30 сентября вышли данные по core PCE США за август: 3,0% г/г, ниже ожиданий 3,3%, минимум за полгода.
По логике учебника это большой позитив. Вероятность повышения ставки мгновенно рухнула с 70% до 35%. BTC тут же пробил 85 000 долларов.
А дальше что?
В течение нескольких часов всё откатили обратно.
BTC упал с 85 500 долларов обратно ниже 84 000, оставив длинную верхнюю тень.
По состоянию на 30 сентября на закрытии торгов BTC стоил около 84 070 долларов. Ударили вверх до 85 000 и снова сбили вниз — это не в первый раз и не в последний.
Данные же явно позитивные — почему рост не держится?
Первая: это не победа спроса — «линейку» просто поменяли
В сети 99% постов просто перепечатывают фразу «core PCE ниже ожиданий».
Тебе не говорят вот что: на этот раз охлаждение — это не полностью «переболела» экономика.
Администрация Трампа напрямую изменила методику расчёта core PCE: плату за управление инвестиционным портфелем перевели с «оценки по ценам финансовых активов» на «оценку по отработанным часам и доходу за час».
Переводим на человеческий: раньше, когда росла фондовая биржа, росли и цифры по инфляции. Теперь поменяли алгоритм — фондовый рынок растёт, а инфляционные цифры не двигаются.
Экономисты предполагают, что эта новая методика системно снизит показатель core PCE примерно на 0,2 процентного пункта.
Это не «инфляция сама снизилась». Это «поменяли линейку» на более мягкую.
Рынок всё понял. Поэтому позитив по PCE учли всего меньше чем за два часа.
Вторая: инфляция не снижается — она стоит на месте
Core PCE за июль в годовом выражении пересмотрели вниз до 3,0%. А август? Тоже 3,0%.
Два месяца — и всё то же самое.
В целом PCE в годовом выражении — 3,4%, всё ещё далеко выше цели ФРС в 2%.
Ещё более болезненная деталь: если исключить жильё и энергетику из «супер-”core” услуг» PCE, то в августе рост к месяцу составил 0,4%, а в июле — только 0,1%. В годовом выражении с 3,4% поднялось до 3,5%.
Базовая инфляция вроде как снижается, но тот индикатор, который реально отражает скрытое давление, наоборот ускоряется.
Это не «инфляция улучшается». Инфляция 3,0% стоит на месте, а внизу кое-что ещё продолжает «гореть».
Кто реально назначает цену?
Ответ не в ФРС и не в PCE.
Это рынок облигаций.
Доходность 10-летних UST после публикации PCE кратковременно упала до 5,20%, а затем быстро отскочила вверх, коснувшись на какое-то время 5,304% — максимума с мая 2002 года.
Доходность 30-летних UST подскочила до 5,632% — снова максимум за более чем двадцать лет.
Как рынок закладывает октябрьское повышение ставки? До PCE было примерно 70%, после PCE упало до 35%, но к закрытию снова подскочило примерно до 38–40%.
Данные по инфляции — дымовая завеса, а доходность — зеркало, где проявляется всё.
Когда доходность 10-летних UST выше 5,2%, издержки упущенной выгоды по бездоходным активам становятся слишком высокими. Биткоин не приносит проценты, а гособлигации дают тебе безрисковую доходность 5,2%. Скажи мне, почему деньги должны бежать в биткоин?
Кто-то покупал на 85 000 в лонг, думая, что поймал «хорошие новости».
Через несколько часов на счёте всё стало зелёным.
Это не значит, что тебе просто не повезло.
Рынок показывает тебе это одной верхней тенью: факт в том, что PCE ниже ожиданий, но то, что инфляция 3,0% держится на месте уже два месяца, куда более тревожно, чем «ниже ожиданий».
Позитив по PCE был учтён меньше чем за два часа. Реальная цена — на рынке облигаций: когда доходность 10-летних UST выше 5,2%, издержки упущенной выгоды по бездоходным активам становятся слишком высокими. Данные по инфляции — это дымовая завеса, а доходность — зеркало, в котором проявляется суть.
PCE ниже ожиданий — это факт. Но рынок одной верхней тенью говорит тебе: инфляция 3,0% стоит на месте уже два месяца — это куда более тревожный сигнал, чем «ниже ожиданий».