделать более рыночными; ослабить и даже реформировать неразумную структуру анлоков; чтобы проекты возвращались к реальным доходам, денежным потокам и байбэкам.
В конце концов, Crypto всё равно должен ответить на самый простой вопрос: почему проект стоит держать в долгую?
Если единственное, на чём держатся оценка, — это финансирование, разгон и новый нарратив, эта игра становится всё сложнее продолжать.
А проекты, которые действительно приносят доход, имеют байбэки, пользователей и способность к устойчивому росту, наоборот, могут стать ключевыми активами для следующего раунда переоценки рынка.
На днях И Лихуа рассказал о текущей ситуации на крипторынке первичных размещений, выделив четыре ключевые проблемы: нарратив (история) утратил эффективность, предложение проектов стало избыточным, механизм анлоков «1+3» и высокие затраты на листинг.
Раньше проекты могли получать оценку за счёт белой книги, институционального бэкринга, показателей TVL и «истории» о финансировании, но теперь вторичный рынок всё меньше готов покупать «истории». Проектов становится всё больше, а реально способных «выстрелить» — всё меньше; в итоге огромное количество средств и внимания размывается.
Ещё важнее механизм анлоков «1+3». VC берёт на себя риск ранних инвестиций, но может столкнуться с худшими условиями выхода, тогда как на стороне команды проекта, маркет-мейкеров, бирж и других звеньев есть более сильные преимущества по ликвидности. В итоге легко формируется структура «VC несёт риск, а вторичные инвесторы берут на себя давление по разгрузке».
К тому же стоимость листинга на топовых CEX растёт всё выше: чтобы получить ликвидность, проектам приходится стремиться к более высокой оценке и большему объёму финансирования. В итоге возникает цикл: высокая оценка → высокое финансирование → высокая стоимость листинга → высокое давление по ликвидности.
Моё мнение: крипто-первичному рынку нужно менять не то, чтобы создавать новый нарратив, а заново выстроить связь между ценностью проекта и вторичным рынком.
В будущем, на мой взгляд, действительно стоит обратить внимание на три направления: механизмы листинга на CEX сделать более рыночными; ослабить и даже реформировать неразумную структуру анлоков; чтобы проекты возвращались к реальным доходам, денежным потокам и байбэкам.
В конце концов, Crypto всё равно должен ответить на самый простой вопрос: почему проект стоит держать в долгую?
Если единственное, на чём держатся оценка, — это финансирование, разгон и новый нарратив, эта игра становится всё сложнее продолжать.
А проекты, которые действительно приносят доход, имеют байбэки, пользователей и способность к устойчивому росту, наоборот, могут стать ключевыми активами для следующего раунда переоценки рынка.