Рынок облигаций США переживает один из самых бурных периодов за годы: доходности по казначейским бумагам резко растут, стоимость заимствований увеличивается, а инвесторы сталкиваются с вновь обострившейся проблемой инфляции.
Письмо Кобейсси описало это движение как «крах» на рынке облигаций, указывая на примерно 30 базисных пунктов роста доходности 10-летних казначейских облигаций всего за два дня. Также сообщалось, что средняя ставка по ипотеке в США на 30 лет достигла 7,45%, увеличившись примерно на 150 базисных пунктов за шесть месяцев и достигнув своего максимума с 2023 года.
За этой турбулентностью стоит сочетание устойчивых опасений по поводу инфляции, дорогой энергии, меняющихся ожиданий относительно действий Федеральной резервной системы и более долгосрочных тревог по поводу огромного объёма государственного долга, который нужно финансировать.
Для Bitcoin и более широкого рынка криптовалют это имеет существенное значение. Рост доходностей казначейских облигаций может откачивать спрос со спекулятивных активов, делать кредитное плечо более дорогим и менять то, как инвесторы оценивают риски.
Почему рынок облигаций испытывает такое сильное давление
Инфляция снова оказалась в центре истории рынка облигаций.
В «Письме Kobeissi» отмечается, что нефть Brent торгуется выше $105 за баррель, а цены на дизель достигли рекордных значений — это важные источники возобновившихся опасений по поводу инфляции. Их аргумент в том, что рост затрат на энергию и транспорт может «пробиться» через экономику, делая сложнее возвращение инфляции к целевому уровню ФРС в 2%.
Федеральная резервная система уже отреагировала на проблему инфляции. 16 сентября FOMC единогласно повысил целевой диапазон на 25 базисных пунктов до 3,75%–4,00%. ФРС прямо заявила, что инфляция остаётся повышенной, и что это решение было направлено на поддержку возврата к её цели в 2%.
Это было первое повышение ставки ФРС с 2023 года.
Собственные сентябрьские прогнозы ФРС тоже существенно изменились. Медианный прогноз по ставке по федеральным фондам на конец 2026 года поднялся до 4,1% по сравнению с 3,8% в июньских прогнозах. На 2027 год медианное значение переместилось до 4,1% с 3,6%. Эти прогнозы не являются обещаниями будущей политики, но они показывают, как изменилось оценочное восприятие политиками того, какие ставки считаются уместными.
Это помогает объяснить, почему рынок облигаций пересчитывает цены так агрессивно.
Если инвесторы ожидают, что инфляция останется повышенной, а денежно-кредитная политика будет оставаться жёсткой, обычно они требуют более высоких доходностей для удержания гособлигаций с более длинной дюрацией. Поскольку цены облигаций и доходности движутся в противоположных направлениях, падение цен на казначейские облигации означает рост доходностей.
Официально. По мере ускорения «мельтдауна» на рынке облигаций средняя процентная ставка по 30-летней ипотеке в США достигла 7,45%. Это рост на +150 базисных пунктов за 6 месяцев и максимум с 2023 года, когда инфляция была на уровне 6,4%+. Что происходит? Давайте объясним. (тред) pic.twitter.com/xAWnxSbifp
— Письмо Kobeissi (@KobeissiLetter) 24 сентября 2026
Проблема выходит за рамки Федеральной резервной системы
Kobeissi также указывает на финансовую позицию США как на часть уравнения в более долгосрочной перспективе.
Аргумент прост: большие государственные дефициты требуют существенного объёма выпусков казначейских облигаций. Чем больше облигаций выходит на рынок, тем больше дополнительного предложения должны переварить инвесторы. Если спрос не вырастет достаточно, чтобы соответствовать этому предложению по текущим ценам, доходности могут потребовать роста, чтобы привлечь покупателей.
Однако было бы слишком упрощённо полностью связывать текущее движение с дефицитными расходами. Доходности казначейских облигаций реагируют одновременно на множество факторов, включая ожидаемую инфляцию, экономический рост, политику Федеральной резервной системы, глобальный спрос на U.S. долг, настроения в отношении риска и ожидания о будущих заимствованиях правительства.
Непосредственный катализатор, похоже, больше связан с инфляцией и изменением ожиданий по денежно-кредитной политике, тогда как фискальные опасения составляют часть более широкого фона.
Почему рост доходностей облигаций — проблема для Bitcoin и криптовалют
Вот где история рынка облигаций напрямую связывается с Bitcoin.
Когда доходности казначейских облигаций заметно растут, у инвесторов вдруг появляется гораздо более привлекательная альтернатива с низким риском вместо спекулятивных активов.
10-летние казначейские облигации с доходностью около 5% конкурируют за капитал совершенно иначе, чем облигации с доходностью 2%. Инвесторы могут получить значимую доходность от гособлигаций, не принимая волатильность Bitcoin.
Это увеличивает альтернативную стоимость удержания активов, которые не дают ни денежного потока, ни собственной доходности.
Более высокие доходности могут также ужесточать финансовые условия по всей экономике. Ставки по ипотеке растут, заимствования для корпораций становятся дороже, а для поддержания кредитного плеча требуется больше затрат, при этом ликвидность становится менее доступной.
Криптовалюты, как правило, особенно чувствительны к этой среде, потому что большая часть рынка находится ближе к высокорисковому сегменту инвестиционного спектра.
Поэтому Bitcoin может испытывать давление продаж, когда доходности быстро растут, тогда как альткоины могут демонстрировать ещё более резкие движения, потому что обычно у них более тонкая ликвидность и больше спекулятивных позиций.
Есть ещё один важный канал: доллар. Более высокие U.S. доходности могут поддерживать спрос на активы, номинированные в долларах, и укреплять доллар при некоторых условиях. Более сильный доллар исторически создавал ещё одно потенциальное препятствие для риск-активов, оцениваемых в долларах, включая криптовалюты.
Ничто из этого не означает, что рост 10-летней доходности автоматически вынуждает Bitcoin снижаться. Важны скорость движения, причины роста доходностей, условия ликвидности и более широкий экономический контекст.
Читайте также: Новости о цене Bitcoin: «Не ждите 30% отката по BTC прямо сейчас», — говорит аналитик
Может ли в итоге «кризис облигаций» стать бычьим сигналом для Bitcoin?
Вот где история становится сложнее.
Непорядочный рост доходностей поначалу может быть медвежьим для Bitcoin, потому что он ужесточает финансовые условия. Но достаточно серьёзный сбой в рынке облигаций может в итоге привести к совершенно другой реакции со стороны политики.
Если растущие доходности начнут угрожать финансовой стабильности, нарушать функционирование рынка казначейских облигаций или создавать сильный стресс в других частях финансовой системы, инвесторы начнут присматриваться к возможным мерам вмешательства со стороны представителей регулирующих органов.
Это может включать изменения в операциях по ликвидности или другие меры, направленные на сохранение упорядоченного функционирования рынка. Это не обязательно означает немедленные снижения ставок или масштабное количественное смягчение, и такие результаты не следует принимать как данность.
Реакция Bitcoin, соответственно, будет во многом зависеть от того, что произойдёт дальше.
Есть и более долгосрочный аргумент, который используют инвесторы в Bitcoin: сохраняющаяся инфляция, фискальные дефициты и снижение покупательной способности могут повышать спрос на дефицитные активы. Согласно этой теории, фиксированное максимальное предложение Bitcoin в 21 миллион монет делает его привлекательным в качестве альтернативного денежного актива.
Но эта теория может сосуществовать с болезненными краткосрочными падениями. Bitcoin может выигрывать в более долгие периоды из-за опасений по поводу обесценивания валюты, но при этом падать, когда доходности резко растут и финансовые условия ужесточаются.
Это различие имеет решающее значение.
Для получения новостей по криптовалютам и прогнозов цен, нажмите здесь.
Подпишитесь на наш YouTube-канал, чтобы получать ежедневные обновления по криптовалютам, идеи по рынку и экспертный анализ.
Публикация «После «мельтдауна» на рынке облигаций: вот как это влияет на Bitcoin и криптовалюты» впервые появилась на CaptainAltcoin.