В Американской комиссии по ценным бумагам и биржам (SEC) сотрудники SEC выпустили новое руководство в форме вопросов и ответов о том, как применять федеральные законы о ценных бумагах к криптоактивам. В опубликованном сегодня заявлении в частности рассматриваются обстоятельства, при которых токены ликвидного стейкинга, программы выкупа токенов, деятельности по разработке протоколов и маркетинговая активность криптопроектов могут подпадать под понятие «инвестиционных контрактов».
Согласно сотрудникам отдела корпоративного финансирования SEC, токены стейкинг-дериватов receipt, представляющие собой владение цифровым товаром, при определённых обстоятельствах могут рассматриваться как «цифровой инструмент». А токены стейкинг-дериватов, выпускаемые действующим стейкинг-провайдером на основе жидкого протокола, могут классифицироваться как «цифровой товар», если они связаны с программной деятельностью функционирующей криптосистемы и свою ценность получают из динамики спроса и предложения.
Руководящие указания также содержали примечательную оценку программ выкупа токенов. Сотрудники SEC отметили, что в уже функционирующей криптовалютной системе объявление о программе выкупа для неинвестиционного токена само по себе не будет считаться «основными административными усилиями», на которые инвесторы полагаются при формировании ожиданий прибыли.
Однако ситуация может измениться, если протокол не будет функционировать. По словам представителей SEC, если команда проекта представит программу выкупа как механизм, обеспечивающий доходы или прибыль держателям токенов, это может стать одним из элементов, указывающих на наличие инвестиционного контракта в рамках теста Хауи.
SEC также разъяснила, что такие действия, как обеспечение работоспособности и поддержание, разработка и улучшение устоявшейся криптосистемы, или предоставление и развитие средств для усиления влияния сети, в целом не являются «основными управленческими усилиями». Кроме того, разъяснительная рамка SEC, опубликованная в марте 2026 года, указала, что криптоактивы сами по себе могут не быть ценными бумагами, но при определённых условиях продажи и маркетинга могут стать частью инвестиционного контракта.
В разделе, посвящённом маркетинговой активности, было указано, что само по себе представление текущих кейсов использования и функций криптосистемы, как ожидается, не будет формировать инвестиционный контракт. Аналогично, описание будущих функций общими и необязательными формулировками может не считаться обязательством по основным административным усилиям, если инвесторам не обещают возможность получения прибыли.
Также сотрудники SEC сообщили, что в полностью неработоспособной криптосистеме, лишённой механизма централизованного управления, в целом не ожидается, что последующие объявления от источника исходного кода создадут новый инвестиционный контракт. Это объясняется тем, что источник или любая другая сторона больше не имеет достаточного контроля, чтобы определить успех системы или её провал.
Руководящие указания также затрагивали сделки на вторичном рынке. Отмечалось, что торговая платформа, предоставляющая вторичный рынок для криптоактива, автоматически не считается «промоутером» только из-за этого; напротив, платформа должна соответствовать определению промоутера в соответствии с Правилом 405 Закона о ценных бумагах.
Новое объявление SEC предоставляет более подробную основу для рассмотрения некоторых областей многолетних споров в отрасли, особенно в том, как оценивать ликвидный стейкинг, программы выкупа токенов и постоянную деятельность по разработке децентрализованных протоколов в соответствии с Законом о ценных бумагах.
*Это не является инвестиционной рекомендацией.@Binance Square Official