TL;DR:

  • Кэти Вуд оспаривает Билла Эккинса по теме инфляции, утверждая, что более сильный реальный рост и снижение технологических издержек могут объяснить более высокие ставки.

  • Билл Эккинс задается вопросом, могут ли более высокие ставки заимствований замедлить инвестиции в ИИ-инфраструктуру, если компании ожидают исключительно высокие прибыли.

  • Вуд ссылается на 99,99% ежегодное снижение затрат на ИИ-инференс при неизменной производительности, представляя эту цифру как подтверждение «мягкой» дефляции.

  • Вуд связывает удешевление ИИ с расширением использования, приводя рост прогнозной выручки OpenAI с $20 млрд до $70 млрд в своих экономических аргументах.

Генеральный директор ARK Invest Кэти Вуд бросила вызов Биллу Экману в вопросе о том, будет ли искусственный интеллект подпитывать устойчивую инфляцию. Она утверждает, что снижение затрат на ИИ-инференс может поддержать более сильный экономический рост, одновременно ограничивая давление на потребительские цены. Ее ответ следует за опасениями, что повышение ставок ФРС может не сдержать продолжающиеся инвестиции в вычислительную инфраструктуру.

Также Джулия Вуд размещает 10-летнюю доходность казначейских облигаций США близко к ее историческому медианному значению, ссылаясь на данные, датируемые 1790 годом. Несогласие подчеркивает, как более дешевая технология и масштабные расходы на строительство могут толкать инфляцию в разных направлениях. Оба инвестора ставят под сомнение общепринятые допущения, но по-разному читают экономические последствия.

Кэти Вуд оспаривает доводы в пользу инфляции на фоне повышения ставок

Федеральная резервная система повысила свою базовую ставку на 25 базисных пунктов 16 сентября 2026 года. Это увеличило целевой диапазон до 3,75%–4,00% после единогласного голосования. Чиновники заявили, что инфляция по-прежнему остается высокой, и подтвердили свою приверженность целевому показателю 2%.

Билл Экман поставил под сомнение это решение в посте на X от 25 сентября. Он предположил, что спрос на вычислительные мощности и энергию может оставаться высоким, даже если заимствования дорожают. Компании, нацеленные на крупные прорывы в ИИ, могут продолжать инвестировать, потому что ожидают необычно высокую отдачу.

Пост Билла Экмана об инфляции вернул меня в конец 1970-х, когда подобные опасения были повсюду. Затем последовали более сильный рост и снижение инфляции — отчасти благодаря революции в ПК и ПО. Мы полагаем, что сегодня платформы для инноваций могут оказать еще более значимое влияние.… https://t.co/7NyPbmbTMI

— Кэти Вуд (@CathieDWood) 3 октября 2026

Его беспокойство сосредоточено на том, что затраты на финансирование могут «встраиваться» в товары и услуги. Если инвестиции в ИИ останутся устойчивыми, более жесткая политика может повысить издержки, не сократив эти расходы в достаточной степени. Он предупредил, что это может привести к циклу растущих издержек и дальнейших повышений ставок.

Кэти Вуд предложила другое толкование 29 сентября, указав на реальные доходности и рост, превышающий ожидания. Реальные доходности — это доходность после корректировки на инфляцию. В ее аргументации более высокие ставки могут отражать более сильные экономические перспективы, а улучшения производительности помогают сдерживать цены.

ФРС также сообщила о сильном расширении экономики, уверенном росте производительности и значительных капитальных вложениях в сентябре. В своем заявлении она по-прежнему указывала на повышенную инфляцию как на продолжающуюся проблему. Такое сочетание предполагает, что рост эффективности может сосуществовать с ценовым давлением, пока компании строят инфраструктуру и расширяют свою деятельность.

Для Кэти Вуд историческое сравнение доходностей дает контекст, чтобы оценить эти повышения. Однако только историческая медиана не может определить, является ли текущая политика ограничительной. При оценке экономических последствий более высоких ставок также важны инфляционные ожидания, условия заимствований и тенденции производительности.

Падение затрат на ИИ-инференс меняет дискуссию об инфляции

В октябрьском выпуске ARK «In The Know» Кэти Вуд подчеркнула резкое падение технологических затрат. Она привела пример годового снижения затрат на ИИ-инференс на 99,99% при неизменном уровне производительности. Инференс — это запуск обученной модели для генерации выходных данных, включая ответы и прогнозы.

Эта оценка сопоставляет затраты на предоставление сопоставимых возможностей по мере того, как модели и вычислительные системы улучшаются. Более широкое экономическое воздействие зависит от того, насколько широко компании будут внедрять эти эффективности. Потенциальная экономия может поддержать автоматизацию, снизить издержки на сервисы и расширить доступ к инструментам, которые ранее считались дорогими.

Кэти Вуд связала эти изменения с ростом выручки OpenAI — с $20 млрд до $70 млрд. Она представила это увеличение как свидетельство того, что более дешевый ИИ может стимулировать существенно более широкое использование. Говоря о «run rate» (темпе выручки), имеют в виду выручку в годовом выражении, а не завершенный год по отчетным продажам.

Она описывает потенциальный результат как «благоприятную» дефляцию: рост производительности поддержит выпуск, поскольку падают производственные затраты. Это отличается от снижения цен, вызванного ослаблением спроса. Тем не менее более дешевый инференс может сосуществовать с дорогими электроэнергией, землей и строительством в ходе быстрого развертывания инфраструктуры.

Озабоченность Билла Экмана связана со спросом на центры обработки данных и другую физическую инфраструктуру, поддерживающую сервисы ИИ. Более дешевое выводное (инференс) использование может увеличить спрос, усиливая давление на поставки электроэнергии и вычислительные мощности. Это делает важной скорость появления новых мощностей наряду с темпом технологического прогресса.

Кэти Вуд также указывала на рост денежной массы в США примерно на 5,7%, утверждая, что он не вызвал возобновления инфляции. В брифинге ARK 90% мирового финансирования центров обработки данных размещалось в Соединенных Штатах.

Пост «Кэти Вуд бросает вызов Биллу Экману из‑за страхов инфляции, вызванной ИИ» впервые появился на Blockonomi.