#全网爆仓6.74亿美元
Все считают, сколько денег они направляют в ETF, но по-настоящему важнее — каким именно способом эти деньги туда переносят..
📢 进群蹲一手消息
Минфин США и Налоговое управление США (IRS) в последние дни нацелились на одну «трубу» для крипто-ETF: физические подписки и выкупы (in-kind).. Проще говоря, фонду не нужно сначала продать криптовалюту, обменять её на наличные и лишь потом рассчитаться с маркет-мейкером, — он просто переводит монеты.. Эту «трубу» разблокировали только за последний год; официальный повод — снижение издержек и меньший слиппедж.
Где проблема.. Чтобы сохранить налоговые льготы, американские фонды упираются в жёсткое правило: в течение года более 90% валового дохода должны приходить из «квалифицированных» источников — сюда входят дивиденды, проценты, доход от акций и ценных бумаг; прочие активы не считаются.. Сейчас один из фондов утверждает: та часть прироста, которая ещё не продана и не реализована, может целиком не учитываться в этом знаменателе, поэтому, сколько бы в реальности ни заработал, можно удерживать себя ниже 90%-линии.. Минфин прямо указал, что такая формула не выдерживает критики.
Насколько велика эта «труба» сейчас, видно цифрами.. У крупнейшего биткоин-ETF за первое полугодие через физические выкупы перевели примерно на 5,49 млрд долларов в биткоине, при этом во втором квартале — около 3,85 млрд; у того же эмитента Ethereum-ETF к концу июня вывел ещё 1,72 млрд.. В сумме за полгода обе — около 7,2 млрд долларов, а в тот же период через физические подписки эти ETF «завели» биткоины ещё примерно на 9,36 млрд.
Действительно стоит смотреть не на эти 7,2 млрд, а на фразу «не признавать прибыль».. Традиционные фонды используют эту машинку десятилетиями; крипто-ETF лишь в прошлом году получили возможность работать по аналогичной схеме.. Машина, которая позволяет фондам не трогать баланс и при этом не создавать налогооблагаемое событие, — обходит не только налоговую ставку, но и сам вопрос: «а вообще ты заработал деньги или нет».
Скажем прямо: это не запрет.. Минфин пока лишь требует от сторон представить информацию, а затем решит, выпускать ли официальные правила.. Но в том же документе другой приём уже был прямо отвергнут: инвестор сначала загружает в ETF активы, которые сильно выросли, а затем очень быстро выкупает ETF и меняет на другой портфель; то, что раньше можно было не считать налогооблагаемым событием, теперь однозначно требует повторной переквалификации.. Сначала бьют по самому агрессивному сценарию, потом — по самому ключевому; порядок очевиден.
Для рынка это не значит, что денег станет меньше из‑за этой бумажки, но издержки «трубы» изменятся.. Будет ли организация пользоваться одним коридором — смотрят на эффективность, а не на нарратив.. Когда расходы возвращаются фонду, в итоге их обычно распределяют через комиссию и tracking error — то есть перекладывают на каждый аккаунт, который покупает ETF.
По-настоящему следить стоит за следующим шагом: появятся ли официальные правила.. Если это окончательно закрепят в формулировках, больше всего придётся менять, вероятно, не те несколько криптофондов на этой «трубе», а куда более крупные традиционные продукты, которые десятилетиями используют тот же механизм.. Если в итоге всё сольётся в ничто, это будет означать признание, что «трубу» можно продолжать использовать так же.. Два исхода — это разные вещи для ценообразования пассивного капитала.
Все считают, сколько денег они направляют в ETF, но по-настоящему важнее — каким именно способом эти деньги туда переносят..
📢 进群蹲一手消息
Минфин США и Налоговое управление США (IRS) в последние дни нацелились на одну «трубу» для крипто-ETF: физические подписки и выкупы (in-kind).. Проще говоря, фонду не нужно сначала продать криптовалюту, обменять её на наличные и лишь потом рассчитаться с маркет-мейкером, — он просто переводит монеты.. Эту «трубу» разблокировали только за последний год; официальный повод — снижение издержек и меньший слиппедж.
Где проблема.. Чтобы сохранить налоговые льготы, американские фонды упираются в жёсткое правило: в течение года более 90% валового дохода должны приходить из «квалифицированных» источников — сюда входят дивиденды, проценты, доход от акций и ценных бумаг; прочие активы не считаются.. Сейчас один из фондов утверждает: та часть прироста, которая ещё не продана и не реализована, может целиком не учитываться в этом знаменателе, поэтому, сколько бы в реальности ни заработал, можно удерживать себя ниже 90%-линии.. Минфин прямо указал, что такая формула не выдерживает критики.
Насколько велика эта «труба» сейчас, видно цифрами.. У крупнейшего биткоин-ETF за первое полугодие через физические выкупы перевели примерно на 5,49 млрд долларов в биткоине, при этом во втором квартале — около 3,85 млрд; у того же эмитента Ethereum-ETF к концу июня вывел ещё 1,72 млрд.. В сумме за полгода обе — около 7,2 млрд долларов, а в тот же период через физические подписки эти ETF «завели» биткоины ещё примерно на 9,36 млрд.
Действительно стоит смотреть не на эти 7,2 млрд, а на фразу «не признавать прибыль».. Традиционные фонды используют эту машинку десятилетиями; крипто-ETF лишь в прошлом году получили возможность работать по аналогичной схеме.. Машина, которая позволяет фондам не трогать баланс и при этом не создавать налогооблагаемое событие, — обходит не только налоговую ставку, но и сам вопрос: «а вообще ты заработал деньги или нет».
Скажем прямо: это не запрет.. Минфин пока лишь требует от сторон представить информацию, а затем решит, выпускать ли официальные правила.. Но в том же документе другой приём уже был прямо отвергнут: инвестор сначала загружает в ETF активы, которые сильно выросли, а затем очень быстро выкупает ETF и меняет на другой портфель; то, что раньше можно было не считать налогооблагаемым событием, теперь однозначно требует повторной переквалификации.. Сначала бьют по самому агрессивному сценарию, потом — по самому ключевому; порядок очевиден.
Для рынка это не значит, что денег станет меньше из‑за этой бумажки, но издержки «трубы» изменятся.. Будет ли организация пользоваться одним коридором — смотрят на эффективность, а не на нарратив.. Когда расходы возвращаются фонду, в итоге их обычно распределяют через комиссию и tracking error — то есть перекладывают на каждый аккаунт, который покупает ETF.
По-настоящему следить стоит за следующим шагом: появятся ли официальные правила.. Если это окончательно закрепят в формулировках, больше всего придётся менять, вероятно, не те несколько криптофондов на этой «трубе», а куда более крупные традиционные продукты, которые десятилетиями используют тот же механизм.. Если в итоге всё сольётся в ничто, это будет означать признание, что «трубу» можно продолжать использовать так же.. Два исхода — это разные вещи для ценообразования пассивного капитала.
