$ENA ждут одни из самых крупных изменений в токеномике, которые состоятся 5 октября.
И я думаю, людям нужно понимать обе стороны этого вопроса.
TLDR: Разблокировки ≠ давление продаж
По первоначальному графику инвестор $ENA должен был продолжать ежемесячно разблокировать средства вплоть до марта 2028 года.
Вместо этого @ethena ускоряет оставшееся выделение для первоначальных инвесторов — до 5 октября.
Согласно старому опубликованному графику вестинга, это выходит на оценочные ~1,41 млрд ENA, примерно 14% от текущего объёма в обращении — и будет разблокировано сразу.
Так что да, здесь есть вполне реальное событие с краткосрочным предложением.
Но то, кто именно владеет этим предложением, имеет значение.
Фонд Ethena уже предлагал выкупить оставшиеся заблокированные позиции у крупных инвесторов из начального этапа, которым первоначально было выделено более 0,25% от общего объема предложения.
В целом можно думать о них в 3 группах:
1. Крупные инвесторы, которые уже продавали ENA
Фонд предложил выкупить их оставшуюся заблокированную долю.
Почти все подходящие продавцы согласились, за исключением одного кошелька.
Это важно, потому что некоторые инвесторы, которые уже продемонстрировали готовность продавать, фактически были исключены из будущего потока разблокировок от VC.
2. Крупные инвесторы, которые НЕ продавали
Им также предложили выход по их первоначальной цене покупки.
Никто не согласился.
Таким образом, их оставшиеся ENA остаются у них и становятся ликвидными через ускоренную разблокировку 5 октября.
Это, вероятно, те держатели, на которых я бы уделял больше всего внимания.
Раньше они исторически не были продавцами, что обнадеживает, но как только их токены будут разблокированы, они смогут пересмотреть это решение.
3. Единственный подходящий продавец, который отказался от выкупа
Оставшееся распределение инвесторов тоже должно стать ликвидным 5 октября, а не продолжаться по старому ежемесячному графику вестинга.
Точная сумма, которую Фонд купил у инвесторов, публично не раскрывалась, поэтому я бы не предполагал, что предстоящий риск предложения исчез.
Также есть StablecoinX, у которого на счету примерно 3,03B ENA, или около 20% от общего объема предложения.
Его контрактная блокировка ENA также снимается 5 октября отдельно от разблокировки инвесторов примерно на 1,41B.
Это не означает, что еще внезапно 3,03B ENA становятся свободным обращением.
Продажи StablecoinX остаются под условием согласия Фонда, с дополнительным уведомлением и защитой правом первого отказа для некоторых продаж.
Тем не менее, очевидно, что это казначейство, за которым стоит следить.
Более масштабное структурное изменение происходит после 5 октября. Там заканчивается график разблокировок исходных инвесторов.
Разблокировки для команды и Фонда продолжаются до 2028 года, так что ENA не станет вдруг полностью безразводняющим.
Но навес от вестинга для VC/инвесторов, который изначально должен был продолжаться до марта 2028 года, фактически сдвинут вперед и сведен к одному крупному событию по ликвидности.
Так что я не думаю, что правильный вывод такой:
"1,41B ENA unlock = 1,41B ENA dump."
Но я также не стал бы автоматически считать 5 октября бычьей для токеномики.
Главный вопрос:
Сколько из недавно ставшего ликвидным предложения инвесторов на самом деле хочет продать?
5 октября — это по сути крупная разовая проверка предложения.
Если это предложение будет поглощено, ENA выйдет с другой стороны с убранным одним из крупных повторяющихся навесов токенов.
И после этого токеномику становится гораздо проще обосновывать, потому что инвесторам больше не нужно закладывать в каждую распродажу/раунд ралли еще около 17 месяцев повторяющихся разблокировок от VC.
Вот за чем я бы следил.