Сегодня золото рухнуло.
По пекинскому времени в 0:00 он всё ещё был на уровне 4 283,95.
Минимум пробили до 4 116,60.
Если считать от дневного максимума 4 288,39, то самое глубокое падение составило 4,01%.
Это самый низкий уровень с 5 августа.
Теперь, когда ты ищешь «почему падает золото», ответ получается практически тем же самым.
Рост цен на нефть усилил опасения по поводу инфляции, ФРС всё ещё планирует повышать ставку — поэтому золото прижали вниз.
Это объяснение звучит особенно гладко.
Но у него есть проблема с временной последовательностью.
Я поставил сегодня цену нефти и цену золота почасово рядом и сравнил.
Цена на нефть падает не потому, что золото падает — она падает вслед за золотом.
С 00:00 до 12:00 по пекинскому времени цена закрытия Brent все время колебалась в диапазоне 98,25–99,10 доллара, почти без направления.
И в то же время золото уже упало с 4 283,95 до 4 199,37 — минус 1,97%.
Brent впервые коснулся 100 долларов — это было после 16:00.
За тот час он поднялся до максимума 100,75.
А в тот момент золото уже упало до 4 150,12 — от нуля вниз на 3,12%.
Иными словами, когда золото уже в основном упало, цена на нефть только начинает двигаться.
Вы не можете использовать переменную, которая включилась только через 16 пунктов,
Чтобы объяснить обвал, который начался уже в 6 утра.
Тогда что на самом деле является двигателем? Сегодняшнее падение имеет три слоя.
Первый слой: дело не в самом повышении ставки, а в ожидании «что еще раз повысят в октябре».
Сначала проясните фон.
16 сентября ФРС повысила ставку на 25 базисных пунктов — до 3,75%–4,00%.
Все единогласно одобрили — это первое повышение ставки с 2023 года.
Но есть нюанс, который многие не замечают.
В день повышения ставки золото на закрытии упало всего на 0,26%; на следующий день выросло на 1,75%; на третий — снова на 0,72%.
Само повышение ставки не опустило золото.
Главная проблема — в прошедшей неделе.
В начале прошлой недели рынок оценивал октябрьское повышение ставки примерно в 55%.
К концу прошлой недели этот шанс подняли примерно до 70%.
Что произошло между тем? Несколько чиновников ФРС подряд «заседали» в ястребином режиме.
Глава ФРС в Кливленде Хаммак подчеркнул, что инфляционные риски все еще высоки, а политика должна оставаться ограничительной.
И член совета Барр тоже сказал, что нужно дальше скорректировать политику.
И Barkin, и Collins поддержали это повышение ставки.
С 55% до 70% — вот это и есть новая информация.
Второй слой: реальная доходность — и есть главный толкач; она стоит на самом высоком уровне с ноября 2008 года.
А то «в октябре повысят ставку» — как именно это по каналам давило на цену золота?
Ответ — в реальной доходности.
Реальная доходность американских 10-летних гособлигаций —
То есть это и есть возврат, который инвесторы действительно получают после вычета инфляции.
25 сентября оно было 2,83%.
Насколько высокий это уровень? Я сходил и проверил полные дневные данные по Минфину США с 2003 года до сих пор.
В прошлый раз на таком уровне было 24 ноября 2008 года: тогда доходность составляла 3,11%.
Почти 18 лет.
В тот же период номинальная 10-летняя доходность составляла 5,17%.
В прошлый раз на таком уровне было в июле 2007 года.
Номинал минус реальные — это инфляционные ожидания, которые подразумевает рынок: 25 сентября — 2,34%.
Посмотрите на три дня назад.
22 сентября: формально — 4,96%, по факту — 2,63%, подразумеваемая инфляция — 2,33%.
За три дня номинальная доходность выросла на 21 базисный пункт.
Из этих 20 базисных пунктов 20 — от реальной доходности; инфляционные ожидания дали только 1 базисный пункт.
Эту фразу стоит прочитать дважды.
Почти все, что подавляло золото за прошедшую неделю, — это «реальная доходность стала выше», и почти не связано с тем, что «инфляция возвращается».
Золото не приносит процентов.
Если вы держите золото, единственное, что вы реально «отказываетесь» — это безрисковый реальный возврат.
То, что сейчас вы «бросили», находится на максимальных уровнях с 2008 года.
Так что золоту не нужны никакие новые плохие новости: достаточно, чтобы безрисковый актив давал вам больший реальный возврат — и оно само будет двигаться вниз.
Третий слой: сегодня на самом деле стоит смотреть обратные действия крупных и розничных участников.
Первые два слоя объясняют, почему золото испытывает давление.
Но сегодня сильнее всего меня настораживает именно позиционирование.
Открытые позиции по Binance XAU/USDT perpetual: вчера в 23:00 — 109 954 контракта.
Сегодня в 23:00 — 172 833 контракта, за 24 часа +57,2%.
Цена рушится, а позиции резко растут.
Это значит, что сегодня лонги не сдавались и не уходили с рынка: если бы уходили,
Открытые позиции должны снижаться.
А новые позиции, которые открылись — в каком направлении?
Посмотрите на две группы по длинным позициям: обе — в одном и том же окне с 8 утра сегодня до 23:00 вечером.
Если считать по объему позиций: доля лонгов у крупных участников снизилась с 75,15% до 70,31%.
А если считать по числу счетов, доля лонг-счетов выросла с 85,37% до 89,62%.
Эти два показателя идут в противоположных направлениях — смысл очень конкретный.
Счета с большим весом позиций уменьшают лонги —
Те, у кого много счетов, но небольшой объем, добавляют в лонги.
Снова посмотрите на ставку финансирования.
Сегодня до 8 утра показатель был 0, а после 8 — стал положительным.
В полдень значение доходности доходило до +0,0158%, а перед закрытием — все еще +0,0127%.
Ставка финансирования положительная — это значит, что лонги платят шортам.
Цена упала на 3,7%, крупные участники сокращают лонги,
Мелкие участники добавляют лонги — лонги все еще платят деньгами в «одну сторону».
В этой связке на фьючерсном рынке есть не совсем лестное название.
Докупить.
Здоровое дно должно иметь три вещи.
Из ликвидности выбили часть лонгов, открытые позиции откатились, ставка финансирования ушла в минус.
Сейчас не появилось ни одно из трех. А первые два — вообще полностью противоположны.
Заодно посмотрите на серебро — оно подтвердит, что давление продолжает передаваться вниз.
В том же определении серебро perpetual с нуля упало с 64,14 до минимума 60,80.
Падение составило 5,21% — заметно глубже, чем у золота с отсчетом от нуля, где было 3,91%.
Серебро — это актив в этой цепочке драгметаллов с более высокой эластичностью.
Он падает еще сильнее — это означает, что переоценку проходит вся цепочка.
Дело не в том, что золото отдельно получило какой-то конкретный негативный фактор.
Так на что смотреть дальше?
Во-первых, уберите фокус с цены нефти: то, что происходит сегодня, — запаздывающая реакция.
То, что по-настоящему определяет направление золота — это опубликованный 30 сентября в 20:30 отчет США по core PCE за август.
Скорее сильный — то есть у реальной доходности еще есть потенциал роста, и давление не закончилось.
Очевидная слабость — вот почему рынок снижает ожидания по повышению ставки, а реальная доходность может достигнуть пика.
Второе: следите за реальной доходностью — не за инфляцией.
За эту неделю инфляционные ожидания сдвинулись всего на 1 базисный пункт: их вообще нет в этой переоценке.
Ждать возвращения инфляции — бесполезно.
Если 10-летняя реальная доходность не пойдет вниз с 2,83%, давление на золото не исчезнет.
Третье — добавьте в наблюдательный список открытые позиции и ставку финансирования.
Сегодня открытые позиции выросли на 57,2%, а ставка все еще положительная.
Обе — это сигналы того, что «лонгов еще не очистили полностью».
Когда открытые позиции заметно падают, а ставка финансирования уходит в минус — вот тогда и становится ясно, что реальное плечо реально «очищено».
Тогда разговор о том, что «дошли до дна», имеет смысл.
И напоследок скажу одну вещь, которая может тебя неприятно задеть.
Если отсчитывать от майского пика 28 января — 5 625,34, то золото уже упало на 26,8%.
На этом пути каждый раз кто-то говорит вам: «падать уже хватит», «пора отскакивать», «долгосрочная логика не изменилась».
Эти слова, возможно, были верны и год назад.
Но пока у вас есть позиции, плечо и стоимость времени, по-настоящему результат определяет не долгосрочная логика.
Не в этом дело — выдержите ли вы именно этот промежуток.
Данные сегодня: крупные участники сокращают, мелкие добавляют, а позиции продолжают накапливаться вверх.
Я хочу, чтобы ты честно задал себе один вопрос.
Есть ли среди тех, кого добавили сегодня, ты?
——MK держит слово
