Multicoin Capital最近的一篇文章挺值得看，它把下一阶段DeFi称为“DeFi 2.0”，核心逻辑其实很简单：以前DeFi主要服务币圈资产，未来可能开始服务美债、股票、信用、商品和外汇。
以前BTC、ETH、SOL波动大，所以大家喜欢永续合约、AMM、浮动利率借贷。但美债不一样，它有期限、有利息；股票不一样，它可以做期权和证券借贷；机构交易大资金，也需要更专业的订单簿、RFQ甚至暗池。
所以RWA真正的想象空间，不只是“把美债搬到链上”。
一旦资产上链，后面还会产生交易、借贷、融资、套保、期权、清算、资产管理等一系列需求。
现在这个趋势已经开始出现。Dune数据显示，代币化RWA规模已经超过320亿美元，代币化股票持有人地址过去一年从2.77万增加到87.2万。
所以我觉得接下来研究RWA，不能只盯着哪个项目发行了多少美债。
真正值得观察的是谁能吃到“RWA上链之后”的生意。
DEX、借贷、期权、利率协议、资产管理、L1/L2，甚至DeFi Prime Broker，都可能成为这一轮基础设施升级的受益方向。
第一轮RWA是把资产搬上链，第二轮才是让这些资产真正参与链上金融。
如果这一步跑通，DeFi的天花板可能就不再只是币圈这么大的市场了。