Южная Корея намерена пересмотреть ограничения, установленные для маркет-мейкеров на рынке цифровых активов, после того как привязанный к японской иене стейблкоин JPYC резко подскочил на платформе Upbit, увеличившись более чем в четыре раза относительно цены привязки всего за короткое время после его листинга.
Южнокорейское финансовое надзорное ведомство сообщило, что рассматривает введение системы для маркет-мейкеров на цифровых активах — шаг, отражающий более широкий пересмотр того, как добиться баланса между предотвращением манипуляций на рынке и обеспечением ликвидности, необходимой для организованных торгов.
Ранее Upbit открыл торги JPYC 17 сентября, и цена стартовала с 12 вон за JPYC, прежде чем подняться до 37,6 вон всего за один час. Согласно сообщениям, этот скачок был связан со слабой ликвидностью на платформе в момент листинга.
По словам Ю Ён-джуна, директора по политике в сфере цифровых финансов при ведомстве, на конференции в Сеуле в понедельник регулирующий орган также пересмотрит необходимость внедрения механизмов вроде деятельности маркет-мейкеров для повышения эффективности и стабильности среды цифровых активов. Он добавил, что звучит критика, что пользователи понесли убытки после ценового роста, последовавшего за листингом JPYC, а это означает, что требования усилить дисциплину в этой сфере расширяются.
В настоящее время в законе о защите пользователей виртуальных активов в Южной Корее не предусмотрено отдельного исключения для маркет-мейкеров в части положений о манипулировании рынком. На практике это затрудняет маркет-мейкерам предоставление ликвидности на рынках криптовалют, поскольку любые действия такого рода могут быть расценены в рамках запрещённого манипулирования.
Этот пересмотр указывает на вероятность существенного изменения подхода в регулировании. Вместо того чтобы считать маркет-мейкеров регуляторным риском как таковым, власти могут начать рассматривать их как инструмент для повышения эффективности ценообразования и снижения волатильности — при наличии чётких механизмов комплаенса.
Дискуссия по этому исключению не нова. Ранее в Южной Корее эту идею затрагивали академические исследования — с допуском маркет-мейкеров, при этом оставались оговорки из-за опасений по поводу манипулирования. В опубликованной в 2024 году научной работе исследовательница Ли Мин Чжон из KB Securities отметила, что в тот период регуляторы не разрешали маркет-мейкинг на рынке криптовалют, поскольку его могли рассматривать как форму манипулирования, хотя она полагала, что введение этого исключения станет возможным позже, когда рынок созреет и станет более стабильным.
В то же время другие исследования призывали установить официальный режим для маркет-мейкеров раньше, считая, что отсутствие такой рамки усугубляет проблемы с ликвидностью и приводит к большим ценовым спредам и резким колебаниям. Также в тех исследованиях приводился пример того, что кэшбек (кимчхи премия) отражает неэффективность ценообразования на корейском рынке.
Эти события происходят в момент, когда Южная Корея работает над созданием более широкой нормативной базы для сектора цифровых активов. В июле ведомство заявляло, что планирует ввести единый базовый закон о цифровых активах, охватывающий стейблкоины и более широкий рынок, а также правила для компаний, работающих с цифровыми активами, платформ, раскрытия информации и внутреннего контроля.
Однако некоторые ключевые детали по-прежнему остаются нерешёнными, включая нормы, регулирующие эмитентов вон-деноминированных стейблкоинов. Это означает, что любой шаг к разрешению маркет-мейкерам может стать частью более масштабного пересмотра структуры комплаенса и ликвидности на корейском рынке.