SEC выпустила «9 вопросов и 9 ответов»: одной фразой — токен является ли ценной бумагой, зависит от того, выложили ли его в сеть
25 сентября, Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) сделала для отрасли дело, которого многие ждали годами: опубликовала 9 блоков вопросов и ответов, где черным по белому объяснила, когда криптоактив считается ценной бумагой, а когда нет.
Сначала — холодный душ
Это всего лишь руководящие указания для сотрудников, а не правило и не имеет силы закона. Но не стоит его недооценивать — авторы этих ответов как раз те, кто проверяет ваши документы для листинга. Суд может не принять, но если вы пойдете против, то в процессе подачи вас с высокой вероятностью будут «шлифовать» до изнеможения.
В чем ключ? Одно слово: функциональность.
По-простому: SEC сделала «запуск сети и то, реально ли она уже работает» главным переключателем.
Пока сеть не запущена: обещания проекта разрабатывать, продвигать, проводить байбэки и рассказывать о будущей доходности — все это может образовывать «инвестиционный контракт», то есть по сути вы продаете ценную бумагу;
когда сеть уже запущена: поддержка, обновления, финансирование разработки, а иногда даже объявление байбэка — обычно не считаются «ключевыми управленческими усилиями» и потому не образуют ценную бумагу.
Примером: это как разница между продажей строящегося жилья и готовой квартиры. В строящемся доме вы покупаете «доверие к девелоперу» — а доверие и есть ценная бумага; в готовом — вы покупаете само жилье, и как бы ни пиарили, это не продажа акций.
Есть еще три весьма содержательные линии проверки:
1. Токены-представители залога: если они только подтверждают право собственности и не позволяют использовать в сторонних целях — это «цифровой инструмент»; а токены, выпускаемые по протоколам, где залог носит форму «запротоколированной ликвидности», могут напрямую считаться «цифровым товаром» — и тогда они не пересекают красную линию ценных бумаг;
2. Сеть, полностью децентрализованная: что бы ни говорил проект, это не образует новый инвестиционный контракт, потому что никто не может контролировать исход;
3. «Ослабление» для бирж: биржа просто предоставляет вторичный рынок и автоматически не становится «инициатором».
Это практические детали разъяснения от 17 марта: тон регулирования сместился с «регулирования через принуждение» к «регулированию как руководству к использованию». Для сегмента залогов и уже запущенных проектов — это реально позитивный сигнал, но есть исключение: токенизированные ценные бумаги. Если токен уже «на цепочке», это не меняет его природу — ценной бумагой он и останется.
Итог:
1. Посмотрите в портфель: у проектов «уже запущено + децентрализация», политический риск заметно ниже;
2. Для проектов, которые пока «рисуют картинку»: купив, вы, по сути, держите актив, который могут позже ретроспективно признать ценной бумагой — обратите внимание на формулировки обещаний со стороны проекта
#SEC称代币回购与网络升级不自动构成证券
25 сентября, Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) сделала для отрасли дело, которого многие ждали годами: опубликовала 9 блоков вопросов и ответов, где черным по белому объяснила, когда криптоактив считается ценной бумагой, а когда нет.
Сначала — холодный душ
Это всего лишь руководящие указания для сотрудников, а не правило и не имеет силы закона. Но не стоит его недооценивать — авторы этих ответов как раз те, кто проверяет ваши документы для листинга. Суд может не принять, но если вы пойдете против, то в процессе подачи вас с высокой вероятностью будут «шлифовать» до изнеможения.
В чем ключ? Одно слово: функциональность.
По-простому: SEC сделала «запуск сети и то, реально ли она уже работает» главным переключателем.
Пока сеть не запущена: обещания проекта разрабатывать, продвигать, проводить байбэки и рассказывать о будущей доходности — все это может образовывать «инвестиционный контракт», то есть по сути вы продаете ценную бумагу;
когда сеть уже запущена: поддержка, обновления, финансирование разработки, а иногда даже объявление байбэка — обычно не считаются «ключевыми управленческими усилиями» и потому не образуют ценную бумагу.
Примером: это как разница между продажей строящегося жилья и готовой квартиры. В строящемся доме вы покупаете «доверие к девелоперу» — а доверие и есть ценная бумага; в готовом — вы покупаете само жилье, и как бы ни пиарили, это не продажа акций.
Есть еще три весьма содержательные линии проверки:
1. Токены-представители залога: если они только подтверждают право собственности и не позволяют использовать в сторонних целях — это «цифровой инструмент»; а токены, выпускаемые по протоколам, где залог носит форму «запротоколированной ликвидности», могут напрямую считаться «цифровым товаром» — и тогда они не пересекают красную линию ценных бумаг;
2. Сеть, полностью децентрализованная: что бы ни говорил проект, это не образует новый инвестиционный контракт, потому что никто не может контролировать исход;
3. «Ослабление» для бирж: биржа просто предоставляет вторичный рынок и автоматически не становится «инициатором».
Это практические детали разъяснения от 17 марта: тон регулирования сместился с «регулирования через принуждение» к «регулированию как руководству к использованию». Для сегмента залогов и уже запущенных проектов — это реально позитивный сигнал, но есть исключение: токенизированные ценные бумаги. Если токен уже «на цепочке», это не меняет его природу — ценной бумагой он и останется.
Итог:
1. Посмотрите в портфель: у проектов «уже запущено + децентрализация», политический риск заметно ниже;
2. Для проектов, которые пока «рисуют картинку»: купив, вы, по сути, держите актив, который могут позже ретроспективно признать ценной бумагой — обратите внимание на формулировки обещаний со стороны проекта
#SEC称代币回购与网络升级不自动构成证券
