Новость о стейблкоинах почти никто не репостит, но по-настоящему интересное может быть не там, где смотрят на цену..
🔄 进群看风向
Все видят, как альткоины дают мощный отскок, а эфир уходит с бирж — ажиотаж весь в движении рынка.. Но мало кто замечает: проект, который выпускает синтетический доллар, переносит способ зарабатывать на своих резервах — из крипторынка, из его базы (basis), — в фондовый рынок..
И вот тут начинается другое..
На чем он раньше зарабатывал? С одной стороны он держал спот, с другой — одновременно открывал шорт в том же объеме, и ему было безразлично, растет или падает цена: он собирал funding fee, которые платят длинные с плечом.. Теперь эту же схему буквально перенесли: «спот»-часть заменили токенизированными акциями, а в «шорт»-части используется хедж теми же акциями через бессрочные (perpetual) контракты..
Еще интереснее — какие причины он называет.. Те, кто делает это, говорят, что funding fee в секторе акций-perpetual может быть в пять раз выше, чем у стратегий примерно того же типа на биткоине.. А за последние полгода среднегодовая доходность по этой stock-basis была около 3,5%..
Тут уже появляется, о чем задуматься..
Проект, выпускающий ончейн-доллары, нужно спрашивать не сколько он выпустил, а чем он платит проценты.. Масштаб стейблкоина «ведется» доходностью: где резервы зарабатывают больше — туда и уходит капитал.. Теперь он начинает выкачивать доход из активов у брокеров — это значит, что то, чего ему нужно, с крипто-волатильности смещается на более стабильный участок традиционного рынка..
Больший нарратив на этом уровне такой: традиционные активы разбирают на детали, которые можно положить в резервы.. Токенизированные акции, бессрочные контракты на акции, токенизированные фонды — раньше это было то, что покупали розничные инвесторы, а теперь крупнейшим покупателем становится группа эмитентов стейблкоинов, которым нужно, чтобы резервы приносили процент.. Кто первым соберет эти детали в цепочку, способную устойчиво платить проценты, тот и получит билет на следующий раунд масштабирования..
Но возникает вопрос..
Бизнес на basis по сути в том, что направления несет другая сторона, а ты собираешь структуру.. Это выглядит как фиксированный доход, но риск целиком упакован в один пункт: «удастся ли это “свести” / “уравнять”».. Как только у сектора акций-perpetual начнет уходить ликвидность, или токенизированные акции смогут торговаться только на какой-то одной платформе, эта цепочка доходности станет хрупкой: когда рынок хороший — она работает как вклад, когда рынок плохой — это контракт, который некому принимать..
По-настоящему за чем стоит следить — два сигнала.. Первый: когда доля не-крипто активов в этих резервах начнет уходить в двухзначные значения.. Второй: во время следующего крупного падения традиционного рынка эта новая линия доходности продолжит платить или впервые появится инверсия (倒挂)..
Если это произойдет — слово «стабильность» в «стейблкоине» придется переоценить заново..
🔄 进群看风向
Все видят, как альткоины дают мощный отскок, а эфир уходит с бирж — ажиотаж весь в движении рынка.. Но мало кто замечает: проект, который выпускает синтетический доллар, переносит способ зарабатывать на своих резервах — из крипторынка, из его базы (basis), — в фондовый рынок..
И вот тут начинается другое..
На чем он раньше зарабатывал? С одной стороны он держал спот, с другой — одновременно открывал шорт в том же объеме, и ему было безразлично, растет или падает цена: он собирал funding fee, которые платят длинные с плечом.. Теперь эту же схему буквально перенесли: «спот»-часть заменили токенизированными акциями, а в «шорт»-части используется хедж теми же акциями через бессрочные (perpetual) контракты..
Еще интереснее — какие причины он называет.. Те, кто делает это, говорят, что funding fee в секторе акций-perpetual может быть в пять раз выше, чем у стратегий примерно того же типа на биткоине.. А за последние полгода среднегодовая доходность по этой stock-basis была около 3,5%..
Тут уже появляется, о чем задуматься..
Проект, выпускающий ончейн-доллары, нужно спрашивать не сколько он выпустил, а чем он платит проценты.. Масштаб стейблкоина «ведется» доходностью: где резервы зарабатывают больше — туда и уходит капитал.. Теперь он начинает выкачивать доход из активов у брокеров — это значит, что то, чего ему нужно, с крипто-волатильности смещается на более стабильный участок традиционного рынка..
Больший нарратив на этом уровне такой: традиционные активы разбирают на детали, которые можно положить в резервы.. Токенизированные акции, бессрочные контракты на акции, токенизированные фонды — раньше это было то, что покупали розничные инвесторы, а теперь крупнейшим покупателем становится группа эмитентов стейблкоинов, которым нужно, чтобы резервы приносили процент.. Кто первым соберет эти детали в цепочку, способную устойчиво платить проценты, тот и получит билет на следующий раунд масштабирования..
Но возникает вопрос..
Бизнес на basis по сути в том, что направления несет другая сторона, а ты собираешь структуру.. Это выглядит как фиксированный доход, но риск целиком упакован в один пункт: «удастся ли это “свести” / “уравнять”».. Как только у сектора акций-perpetual начнет уходить ликвидность, или токенизированные акции смогут торговаться только на какой-то одной платформе, эта цепочка доходности станет хрупкой: когда рынок хороший — она работает как вклад, когда рынок плохой — это контракт, который некому принимать..
По-настоящему за чем стоит следить — два сигнала.. Первый: когда доля не-крипто активов в этих резервах начнет уходить в двухзначные значения.. Второй: во время следующего крупного падения традиционного рынка эта новая линия доходности продолжит платить или впервые появится инверсия (倒挂)..
Если это произойдет — слово «стабильность» в «стейблкоине» придется переоценить заново..
