25 сентября Комиссия по ценным бумагам США (SEC) опубликовала документ в формате вопросов и ответов, специально посвящённый тому, как нормы федерального законодательства о ценных бумагах применяются к криптоактивам и связанным сделкам. В документе снова и снова подчёркивается: это лишь позиция сотрудников, а не официальные правила и не имеющая юридической силы, поэтому не стоит воспринимать это как окончательный вывод. Интересные моменты — в трёх пунктах. Во-первых, токен с уже достаточно развитой функциональностью сам по себе не будет автоматически признан инвестиционным контрактом только потому, что эмитент продолжает обслуживать сеть, делать обновления и привлекать пользователей. Во-вторых, токены-подтверждения (pledge/залога): если лежащий в основе актив не является ценной бумагой и их функция сводится лишь к подтверждению того, что вы заложили, их можно отнести к цифровым инструментам; то же относится и к токенам, выпускаемым протоколами ликвидного стейкинга — их тоже можно считать цифровыми товарами. В-третьих, если говорить о токене, который уже достаточно функционализирован, выкуп (buyback) в принципе не образует инвестиционный контракт при условии, что выкуп нельзя «упаковать» так, будто эмитент платит держателям деньги и рисует ожидания прибыли. Эта трактовка опирается на пояснительную публикацию, вышедшую в марте этого года. Команды, работающие с моделями стейкинга и выкупа, получают ещё одну меньшую зону регуляторной неопределённости. Оставленная документом «щель» тоже обозначена очень ясно: если актив ещё не заработал свои функции по-настоящему, и при этом вы рассматриваете выкуп как точку продаж ради заработка, тогда это всё равно может привести к попаданию в «рамку» ценных бумаг.