(повышение ставки ФРС не решает проблему инфляции)
С праздником середины осени!
Рынок в целом движется в боковике с понижением, но не паникуйте: BTC и ETH не упадут напрямую. Быки на отскок обязательно будут; вот моя логика, только для справки:
Даже американские гособлигации, и гособлигации ведущих развитых стран Европы в последнее время тоже подверглись распродажам
Доходности по гособлигациям поднялись до максимума за последние более чем двадцать лет — практически с эффектом распродажи в стиле краха
На фоне таких сильных колебаний на рынке облигаций фондовый рынок США и даже BTC и ETH не показали особенно резкого обвала — устойчивость всё же сильная
Скажу честно, это оказалось выше ожиданий многих
Но также нужно учитывать, что такая устойчивость будет испытываться на фоне шоков, которым подвергается рынок облигаций с сохраняющейся напряжённостью
Если растянуть по времени, очень трудно постоянно держаться
Сильнейшая распродажа на рынке гособлигаций по сути показывает, что рыночной ликвидности уже начинают возникать проблемы
Многие спрашивают: рынок американских гособлигаций настолько важен — можно сказать, это самый важный рынок в мире, с куда более высоким весом, чем фондовый рынок.
Правительство США, конечно, вмешается и стабилизирует рынок облигаций, верно?
Со стороны США, разумеется, тоже постоянно принимают меры. Во-первых, министр финансов Бессент вчера снова вмешался: выкупил более 4 миллиардов долларов долгосрочных гособлигаций — фактически вышел на рынок и начал поддерживать цены
Но рынок всё равно не покупает эту версию: считает, что масштаб слишком мал — это как выпить чашку воды, чтобы тушить пожар, без реального эффекта
Вторая причина — в последние дни чиновники ФРС один за другим заняли "ястребиную" позицию: риторика более жёсткая, и это намекает, что в дальнейшем повышение ставки может повториться
Сейчас у рынка ожидания такие: вероятность повышения ставки в октябре уже приближается к 70%
Когда ФРС действует так, цель — удержать доходности по долгому сегменту американских облигаций, передавая рынку решимость давить на инфляцию, поддержать независимость ФРС, а также укрепить долгосрочную уверенность в долларе и американских облигациях
Но рынок всё равно этого не принимает
Причина довольно проста:
Тогда нынешний раунд инфляции во многом вызван ценами на нефть. А ключевая переменная для нефти — это то, получится ли снова обеспечить проход через пролив
Если повышение ставки не даёт возможности восстановить проход через пролив, то корневую проблему вы не решите. Напротив, продолжительное быстрое ужесточение ещё сильнее увеличит бремя для американского бюджета
Рынок будет ещё сильнее беспокоиться о риске будущих выплат по американским облигациям, и в итоге сформируется порочный круг
Люди хотят, чтобы повышение ставки выразило позицию и усмирило инфляцию: снизить доходности по долгим облигациям и стабилизировать рынок облигаций
В итоге рынок считает, что этот способ лечит только симптомы и даже не дотягивает до этого. Никакой адресности — фактически не поразили причину. Повышение ставки не может справиться с инфляцией, а наоборот увеличивает расходы на проценты, усиливая бюджетное давление. Поэтому всем ещё сильнее тревожно за американские облигации — и сейчас эта дорога с повышением ставки дала обратный эффект
Сейчас внутри США идёт борьба двух групп сил
Первая линия — это Минфин и военно-промышленный комплекс вместе с традиционным производственным сектором — старые силы,
Другая сторона — это Уолл-стрит и технолидеры AI, новое поколение компаний-представителей,
Новые силы хотят, чтобы повышение ставок продавило вниз доходности по длинному сегменту американских облигаций, чтобы долгосрочные ставки снижались — это облегчит им масштабное расширение за счёт крупного финансирования
Старые силы надеются на снижение ставок и тем самым на уменьшение краткосрочных ставок — чтобы им было удобнее привлекать финансирование
Так что сейчас общий объём рыночных средств такой же, и особенно велики потребности в финансировании у компаний в сфере AI
Правительство США, плюс технологические гиганты с Уолл-стрит — оба являются прожорливыми чудовищами
Средств мало, поэтому приходится делать ставку только на одну из сторон
Судя по недавним действиям, США пока выбрали сторону в пользу AI-технологий: выбрали вариант с более "ястребиной" политикой, то есть повышением ставок, чтобы подавить долгосрочные ставки
Но теперь видно, что эта стратегия провалилась: рынок не принимает её
Потому что США с одной стороны повышают ставки, а с другой не отказываются от курса на противоборство с внешним миром за ресурсы
Так что пока этот момент не меняется, повысить ставку будет трудно, чтобы удержать долгосрочные ставки под контролем
Поэтому я считаю, что если сейчас нужно снизить процентные ставки по этому сегменту облигаций и одновременно сохранить технологические компании, а также решить проблемы, связанные с Ираном, то это станет задачей номер один
Если ситуация на Ближнем Востоке не сможет смягчиться, то повышение ставки теряет смысл. Скорее даже лучше было бы переключиться на снижение ставок и поддержать линию старых сил.
На недавней динамике тоже видно одну особенность: нефть и доходности по американским гособлигациям идут в положительной корреляции. Нефть растёт — доходности по UST быстро подскакивают. В итоге давление по доходностям ослабевает
Поэтому моё мнение такое: условия для достижения Ираном и США поэтапного соглашения медленно созревают
Если конфликт между США и Ираном невозможно будет смягчить, а ФРС продолжит повышать ставку, нефть останется на высоком уровне, а американские облигации продолжат находиться в зоне высоких ставок. Рынку очень легко "вспыхнуть" в ликвидностный кризис
Цена такого шага — то, что стороне Трампа будет не под силу это выдержать
Мы можем спокойно подождать дальнейшего развития: условия для поэтапного смягчения ситуации на Ближнем Востоке уже постепенно складываются $BTC
