История о “150 трлн”, рассказанная красиво: я посчитал, сколько денег из этого carry реально можно использовать — всего 2,9 млрд долларов.
Этот твит изначально должен был быть обновлением продукта. Ethena расширила carry-стратегию USDe: из чисто крипто — в акции. То есть покупает токенизированные акции на споте, а на Binance делает шорт соответствующих акций по фьючерсам и забирает funding с плеча, который платят лонги.
Громкие цифры — это уже потом. 15 “аккаунтов-пятизвёздочников” по цепочке сделали репост, затем это превратили в “инструкцию к продукту” и всё буквально раздули до “USDe разблокирует залог на 150 трлн”.
150 трлн — это оценка теоретического охвата мирового рынка RWA: от 2,5 трлн крипто — до 150 трлн+ реальных активов. Это не те деньги, которые Ethena реально сможет “забрать”.
Фактическая размещаемая позиция упирается в четырёх биржах сразу: там односторонние открытые позиции всего на 2,9 млрд долларов — потому что недостаточная глубина, слабые заявки по токенизированным акциям, ограниченная ликвидность в механиках выпуска/погашения и всё это упирается в правила по марже. Рассказчики истории никогда не начинают с этого.
Сжатие carry — не новость. Спред у одобренных на списке имён на конец июля был 18%, теперь он 7%, а два названия уже ушли в минус. Чем больше денег вливается, тем больше людей делят один и тот же спред — и это не связано с этим твитом, это рыночная закономерность.
Сама по себе система хеджирования — по данным всё “железно”. 37 ретестов событий по отчётности: средняя волатильность базового актива 9,9%, после хеджа позиция менялась лишь на 20,3 б.п.; 400 окон на выходные и праздники: среднее отклонение 14,9 б.п. Это хеджирование реально работает.
Но самая “старая” пара активов имеет в истории всего 75 дней. Binance понизила приоритет ADL для подходящих delta-neutral аккаунтов — убрали ещё один путь к принудительной ликвидации. Это не означает, что риски исчезли у эмитента, у расчёта индекса, у концентрации на биржах и у самого USDT.
19 млн просмотров, 753 лайка, 96 репостов — масштаб шума намного больше, чем громкие обещания “настоящего золота”.
Эту carry-историю я не раздуваю. Спред уже сжали с 18% до 7%: речь о прошлых бонусах, а не о будущем расширении. Если уж заставите меня сменить мнение — есть только один сценарий: новая партия активов будет реально добавлена для распределения и принятия/перехода, и спред перестанет идти вниз. Вот тогда $ENA будет вправе рассказать эту историю второй раз.
$ENA #Ethena #DeFi
Этот твит изначально должен был быть обновлением продукта. Ethena расширила carry-стратегию USDe: из чисто крипто — в акции. То есть покупает токенизированные акции на споте, а на Binance делает шорт соответствующих акций по фьючерсам и забирает funding с плеча, который платят лонги.
Громкие цифры — это уже потом. 15 “аккаунтов-пятизвёздочников” по цепочке сделали репост, затем это превратили в “инструкцию к продукту” и всё буквально раздули до “USDe разблокирует залог на 150 трлн”.
150 трлн — это оценка теоретического охвата мирового рынка RWA: от 2,5 трлн крипто — до 150 трлн+ реальных активов. Это не те деньги, которые Ethena реально сможет “забрать”.
Фактическая размещаемая позиция упирается в четырёх биржах сразу: там односторонние открытые позиции всего на 2,9 млрд долларов — потому что недостаточная глубина, слабые заявки по токенизированным акциям, ограниченная ликвидность в механиках выпуска/погашения и всё это упирается в правила по марже. Рассказчики истории никогда не начинают с этого.
Сжатие carry — не новость. Спред у одобренных на списке имён на конец июля был 18%, теперь он 7%, а два названия уже ушли в минус. Чем больше денег вливается, тем больше людей делят один и тот же спред — и это не связано с этим твитом, это рыночная закономерность.
Сама по себе система хеджирования — по данным всё “железно”. 37 ретестов событий по отчётности: средняя волатильность базового актива 9,9%, после хеджа позиция менялась лишь на 20,3 б.п.; 400 окон на выходные и праздники: среднее отклонение 14,9 б.п. Это хеджирование реально работает.
Но самая “старая” пара активов имеет в истории всего 75 дней. Binance понизила приоритет ADL для подходящих delta-neutral аккаунтов — убрали ещё один путь к принудительной ликвидации. Это не означает, что риски исчезли у эмитента, у расчёта индекса, у концентрации на биржах и у самого USDT.
19 млн просмотров, 753 лайка, 96 репостов — масштаб шума намного больше, чем громкие обещания “настоящего золота”.
Эту carry-историю я не раздуваю. Спред уже сжали с 18% до 7%: речь о прошлых бонусах, а не о будущем расширении. Если уж заставите меня сменить мнение — есть только один сценарий: новая партия активов будет реально добавлена для распределения и принятия/перехода, и спред перестанет идти вниз. Вот тогда $ENA будет вправе рассказать эту историю второй раз.
$ENA #Ethena #DeFi