В начале октября южнокорейский регулятор опубликовал проект сопутствующих правил для токенизации ценных бумаг, официально подводя такие основные активы, как акции и облигации, к расчетно-клиринговой системе на блокчейне. От предварительной макрологистики до конкретных пунктов закона рынок увидел набор требований для допуска с четкими порогами: он включает требования к уставному капиталу в размере 4 млрд вон и наличие профессиональных механизмов внутреннего контроля, а также устанавливает для обычных инвесторов ограничение на чистые покупки на уровне 100 млн вон в год на каждой отдельной платформе.

Такая осторожная конструкция создает тонкое противодействие рыночным рисковым предпочтениям. В основе токенизации традиционных ценных бумаг на цепочке лежит стремление повысить эффективность клиринга и перестроить базовую ликвидность, однако до наступления даты предполагаемого вступления в силу это скорее напоминает долгосрочный «билет» для допуска организаций. Краткосрочные средства не могут с ее помощью быстро спровоцировать немедленную переоценку активов; напротив, они побуждают крупный капитал заново взвесить издержки на построение соответствующих каналов, постепенно направляя позиции и ресурсы в сторону тех инструментов, которые имеют ожидания получения лицензии и обладают возможностями клиринговой инфраструктуры.

Ожидания на макроуровне начинают смещаться в сторону изменения потоков ликвидности. По мере того как сбор комментариев завершается в середине ноября, решающим фактором становится глубина «притирки» между распределенными реестрами и традиционной системой счетов. Когда границы правил устанавливаются раньше рыночной ликвидности, настоящая борьба только начинается — между регулируемыми счетами и бухгалтерскими книгами.