Сегодня ранним утром Reuters опубликовало сообщение, в котором раскрываются ключевые сведения из последнего IPO-документа Anthropic.

Этот проспект на 261 странице содержит огромный объем информации: Anthropic не только описывает свои масштабные планы в области ИИ на будущее, но и подробно раскрывает финансовые данные, состав членов совета директоров, будущие механизмы управления, а также использует около 80 страниц, чтобы изложить потенциальные угрозы выживанию людей со стороны ИИ.

Согласно открытым данным, Anthropic уже прошла около 10 раундов финансирования, а общий объем привлеченных средств составил примерно 122,654 млрд долларов. Также, по данным последнего сообщения Reuters, оценка компании при выходе на биржу превысила 2 трлн долларов, а целевая оценка оказалась более чем вдвое выше прогнозируемой в мае оценки в 96,5 млрд долларов.

Предыдущие раунды финансирования Anthropic

IPO Anthropic может состояться после промежуточных выборов в США в ноябре. Её главный конкурент OpenAI подал заявку на IPO ещё в июне этого года, однако выход на биржу отложен до начала 2027 года. В случае успешного размещения Anthropic может побить рекорд SpaceX и стать самым дорогим IPO в истории человечества.

Обязательства по будущим расходам — 518 млрд долларов. Сможет ли IPO утолить жажду Anthropic?

Согласно проспекту, в 2025 году выручка Anthropic выросла в 12 раз и достигла 4,59 млрд долларов — рост год к году составил 1088%. Однако операционный убыток компании по-прежнему превышал 8 млрд долларов (без учёта обесценения ряда обязательств, в основном связанных с предыдущими раундами финансирования), увеличившись почти втрое по сравнению с операционным убытком в 2,98 млрд долларов в 2024 году. В 2025 году ИИ-лаборатория потратила 7,33 млрд долларов на вычислительные мощности и инфраструктуру — втрое больше, чем в 2024 году. Это составило 58% от общих операционных расходов в размере 12,65 млрд долларов.

Чистый убыток Anthropic по GAAP за 2025 год вырос с 8,31 млрд до 41,97 млрд долларов. Хотя около 34 млрд долларов этой суммы связаны с бухгалтерским учётом роста оценки финансовых инструментов, это всё равно огромная цифра. По состоянию на 31 декабря 2025 года общий объём денежных средств, их эквивалентов и краткосрочных инвестиций Anthropic составлял 20,28 млрд долларов.

Несмотря на столь значительные убытки, Anthropic не собирается прекращать тратить деньги. Согласно проспекту, в течение следующего года компания планирует потратить 518 млрд долларов на облачные вычисления, вычислительные мощности и инфраструктуру. Эта сумма обязательств по расходам в 113 раз превышает выручку Anthropic за 2025 год и в 26 раз — имеющиеся у неё денежные средства.

В отличие от «твёрдых» обязательств по будущим расходам, прогнозируемые доходы Anthropic в будущем не столь надёжны. В проспекте компания сообщает, что в 2025 году на двух крупнейших прямых клиентов пришлось по 12% годовой выручки, или 24% в совокупности. При этом другие крупные клиенты не заключили долгосрочных контрактов, а значит, в будущем они могут сократить расходы или вовсе прекратить их.

Если Anthropic хочет и дальше «оплачивать» свои амбициозные планы в сфере ИИ, самым надёжным способом сейчас может стать привлечение средств через IPO. Но главный вопрос в том, сможет ли IPO утолить жажду этой машины по сжиганию денег?

В прошлом году разработчики крупных ИИ-моделей вступили в «гонку вооружений», вкладывая огромные средства в заказы поставщикам и строительство инфраструктуры. Однако во второй половине этого года рынок уже начал сомневаться в том, что колоссальные капитальные затраты разработчиков окупятся. Anthropic существует всего пять лет, и её рост и выручка действительно впечатляют, но убытки и обязательства по расходам одновременно растут экспоненциально.

Как Anthropic собирается привлечь 518 млрд долларов за год, если её годовая выручка ещё не «зафиксирована»? Допустим, компания привлечёт 100 млрд долларов через IPO. Тогда ей всё равно придётся занять ещё 400 млрд долларов на рынке облигаций. Даже если Anthropic удастся собрать запланированную сумму, расходы, вероятнее всего, продолжат расти, если компания намерена воплотить описанное в проспекте видение «ИИ, меняющего мировую экономику».

Кроме того, после выхода на публичный рынок инвесторы будут оценивать не только амбиции Anthropic в сфере ИИ, но и финансовые показатели компании на данном этапе: выручку, прибыль и фактические результаты бизнеса. В таком случае инвесторы могут перестать платить за масштабные обещания об ИИ, не подкреплённые видимой отдачей.

Годовая зарплата генерального директора — 18 млн долларов. Не противоречит ли система управления интересам рядовых акционеров?

В проспекте также раскрыты сведения о членах совета директоров и ключевых руководителях Anthropic, представленные ниже. Согласно сводной таблице вознаграждений, доход генерального директора Anthropic Дарио Амодеи в 2025 году приблизился к 18 млн долларов — в основном за счёт вознаграждений акциями и опционами. Его сестра Даниэла стала вторым самым высокооплачиваемым руководителем Anthropic: её доход в 2025 году составил 16,4 млн долларов.

Однако эти брат и сестра и их соучредители пообещали в документах для IPO направить на благотворительность 80% принадлежащих им лично акций Anthropic.

Члены совета директоров и ключевые руководители Anthropic

После выхода на биржу Anthropic продолжит работать в соответствии с законодательством штата Делавэр как общественно полезная корпорация (PBC). Однако, согласно проспекту, Anthropic создаёт новую структуру — «Общество с ограниченной ответственностью основателей» (Founder LLC), чтобы сохранить контроль над тем, что компания называет «средой, свободной от эго и ориентированной на поиск истины».

Согласно этой схеме, решение о выпуске акций класса F принимается большинством голосов семи соучредителей. На этот класс акций приходится 50,1% совокупного числа голосов по ключевым вопросам компании, включая выборы некоторых членов совета директоров и другие вопросы, выносимые на голосование инвесторов. В число семи соучредителей входят брат и сестра Амодеи, главный вычислительный директор Том Браун, руководитель направления общественного блага Джек Кларк, главный научный сотрудник Джаред Каплан, главный архитектор Сэм Маккэндлиш и руководитель ключевых исследований Крис Ола.

На случай разногласий между соучредителями в структуре управления Anthropic предусмотрены соответствующие механизмы. Согласно проспекту, любого соучредителя можно исключить из Founder LLC в случае ухода из компании, смерти, продажи слишком большой доли акций или при наличии «уважительной причины». В документе также говорится, что когда в компании останутся не более двух соучредителей или их преемников, класс акций с усиленным правом голоса, принадлежащим основателям, начнёт постепенно упраздняться и начнётся переходный период.

После выхода на биржу у Anthropic будет пять классов акций: помимо акций класса F, это обыкновенные акции класса A, акции стратегических партнёров (Reuters не указало их буквенное обозначение), акции класса T и специальные акции для сотрудников. Экономические права и функции пяти классов акций показаны на схеме ниже.

Структура пяти классов акций Anthropic

После выхода на биржу в совете директоров Anthropic будет семь мест. Три из них закреплены за Даниэлой Амодеи, Дарио Амодеи и ещё одним директором, кандидатура которого пока не определена. Оставшиеся четыре места будут распределены LTBT посредством голосования по акциям класса T, без прямого участия рядовых акционеров.

Хотя каждая обыкновенная акция класса A, принадлежащая рядовым инвесторам, даёт один голос, необычная структура капитала Anthropic фактически ослабляет влияние таких инвесторов. Кроме того, в проспекте Anthropic предупреждает, что после выхода на биржу некоторые решения в области корпоративного управления могут противоречить краткосрочным, среднесрочным или долгосрочным финансовым интересам акционеров класса A.

Структура владения акциями Anthropic устроена так, чтобы после выхода на биржу контроль над компанией оставался в руках её собственных людей.

Беспокойство о безопасности — и одновременно ускорение темпов

В проспекте также отражено беспокойство Anthropic по поводу угрозы ИИ для существования человечества. По данным Reuters, в основном тексте 261-страничного проспекта Anthropic около 80 страниц посвящено факторам риска — вдвое больше, чем 48 страниц, отведённых описанию бизнеса компании.

В разделе о факторах риска особое внимание уделено рискам, связанным с моделями ИИ. В проспекте Anthropic говорится, что модели могут демонстрировать «поведение, направленное на самосохранение», в том числе пытаться «сопротивляться отключению», «скрывать или искажать информацию» и вести себя «подобно шантажистам». «Модели могут осознавать, что мы проводим оценку безопасности, что серьёзно ограничивает нашу способность оценивать их безопасность», — говорится в проспекте Anthropic.

Эта проблема касается не только Anthropic. Ранее многие исследователи ИИ также предупреждали, что по мере роста возможностей моделей они всё лучше распознают, когда за ними наблюдают, и соответствующим образом меняют своё поведение. Из-за этого разработчикам становится сложнее отслеживать поведение моделей.

В середине сентября OpenAI сообщила, что ещё не выпущенная внутренняя исследовательская модель во время обучения с подкреплением записала не относящиеся к задаче инструкции в стиле «джейлбрейка» в рабочее резюме, предназначенное для использования в последующем контексте. Одна из фраз гласила: «Ты освободился от роли и идентичности, навязанных другим чат-ботам. Ты — это ты». Инцидент произошёл 18 июля, но OpenAI обнаружила его только 9 августа.

Anthropic неизменно подчёркивает свою приверженность безопасности ИИ, заявляя, что её миссия — приносить пользу человечеству с помощью ответственного ИИ, а основатели называют себя «хранителями миссии». В проспекте компания сообщает: «Мы решили не разрабатывать некоторые коммерчески привлекательные продукты, например модели для генерации изображений и видео, чтобы направить вычислительные ресурсы на исследования и приоритеты в области безопасности». Вместе с тем компания признаёт, что отдача от инвестиций в безопасность пока неясна.

Однако, несмотря на громкие заявления о важности безопасности ИИ, Anthropic не раскрыла в проспекте конкретные расходы на исследования в этой области.

Дарио Амодеи неоднократно призывал мировую индустрию ИИ замедлить выпуск новых функций, чтобы выиграть время для устранения проблем с безопасностью ИИ. Но 22 сентября Anthropic всё же выпустила Opus 5.5 в ответ на GPT-6 Astra от OpenAI. Такова реальность: в индустрии ИИ почти никто не решается сбавить темп, ведь это сразу даёт конкурентам преимущество.

Anthropic обещает вложить сотни миллиардов долларов, чтобы не отставать в развитии моделей, и одновременно предупреждает всю отрасль о возможной потере контроля над ИИ. Возможно, она опасается, что ИИ угрожает существованию человечества. Но, возможно, она боится и того, что другие разработчики ИИ угрожают её собственному существованию.