• Проект требует, чтобы погашение стейблкоинов завершалось в течение двух рабочих дней

• Барр требует, чтобы универсальные права на выкуп были прямо закреплены в окончательных правилах

• Закон GENIUS вступает в силу 18 января 2027 года, либо через 120 дней после утверждения окончательных правил

Барр поддерживает законопроект, но с условиями

Губернатор Федеральной резервной системы Майкл Барр в четверг высказался в поддержку первой процедуры нормотворчества по закону GENIUS центрального банка — и сразу указал на ее предельные рамки. По его словам, стейблкоины могут считаться стабильными только тогда, когда держатели могут выкупать их по номиналу своевременно и надежно, включая во время рыночного стресса, когда давление может затронуть даже ликвидные инструменты госдолга, а также при нагрузке на отдельного эмитента или связанные с ним структуры. Опубликованный в тот же день проект постановления устанавливал 2% надбавку к капиталу за операционные риски на первые $20 млрд находящихся в обращении стейблкоинов эмитента, поднадзорного ФРС, 1,5% — на следующие $30 млрд и 1% — сверх $50 млрд. Погашения в общем случае должны завершаться в течение двух рабочих дней, а если объем покрытия окажется ниже принципа «один к одному», эмитент должен будет уведомить ФРС, после чего либо устранить недостатки по утвержденному плану, либо распродать резервы и выкупить каждый токен.

Полные резервы, банковские приложения

Сами резервы должны быть консервативными. Эмитенты, находящиеся под надзором Совета, должны в полном объеме обеспечивать каждый токен разрешенными активами — краткосрочными казначейскими векселями США и другими активами высокой надежности и ликвидности — при этом в том же проекте задаются стандартизированные требования к капиталу, стандарты риск-менеджмента и правила для фирм, которые хранят это обеспечение. Параллельное предложение открывает адресный маршрут для банков, которые стремятся получить одобрение ФРС на выпуск платежных стейблкоинов: предусмотрены процедуры апелляций, слушаний и итоговых решений. Эти блокчейн-токены, привязанные к доллару — USDT от Tether, крупнейший из них, — с цепочками эмиссии вроде Stablechain, возникающими сейчас, переводят деньги между биржами и обслуживают трансграничные платежи, конкурирующие с платежными сетями вроде Visa. Период комментариев завершается через 60 дней после публикации уведомлений в Федеральном реестре.

У механики подачи заявления есть предусмотренный законом срок. Банк — не его предложенная дочерняя структура — подает заявку в региональный Федеральный резервный банк, предоставляя бизнес-план, финансовую информацию и документы по политике. ФРС будет иметь 30 дней, чтобы сообщить заявителю, является ли его подача существенно полной, и как только это будет так, Закон GENIUS дает Совету 120 дней на решение; заявка, оставленная без ответа по истечении этого окна, считается одобренной. Существенное изменение бизнес-плана или финансового состояния может сбросить таймер. Путь может вскоре получить большой поток: 1 сентября Bank of America, Citi, Goldman Sachs и еще 18 других организаций пообещали построить компанию по выпуску стейблкоинов — согласно отраслевому отчету за сентябрь — с целью выпустить долларовый токен в первой половине 2027 года.

Бег наперегонки с январским таймером 2027

График затянут намеренно. Закон GENIUS, подписанный президентом Дональдом Трампом 18 июля 2025 года, вступает в силу 18 января 2027 — или через 120 дней после того, как федеральные регуляторы окончательно утвердят свои правила внедрения, что наступит раньше. Агентства не уложились в дедлайн 18 июля 2026 года для завершения этих правил, из-за чего предложения находятся на разных стадиях рассмотрения — поэтому реалистичный «пол» начала — январь. Развертывание идет по всей Вашингтонской орбите: OCC установил целевую дату в ноябре для собственных финальных правил, охватывающих резервы, хранение и заявки эмитентов, тогда как Минфин предложил запретить платформам продавать неконформные стейблкоины клиентам в США. Два уведомления ФРС пополняют эту очередь, но для их собственной финализации календарного дедлайна не задано.

Триггер ликвидации

Условия Бэрра получили конкретику в его заявлении в четверг. Он поприветствовал лимиты по резервам и стандартизированные требования к капиталу, но попросил публичной обратной связи о том, адекватно ли предложенная рамка покрывает риски процентных ставок и иностранной валюты, и настаивал, чтобы универсальные права на погашение были прямо прописаны в финальном правиле. Он также указал на порог, который ему не нравится: проект запретит надзорные или принудительные действия ФРС по недостатку в сфере противодействия отмыванию денег, если только не будет сочтено, что он является «значительным или системным». Механика ликвидации не менее важна. Приемлемые резервы — доллары, депозиты в ФРС, банковские депозиты, казначейские векселя сроком 93 дня или меньше, соответствующие репо и даже токенизированные версии разрешенных активов — должны храниться обособленно от остальных активов эмитента, и эмитент, который все еще находится ниже своего минимального капитала на конец следующего квартала, должен продать резервы и погасить свои токены.

Окно комментариев, которое решает исход

В этом споре власть находится в тексте, который ФРС еще не написала. Наше прочтение уведомления о предложении таково: оно связывает эмитентов платежных стейблкоинов, находящихся под надзором Совета, и застрахованные банки — участники системы членства штатов, оно является предложением — подлежащим пересмотру — а не финальным правилом, и свою силу оно берет из закона, который вступает в действие не позднее 18 января 2027 года. Технологии, которые «оседают» за секунды на смарт-контрактах Ethereum и сетях уровня 2, будут работать под квартальными тестами капитала и с месячными регуляторными «таймерами». Бэрр назвал ключевую точку: войдут ли универсальные права на погашение в финальное правило. Окно комментариев на 60 дней — это место, где вопрос и решится, — а вместе с ним и то, кто определит, когда стейблкоин больше не сможет поддерживать свою привязку.