Падение рынка — как раз хорошее время, чтобы проверить фундаментальные показатели: воспользуйтесь моментом и пересмотрите возможности и риски в разных DeFi-сегментах.

Кредитные протоколы: AAVE — надежный, у MORPHO есть потенциал роста

AAVE по-прежнему — король ниши кредитования, а фундаментальные показатели намного сильнее, чем в прошлом цикле. В прошлый раз максимум AAVE достигал примерно 500. На этом цикле, если рынок пойдет на восстановление, вероятность пробить исторический максимум довольно высока. По сравнению с другими кредитными протоколами, AAVE более выгоден с точки зрения ликвидности, безопасности активов и уровня рыночного доверия.

MORPHO — это новичок в нише кредитования, который делает ставку на оптимизацию P2P-кредитования, но по оценкам/оценочной стоимости текущая привлекательность уступает AAVE. Чтобы инвестировать в MORPHO, нужно больше верить в будущий потенциал роста, а не в краткосрочную выгодность.

DEX-сектор: мейнстрим vs. инновационная модель

Модель ve(3,3) (например, AERO): хотя исследований сделано немало, мне все равно не нравится модель, зависящая от высасывания ценности новыми проектами для наращивания роста. С точки зрения Ponzi-структуры трудно сформировать масштабное прикладное использование и также сложно получить признание у мейнстрим-рынка.

Uniswap (UNI): технические инновации продолжаются — например, Unichain может принести новые механизмы получения дохода (комиссии + распределение MEV и т. п.). Но судя по рыночным показателям, вероятность того, что UNI снова обновит максимум в рамках текущего бычьего цикла, довольно высока.

Curve (CRV): текущий TVL сильно уступает прошлому циклу. В основном нужно понять, сможет ли он перехватить спрос на крупные RWA и расчеты в стейблкоинах. Если и размещать CRV, более надежный вариант — фокусироваться на токенах/активах ниже по цепочке его экосистемы: так риски контролировать проще.

IRS (процентные свопы): Pendle по-прежнему абсолютный лидер

Pendle уже стал инфраструктурой DeFi-сектора и, без сомнений, занимает роль безусловного лидера. Хотя в краткосрочной перспективе цена монеты может заметно колебаться из‑за концентрации держателей, в долгосрочном плане докупка DCA по-прежнему остается неплохой стратегией.

Главное преимущество — разносторонние возможности команды. По сравнению с Spectra Finance: и в плане продуктового опыта, и в части безопасности протокола Pendle значительно лучше. В долгосрочном развитии DeFi именно продуктовый опыт, технические инновации и безопасность часто определяют верхнюю границу потенциала, а у Pendle здесь нет слабых мест.

Perp DEX: хайп высокий, но оценка вызывает сомнения

Hype сейчас на максимальной температуре, но оценка слишком дорогая — пока не могу решиться.

AVNT стоит за спиной у крупного «доброго дядюшки», дальше, судя по всему, должна быть вторая волна торгов.

ASTER, похоже, CZ сможет продолжать «подкармливать», так что, вероятно, движение еще не началось.

Главная проблема AVNT и ASTER: как захватить долгосрочную ценность

Если нельзя снять ограничения на стороне активов, то придется работать с комиссиями, пользовательским опытом или привлечением через эйрдропы, но это не сможет сформировать долгосрочный ров: легко «разогнать» объем за один цикл, а затем потерять импульс роста.

Пока что рынок по-прежнему нуждается в настоящих инновациях, а не в простом копировании моделей.

Сектор стейблкоинов: ENA и WLFI

Ethena (ENA): ее называют одной из инноваций текущего DeFi-цикла — полностью заслуженно.

С помощью структурированных продуктов они дали DeFi-пользователям, которые не разбираются в технике, новый канал получения дохода с низким риском (доход от фандинг-ставок). Это вдохновило множество других протоколов стейблкоинов, подталкивая дальнейшее «лего-складывание» DeFi-экосистемы. Потенциальные проблемы: модель слишком легко копируется, и в итоге ров может зависеть только от BD — а для закрепления рыночного положения нужно будет продвигать массовое внедрение.

WLFI：экономика токена в долларах США имеет черты пирамиды, по сути опирается на доходы от RWA. Сможет ли в будущем сформировать ров (защитный барьер), все еще зависит от возможностей BD: сумеют ли они нарастить доходность, встроив ее в большее число DeFi-блоков и CEX-экосистем, постепенно «растворяя» пузырь.

Итоги

ДеФи-сектор продолжает быстро развиваться: часть уже созревших протоколов (например, AAVE, Pendle) обладают долгосрочной ценностью, а некоторые новые проекты (например, WLFI, MORPHO) все еще имеют большой потенциал роста, но также сталкиваются с рисками копирования и давлением конкуренции. Текущий откат на рынке — хорошее время, чтобы отобрать качественные активы и оптимизировать позиции.