Крипто-фандрайзинг снова набирает обороты, но эпоха, когда инвесторы платили щедрые «премии» за доступ к криптоактивам через публичные компании, выглядит менее стабильной. Новые отчёты показывают, что компании, ищущие свежий капитал, — при этом другие сегменты, особенно бизнесы казначейства цифровых активов (DAT), — торгуются с дисконтом к стоимости криптовалюты, которую они держат.
В то же время участники индустрии по-прежнему разбираются с последствиями недавних инцидентов безопасности. Например, генеральный директор Bitget преуменьшил вероятность возврата средств после крупной утечки, хотя часть биржи возобновила вывод средств.
Ключевые выводы
По данным DWF Ventures, лишь четыре из 20 крупнейших компаний казначейства цифровых активов торгуются выше своей рыночной NAV, что указывает на то, что «премия казначейства» в значительной степени исчезла.
Генеральный директор Bitget Грейси Чен говорит, что она не питает оптимизма по поводу восстановления большинства средств, потерянных в результате взлома биржи на $388 млн.
Сообщается, что Kalshi находится на продвинутой стадии обсуждений, чтобы привлечь около $1 млрд при оценке в $40 млрд — почти вдвое больше оценки компании в мае.
Сообщается, что Blockchain.com готовится к потенциальной IPO-оценке в диапазоне $4 млрд–$6 млрд — значительно ниже предыдущей пиковый оценки компании во время последнего бума.
Казначейства цифровых активов теряют преимущество, которое инвесторы когда-то ценили
Модель DAT — когда компании держат крупные криптоактивы и используют эмиссию акций, чтобы покупать больше, — исторически привлекала интерес, поскольку финансирование из публичного рынка капитала могло бы привести к дополнительному криптоэкспонированию без размывания долей существующих держателей. Однако это преимущество зависит от того, оценивает ли рынок компанию выше чистой стоимости ее активов (NAV).
В отчете, который цитирует Cointelegraph, DWF Ventures выяснила, что «раннее преимущество» крипто-казначейских компаний в значительной степени исчезло. DWF сообщила, что только четыре из 20 крупнейших DAT по размеру активов под управлением торгуются выше mNAV 1: Bit Digital, Strive, Hyperliquid Strategies и BitMine.
Более широкий вывод прост: когда рыночная цена ниже базовой стоимости удерживаемых криптоактивов, новые выпуски акций могут становиться размывающими — подрывая исходную логику финансирования модели казначейства. Похоже, инвесторы проводят границу между прямым удержанием спот-экспозиции и оплатой дополнительной премии за нее через публичную оболочку.
В отчете также связывается сегодняшняя слабая динамика с ключевой контрольной точкой в эволюции сектора. С 2020 года стратегия Майкла Сейлора помогла положить начало подходу с крипто-казначейством для Биткоина, и DWF отмечает, что многие акции DAT испытывали трудности по сравнению с тем, что было бы просто удерживать базовый актив. Для инвесторов этот разрыв важен, потому что он влияет и на ожидания по доходности, и на логику распределения средств в пользу криптовалютной экспозиции через акции.
Генеральный директор Bitget сдерживает ожидания по восстановлению после взлома
Хотя рынки капитала для некоторых компаний снова открываются, операционные риски остаются ключевой проблемой. Взлом Bitget на $388 млн — один из самых заметных инцидентов за последние месяцы, а перспективы возврата похищенных средств выглядят неопределенными.
Выступая в программе Cointelegraph Chain Reaction, генеральный директор Bitget Грейси Чен сказала, что она «не очень оптимистично» оценивает шансы на возврат средств. Она привела как пример взлом Bybit в 2025 году, отметив, что замороженные активы могут составлять лишь небольшую часть от общей суммы кражи.
Чен сказала, что в инциденте с Bybit было заморожено лишь около 3,5% из примерно $1,5 млрд, как сообщается, похищенных — подчеркнув разницу между заморозкой средств и их фактическим возвращением. «Это только заморозка. Пока это не про восстановление», — сказала она.
Bitget первоначально сообщила о потере $352 млн, а затем обновила оценку до $388 млн. Согласно данным, на которые ссылается Cointelegraph, NEAR Intents заблокировал более $50 млн, связанных с атакой, и заморозил примерно $500 000. Tether и Circle также внесли один кошелек в черный список, заморозив $318 013 в USDT и USDC.
Чен добавила, что, возможно, Северная Корея причастна — на основе сопоставления IP-адресов, хотя она признала, что это утверждение не было доказано. По сообщениям, выводы средств возобновлялись поэтапно: Биткоин — в понедельник, а Ethereum — во вторник. Этот операционный шаг может восстановить доверие пользователей, даже если вопрос о возврате похищенных средств остается под сомнением.
Для инвесторов и пользователей главный вопрос — не только заморожены ли активы, но и разрыв между краткосрочным сдерживанием и долгосрочным восстановлением. Именно это различие может влиять на то, насколько быстро биржи смогут восстановить доверие, ликвидность и восприятие рисков после инцидента с безопасностью.
Kalshi изучает возможность крупного раунда при более высокой оценке
На рынках прогнозов, как сообщается, Kalshi пытается привлечь крупный новый раунд финансирования. Reuters сообщило, что Kalshi ведет продвинутые переговоры о привлечении примерно $1 млрд при оценке в $40 млрд — почти вдвое больше, чем компания была оценена в мае.
Reuters также сообщило, что существующие инвесторы Sequoia Capital и Wellington Management ведут переговоры, чтобы возглавить раунд. В сообщении говорилось, что в новый раунд могут войти Tiger Global Management и Dragoneer Investment Group — со ссылкой на людей, знакомых с ситуацией.
Недавняя история финансирования Kalshi дает контекст, почему скачок оценки так важен. По данным Reuters, компания закрыла раунд Series F на $1 млрд в мае при оценке $22 млрд после того, как ранее удвоила оценку с декабря. Отдельно Financial Times сообщила 24 июня, что Kalshi может закрыть новый раунд уже в третьем квартале.
При этом обсуждения пока не окончательные, и условия могут измениться. Cointelegraph сообщила, что она обратилась за комментариями к Kalshi, Sequoia, Wellington, Tiger Global и Dragoneer, но не получила ответа в ближайшее время.
В целом для рынка траектория оценки Kalshi, о которой сообщается, предполагает, что спрос на определенные модели, связанные с криптовалютами, — особенно на те, которые связаны с инфраструктурой рынка, — может быть более устойчивым, чем спрос на биржевые «обертки» для акций с криптоактивами на дисконте.
Blockchain.com нацелена на более скромную оценку IPO, чем во время последнего бума
Другие крипто-ветераны тоже движутся к публичным рынкам, но ожидания по оценкам выглядят более сдержанными, чем в прошлом цикле. Bloomberg сообщил, что Blockchain.com планирует привлечь около $500 млн в ходе IPO — более чем через четыре года после достижения оценки в $14 млрд во время предыдущего криптовалютного бума.
Bloomberg со ссылкой на людей, знакомых с ситуацией, сообщил, что Blockchain.com ищет оценку в диапазоне $4 млрд–$6 млрд и может рассмотреть более небольшой объем предложения, если это потребуется. По данным сообщения, биржа и провайдер кошельков в мае конфиденциально подали в Комиссию по ценным бумагам и биржам США (SEC) документы для регистрации.
Временной отрезок совпадает с признаками того, что рынки криптокапитала начинают снова открываться. Bloomberg указал, что Биткоин вырос более чем на 30% с середины августа, что может повысить аппетит инвесторов к акциям, связанным с криптовалютами.
Однако в отчете также выделили потенциальный фактор охлаждения: акции недавно размещенных компаний — включая Gemini, BitGo и eToro — по данным Bloomberg, остаются примерно на 50%–80% ниже своих максимумов после IPO. Такой спад может повлиять на то, сколько спроса появится, когда на рынок выйдет новое листинговое предложение, даже если оценки в заголовках выглядят конкурентоспособными.
Что стоит отслеживать дальше — продолжит ли рынок поддерживать более высокие оценки компаний, создающих инфраструктуру для крипторынка, при том что фирмы по модели DAT остаются ниже NAV. Если дисконты сохранятся в рамках модели казначейства, будущие раунды привлечения капитала все чаще будут зависеть от нарративов роста сверх стоимости удерживаемой криптовалюты, а биржи и платформы, вероятно, столкнутся с дальнейшей проверкой по срокам восстановления безопасности — а не только по немедленному возобновлению выводов.
Изначально эта статья была опубликована как Crypto’s Billions Return, but Trading Premiums Stay Lower on Crypto Breaking News — ваш надежный источник новостей о криптовалюте, новостей о Bitcoin и обновлений по блокчейну.