Новые разъяснения сотрудников Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC) говорят о том, что токены, которые люди получают за стейкинг эфира, не являются ценными бумагами, если они работают исключительно как расписки.
В пятницу подразделение Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC) по вопросам корпоративных финансов опубликовало разъяснения. Три года назад то же подразделение заставило криптовалютную биржу выплатить 30 миллионов долларов за стейкинг.
Что сотрудники SEC сказали о стейкнутом ETH
Стейкинг означает размещение монет, чтобы помочь в работе блокчейна, в обмен на вознаграждения. Услуги ликвидного стейкинга дают пользователям обращающийся токен как доказательство тех монет, которые они заблокировали.
Ценные бумаги подпадают под правила регистрации и раскрытия информации. Тест Хауи, стандарт Верховного суда 1946 года, спрашивает, ожидают ли покупатели получить прибыль от работы других людей.
Согласно FAQ, токен-расписка для стейкинга является «цифровым инструментом», когда лежащая в его основе монета — цифровой товар. В интерпретации от 17 марта SEC и Комиссия по торговле товарными фьючерсами (CFTC) назвали 16 цифровых товаров. Ether (ETH), торгующийся около $2,685, был одним из них.
В феврале 2023 года Kraken заплатила $30 млн и свернула свою услугу стейкинга в США, чтобы урегулировать обвинения со стороны SEC. Агентство заявило, что Kraken рекламировала годовые доходности до 21%.
«Будь то через стейкинг-as-a-service, кредитование или иными способами, крипто-посредники, когда предлагают инвестиционные контракты в обмен на токены инвесторов, должны предоставлять надлежащие раскрытия и гарантии, требуемые нашими законами о ценных бумагах», — выпустил предупреждение Гэри Генслер, тогдашний председатель SEC.
Четыре месяца спустя SEC подала иск против Coinbase и назвала ее программу стейкинга незарегистрированным предложением ценных бумаг. Агентство закрыло это дело в феврале 2025 года.
Затем в заявлениях сотрудников в мае и августе 2025 года говорилось, что протокольный стейкинг и ликвидный стейкинг не предполагают предложения ценных бумаг.
Единственное условие — чтобы токен оставался распиской
Суть в том, как сотрудники определяют «расписку». Токен не может изменить права, связанные со стейкнутым ETH, или добавить дополнительные вознаграждения.
Кроме того, провайдер не может одалживать, закладывать или повторно использовать внесенные монеты. Токен также не устанавливает и не фиксирует вознаграждения. В этом отличие от Kraken, которая рекламировала собственные цифры доходности.
Не все в SEC согласились с таким подходом. Комиссар Кэролайн Креншоу заявила, что августовское заявление по ликвидному стейкингу опиралось на предположения, которые могут не соответствовать тому, как работают реальные программы. Она озаглавила свой ответ «Оговорка для ликвидных стейкеров».
В тех же FAQ также говорилось о выкупе токенов, когда проект тратит собственные деньги, чтобы выкупить свои токены обратно у рынка. В сети, которая уже работает, объявление о выкупе не считается обещанием, которое может превратить токен в ценную бумагу. Однако в незавершенной сети, подача выкупа как способа получать доход все еще может считаться таковой.
СРОЧНО: SEC только что выпустила новые руководящие указания по крипто-токенам, стейкингу и инвестиционным контрактам.1. Как только криптосеть начинает нормально функционировать, работа по поддержанию, улучшению или росту уже не считается «существенными управленческими усилиями» по тесту Хауи.2. Токены-расписки для стейкинга могут…
— Bull Theory (@BullTheoryio) 25 сентября 2026
Сами FAQ говорят, что они не имеют какой-либо юридической силы. Это стало еще более значимым сейчас, когда провалился в Сенате в этом месяце Clarity Act — законопроект о разделении надзора за криптоиндустрией между SEC и CFTC.
В марте BeInCrypto сообщило, что аналитики заявили: регуляторы уже выполнили большинство обещаний, содержащихся в законопроекте. В том же анализе был отмечен уязвимый момент. В отличие от закона, руководящие указания могут быть отозваны будущей администрацией.